消费品 CPI 或仍面临约束，日央行或推迟至 3 月加息，美联储将放缓降息节奏---0109 宏观脱水

12 月 PPI 环比仍然为负，煤炭、钢铁等大宗价格回落与中下游产能利用率偏低仍对 PPI 恢复构成掣肘，相应压制商品 CPI。12 月以旧换新政策虽推动消费量改善，但 CPI 核算的是补贴后的价格，上述政策反而会对 CPI 读数形成压制。消费品 CPI 或仍面临约束。

11 月日本名义工资维持 3% 的增长，实际工资受通胀影响适度下降。尽管日元持续贬值，但很少听到政治领域对低政策利率的抱怨。目前预计 1 月份会加息，但看到风险在增加，倾向于推迟到 3 月份。

纪要总体显示对通胀上行风险的担忧导致美联储将放缓降息节奏。虽然 12 月和 11 月会议仅相差 1 个月，但美联储官员政策态度发生较大改变。9 月 FOMC 会议以来，美国新发布的就业数据总体偏强，预计周五晚即将公布的 12 月非农数据亦保持韧性。