美东时间 1 月 10 日周五，有 “新美联储通讯社” 之称的之称的资深美联储报道记者 Nick Timiraos 评论美联储最近公布的一批 2019 年货币政策会议的备忘录，认为在数百页的 2019 年会议记录中，隐藏了一份备忘录，它详细阐述了 2019 年 9 月美国短期融资市场崩溃的始末。
正是因为上述市场崩溃，迫使美联储当年采取一系列临时措施改善短期融资市场状况，首先是在回购市场上提供更多隔夜贷款，后来又购买国债创造新的银行存款，即储备金。
据美联储官网公布的文件，Timiraos 提到的以上备忘录时在融资市场崩溃三周后、即 2019 年 10 月 8 月提交给美联储货币政策委员会 FOMC 的。备忘录写道：“最终，事实证明，9 月中旬融资市场的压力是短暂的，而且相对温和。”
不过，Timiraos 认为，备忘录得出的结论强调了美联储为何采取措施救市，让人觉得更有不详的预感意味。备忘录的最后一段这样写道：
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“然而，重要的是，要认识到问题可能会更加严重。包括高度相互关联的大型金融市场公用事业在内，许多大金融机构的运营预期是，一旦面临压力，他们将能够在回购市场上迅速将国债转换为现金。幸运的是，9 月中旬没有一家这样的机构遇到巨大困难，这一假设没有经受考验。”
</blockquote>
2019 年 9 月，美国回购市场经历了一场短暂但剧烈的流动性冲击，被称为 “回购危机”。当时正值美联储结束缩表、完结一轮紧缩周期；在美元流动性已经大幅收缩的背景下，美国债务上限提高后财政部发债；另外税期和 RLAP 监管等因素也都 “齐聚一堂”。
2019 年 9 月 17 日，美国 SOFR 利率跳升至 5.25%，日内一度飙升至 10%，远高于当时美联储目标利率区间的上限 2.25%。美股受此影响回调，股票和黄金 的 VIX 及 OFR 金融压力指数短暂上扬，在美联储迅速放水 “救市” 后恢复平静。
华尔街见闻曾提到，主流研究认为，2019 年 9 月的回购危机是流动性偏紧状态下的偶发性事件所致。引爆危机的罪魁祸首是超额准备金稀缺，同时叠加缴税日、财政大量发债、大银行因日内流动性监管措施而必须大量预留准备金这些因素。
Timiraos 提到的上述美联储备忘录在解释 2019 年 9 月的利率异常波动时这样写道：
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“始于 9 月 16 日的一周内，隔夜融资的供需似乎都相对缺乏弹性，也就是说，对价格信号没有反应。因此，纳税导致的融资供应减少和国债结算相关的需求增加导致货币市场利率大幅上升。分配摩擦可能加剧了这种超大幅波动，这种摩擦阻碍了资金从拥有过剩现金的市场参与者流向需要融资者的快速调整。”
</blockquote>
备忘录倒数第二段总结称，
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2019 年 9 月中旬的事件提醒美联储，“短期融资市场也可能很脆弱。一系列预期的技术因素促使隔夜融资价格大涨，凸显了借款人的需求非常缺乏弹性，融资流动性可能无法快速调整。”
</blockquote>

美联储备忘录称，2019 年 9 月中旬融资市场的压力是短暂的，而且相对温和；但要认识到问题可能会更严重。许多大金融机构预计，一旦面临压力，他们能在回购市场上迅速将国债转换为现金，幸运的是，9 月没有让他们的这一预期受到考验。

- 美联储备忘录揭示 2019 年 9 月短期融资市场崩溃的原因。  
- 崩溃促使美联储采取临时措施改善市场状况。  
- 备忘录警示短期融资市场脆弱性，强调流动性风险。  

“新美联储通讯社”：尘封备忘录揭示美联储如何看 2019 年 “钱荒” 危机