2025 年才过了十天，美股才交易了六个交易日，标普 500 指数就 “一夜回到解放前”：本周五收创去年 11 月 5 日以来新低，抹平美国大选后以来所有涨幅。
本周五的非农就业报告让市场对今年美股轻松上涨的希望彻底落空，报告令交易员对美国劳动力市场不断强化的迹象作出了悲观的解读，预计报告可能让美联储去年 9 月启动的这轮宽松关闭大门，经济的好消息成了市场的坏消息。
彭博社报道指出，越来越多的市场震荡受害者是所谓特朗普交易的风险资产化身，这类交易因为预计特朗普上台后的减税和放松监管会推升股市。而实际上，投资者正在面对他们不想出现的交易：债券收益率不断上升，这是由于市场担心不受控的财政支出和贸易关税将加剧通胀。这种形势让人担心出现股债 “双输”。在宏观驱动的投资机制下，股债的相关性更高。
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以跟踪标普 500 指数和长期美国国债的全球最大 ETF 表现衡量，美股和美债的总回报已连续五周为负值，这是自 2023 年 9 月以来最长的连续负回报期。
报道称，浸淫华尔街五十余载、管理 15 亿美元对冲基金 Peconic Partners 的 Bill Harnisch 是少数预见到这种情况的人。Peconic Partners 过去四年的大部分时间取得 192% 的回报率。因为担心经济无论疲软还是强劲都会给多头带来危险，该基金一直在降低杠杆、做空与房地产相关的股票，并且限制对科技巨头的风险敞口。
Harnisch 本周五评论称，现在就是面临 “双输的局面”。他表示，美国经济加速增长可能会促使美联储重新采取紧缩的行动。“我们认为这是一个非常危险的市场。”
摩根大通资产管理公司投资组合经理 Priya Misra 评论称：“过去几周可能是全年情况的预演。不但并不轻松还动荡且混乱——美联储按兵不动、估值过高（所有资产都以乐观情绪和软着陆定价）、双向政策的不确定性共同作用。”
Richard Bernstein Advisors 的副首席投资官 Dan Suzuki 表示，经济增长越意外强劲，投资者就越担心这对通胀的影响。“我们越接近不降息、可能加息，10 年期（美国）债券收益率越接近新的周期高点，投资者就开始越担心这对流动性、增长和信贷问题意味着什么。”
在非农就业报告公布后，本周五密歇根大学公布的消费者调查结果还引发了新的通胀担忧。调查显示，消费者的未来五到十年长期通胀预期从 12 月的 3.0% 升至 3.3%，创 2008 年来新高，加剧了高通胀黏性的担忧；1 月消费者的未来一年通胀预期从 2.8% 升至 3.3%，为八个月来最高水平。
密歇根大学报告称，调查的通胀预期数据受到预期未来特朗普政府政策的影响。担心未来加征关税的消费者比例持续上升。近三分之一的消费者自发地提到关税，这类消费者的占比高于 12 月调查的 24% 和美国大选前的不到 2%。这些消费者普遍表示，关税更高将以价格上涨的形式转嫁给消费者，推升他们的通胀预期。
消费者调查的主管 Joanne Hsu 表示：“无论从短期还是长期来看，多个群体的通胀预期都有所上升，其中低收入消费者和独立消费者的通胀预期增幅尤其强劲。”

标普 500 指数

以跟踪标普和长期美债的全球最大 ETF 表现衡量，美股和美债的总回报已连续五周为负值，为 2023 年 9 月以来最长的连续负回报期。周五的非农就业报告让交易者担心美联储这轮宽松关闭大门。

- 美股标普 500 指数创去年新低，抹平大选后涨幅。  
- 非农就业报告引发市场对美联储紧缩的担忧，经济好消息成坏消息。  
- 消费者通胀预期上升，关税担忧加剧，影响未来经济走势。  

“一夜回到解放前”！美股抹平大选后涨幅，就业报告让华尔街担心股债 “双输”