大超预期！美国 12 月非农新增就业 25.6 万人，失业率降至 4.1%

美国 12 月非农 “火爆”，这令市场对美联储今年的降息预期进一步减弱，市场最新预期美联储下次降息在 10 月。

1 月 10 日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国 12 月非农新增就业 25.6 万人，为九个月最大增幅，超出预期的 16.5 万人，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预期。11 月前值从 22.7 万下修至 21.2 万，10 月份的就业人数向上修正了 7000 人，达到 4.3 万人。

12 月失业率为 4.1%，低于预期和 11 月的 4.2%。包括灰心丧气的工人和因经济原因只能担任兼职的人员在内的更广泛的失业率指标下降至 7.5%，下降了 0.2 个百分点，为 2024 年 6 月以来的最低水平。

本次非农报告还对失业率进行了年度修正。值得注意的是，7 月份的失业率峰值最初报告为 4.3%，当时为美联储随后的降息奠定了基础，该失业率数据最新被下调，表明夏季时美国劳动力市场比之前认为的更具弹性。

平均时薪同比和环比增速分别为 3.9% 和 0.3%，前者不及预期的 4%，后者符合预期。占工人大多数的非管理类员工的收入较 11 月增长了 0.2%，较上年同期增长了 3.8%，这是 2021 年年中以来的最低年增长率。美联储高度关注工资增长情况，以判断对通胀的影响。薪资同比增幅放缓，表明工资通胀有正在逐渐减弱的迹象。

12 月的平均工作周再次稳定在 34.3 个小时。

分行业来看：

• 就业增长主要来自——医疗保健行业增加了 4.6 万个岗位；休闲和酒店业增加了 4.3 万个岗位；政府类岗位增加了 3.3 万个；零售业也出现了可观的增长，12 月增加了 4.3 万个岗位，不过该行业此前在进入假日购物季的 11 月损失了 2.9 万个岗位。
• 制造业是一个明显的弱点。该行业在五个月内第四次减员，使 2024 年的总就业减少了 8.7 万人。

非农就业报告由两项调查组成——一项针对企业，另一项针对家庭。美国劳工统计局用来计算失业率的家庭报告显示，就业形势更为强劲。就业人数 12 月增加 47.8 万。

劳动力大军增加 24.3 万，劳动力参与率，也即有工作或正在寻找工作的适龄人口比例稳定在 62.5%。

全职就业人数增加 8.7 万，兼职就业人数激增 24.7 万。

失业人数下降 23.5 万。永久性失业人数减少。失业持续时间小幅上升至 23.7 周，为 2022 年 4 月以来的最高水平，失业时间的中位数则有所缩短。失业 27 周或更长时间的人数下降至 155 万，减少了 10.3 万人。此外，自愿离职的工人增多。

全年数据来看，2024 年非农就业人数增加了 220 万人，也即平均每月增加 18.6 万人；低于 2023 年的 300 万人，也即平均每月增加 25.1 万人；但高于 2019 年创造的 200 万个就业岗位。

12 月的非农报告为 2024 年非农数据写上了句号。去年的每个月就业都在增加，尽管增长不稳定，有时还引发人们对美国经济衰退是否迫在眉睫的质疑。不过去年的最后两个月数据显示，在美联储考虑下一步货币政策举措之际，劳动力市场仍然强劲运行。

对非农的年度修订将在下个月的报告中公布。此前 8 月份的初步估计显示，截至 2024 年 3 月的一年内就业增长料将出现 2009 年以来的最大向下修正。华尔街见闻网站提到，这项重磅修正可能意味着，美国政府的统计部门严重高估了该国的就业人数。

近年来，就业报告以及其他美国政府调查因其回复率下降而受到批评，导致数据大幅波动。虽然 12 月份非农的初始回复率是全年最高的，但 2024 年全年的回复率仅为 60.4%，这是 2002 年以来的最低水平。在疫情爆发前的几年里，这一比例一直远高于 70%。

市场降息预期再降

非农数据发布后，市场对降息的预期下降，最新预期美联储不会在 1 月 29 日的政策会议上降息，完全消化的美联储下次降息的时间调整为 10 月份，预计今年仅降息一次。美股、美债迅速下挫：

• 美股期货急速下挫，纳斯达克 100 指数期货跌逾 1%。
• 美国 2-7 年期国债收益率日内上涨至少 10 个基点。欧洲债券与美国国债一起下跌。
• 美元指数短线拉升约 60 点，报 109.73；澳元兑美元跌至 2020 年以来最弱。
• 现货黄金短线下跌，报 2671.35 美元/盎司。

分析点评

美联储主席鲍威尔此前强调，只要就业市场和经济保持稳健，美联储在考虑进一步降息时可以保持谨慎。在 12 月的会议上，美联储官员们认为劳动力市场总体上健康，尽管有所放缓。与此同时，官员们最近对通胀表示担忧，通胀率一直高于美联储 2% 的目标，这主要是因为住房成本和一些商品价格居高不下。

芝加哥联储主席 Goolsbee 在数据公布后接受 CNBC 采访时表示，非农就业强劲并不代表美国经济过热，只要通胀不走高，他仍预计未来 12 至 18 个月的利率将 “大幅下降”。

彭博社点评称，最新的美国非农数据证实了美联储官员们最近几天的明确表态：在可预见的未来，美联储将暂停降息。这些数据可能会支持美联储政策制定者今年谨慎行事。下周将发布的 CPI 和 PPI 报告将为美国通胀走向提供更多线索。此外，市场高度关注当选总统特朗普的经济议程，尤其是大规模驱逐和对进口商品征收惩罚性关税的计划，将如何影响劳动力市场。

彭博经济学家 Anna Wong 等表示，12 月份的非农就业报告全面稳健。虽然我们预计机构调查会表现强劲，但家庭调查中就业人数的大幅增加、包括失业率下降，令我们感到惊讶。我们认为这是一个令人鼓舞的迹象，表明美国就业市场在 2024 年下半年经历过恶化后，可能正在趋于稳定。

美银表示，12 月就业数据可能为 1 月暂停降息定音。美联储在 12 月的 FOMC 会议上做出了强烈的鹰派转向，1 月暂停降息显然是基本情况，接近美银预测的 17.5 万的就业报告将为这一决定定音。此外，美银认为如果劳动力市场不再逐渐降温，特别是如果失业率在健康就业人数的情况下稳定在 4.2%，那么降息周期可能已经结束。

瑞银全球财富管理高级美国经济学家 Brian Rose 在一份报告中表示：“鉴于近期经济数据的整体强劲，美联储没有理由考虑近期降息。这将需要未来几个月劳动力市场和通胀数据都更加疲软。”