全球利率上涨的最大受害者：英国

美国强劲经济数据引发全球债券抛售潮，欧美债市齐跌，投资者开始质疑各国央行能否如期大幅降息。

其中英国成为最大 “输家”，本周英国债市和汇市接连遭受重创。本周英债连续五日跌跌不休，基准十年期英债收益率连日创 2008 年金融危机来新高，30 年期英债收益率创 1998 年来新高，涨幅超过美国和德国。英镑四连阴，刷新一年低位。

这对英国而言无疑是 “雪上加霜”，因为经济疲软背景下，收益率攀升将显著推高政府借贷成本。德银估算，到 2030 年，英国政府债务支出或增加约 500 亿英镑。这可能迫使政府削减开支或增加税收，进一步抑制经济增长。

面对当前局势，一些投资者押注英镑将进一步走弱，他们认为，英国可能正在进入滞胀风险加剧的时期，通胀高企与经济增长放缓使英国政策面临两难。

一方面，英国央行需继续加息抑制通胀，另一方面，政府可能不得不采取扩张性财政政策刺激经济。RBC BlueBay 资产管理公司投资经理 Neil Mehta 表示：“英国政策制定者的选择非常有限，未来将面临艰难的抉择。”

市场为何持续抛售？

英国债市抛售潮源于投资者对经济前景的日益担忧。

首先，英国财政状况堪忧，债务占 GDP 比例创 1960 年代以来新高。其次，为填补预算赤字，市场预期英国将大量发债。英国政府曾表示，本财年政府计划发行 2970 亿英镑国债，分析师预计从 4 月开始的新财年，英债发行量可能会超过 3000 亿英镑。据瑞银估算，为消化这些供应，英国私人投资者需将国债持有量提高 9%，而欧盟和美国这一比例分别为 5.7% 和 6.8%。

此外，英国通胀有加速迹象，迫使英国央行维持高利率。同时，养老金机构作为长期买家的撤离令市场失去重要支撑。随着资金状况改善，养老金对英国国债需求大幅减少，市场需吸引更多对价格敏感的买家填补空缺。

除了经济因素，政治不确定性也加剧了市场的波动。特斯拉 CEO 埃隆·马斯克的言论引发外交风波，英国首相基尔·斯塔默在本周的一场新闻发布会上原本想重点讨论国家医疗系统问题，但却花了很大篇幅回应马斯克在社交媒体上呼吁罢免他的言论。

同时，美国新一届特朗普政府威胁对海外商品加征关税，引发英国投资者担忧。由于英国对国际贸易高度依赖，若全球供应链受阻或报复性关税推高价格，英国经济可能遭受重创。

而且，英国高度依赖外国投资者为其提供融资。前英格兰银行行长 Mark Carney 曾形容这一现象为依赖 “陌生人的善意”。然而，近期外国投资者撤资的迹象愈发明显。Vanda Research 副研究主管 Viraj Patel 指出：

“当英国国债收益率上升而英镑下跌时，这是一个危险信号，通常表明外国投资者正在撤资。由于收益率突破数十年来的高点，触发了投资者设置的自动卖出单，这可能加剧了市场抛售。”

Jupiter 资产管理公司的固定收益投资经理 Huw Davies 表示：

“这是全球范围内对各国财政状况的重新评估。如果国际上出现争夺资本的竞争，美国处于更有利的地位，因为人们总是需要美元。而英国则需要证明自身价值。”

特拉斯式恐慌未现，今日英国市场反应更克制

当前的市场动荡让人不禁想起英国 2022 年的情景。

彼时，时任首相特拉斯试图通过增加政府借款弥补减税计划导致的财政缺口，但引发市场恐慌。投资者对英国财政可持续性失去信心，大量抛售英国国债，10 年期英债收益率在税改方案后迅速攀升至近十年高点，英镑一度跌至 1.0224，创 1985 年以来新低。最终，特拉斯不得不放弃计划并辞职下台。

相比之下，此次市场反应温和得多。分析指出，与 2022 年市场对减税计划的强烈反弹不同，英国政府当前承诺削减赤字和控制债务，部分安抚了市场情绪。Jupiter 资产管理公司投资经理 Davies 表示：

“英国的问题确实严重，但尚未达到危机程度。与特拉斯时期不同，现在的政府更加尊重市场规律。政府意识到不能与市场对抗。”

尽管如此，市场抛售仍影响了财政大臣 Reeves 的声誉。Reeves 此前承诺推动经济增长和恢复财政纪律，但投资者对此仍存疑。