预测：到 2025 年底，两只 AI 股票的市值将超过 Nvidia

英伟达 的股价自 2024 年 1 月以来已上涨超过 180%，在此期间，该股票几乎占据了 标准普尔 500 指数(SNPINDEX: ^GSPC) 涨幅的四分之一。该公司的市值现已达到 3.4 万亿美元，并预计将在未来几年继续受益于人工智能（AI）热潮。但公共云可能在 2025 年占据领先地位。

过去两年对 AI 基础设施的投资使云计算公司能够受益，因为企业今年将 AI 原型转化为产品。这为 亚马逊(AMZN -1.44%) 和 谷歌(GOOGL -0.98%)(GOOG -1.14%) 在 2025 年底之前超越英伟达当前市值留下了空间：

• 亚马逊目前的市值为 2.3 万亿美元。该股票需要上涨 52%，才能使其市值达到 3.5 万亿美元。这意味着股价需达到 338 美元。
• 谷歌目前的市值为 2.4 万亿美元。该股票需要上涨 46%，才能使其市值达到 3.5 万亿美元。这意味着股价需达到 283 美元。

诚然，这两个预测都比较激进。但彭博情报估计，生成性 AI 支出将在 2025 年增长 71%，华尔街可能低估了亚马逊和谷歌将受益的程度。

亚马逊：需上涨 52% 才能达到 3.5 万亿美元的市值

亚马逊在第三季度报告了强劲的财务业绩，超出预期。收入增长 11%，达到 1590 亿美元，云计算和广告服务的销售增长尤其强劲。运营利润率扩大了 5 个百分点，达到 9.8%，非公认会计原则（GAAP）每股稀释收益飙升 52%，达到 1.43 美元。分析师预计收益将增长 21%。

随着人工智能（AI）支出的增加，亚马逊可能会继续超出预期。亚马逊网络服务（AWS）在第三季度占公共云服务支出的 31%，几乎与 微软 和谷歌的 33% 市场份额相当。这种规模是一个关键优势。随着客户和合作伙伴的增加，AWS 更有能力将 AI 货币化。

然而，亚马逊也在积极投资于 AI 产品开发。其定制的 AI 芯片 Trainium 和 Inferentia 提供了比英伟达图形处理单元（GPU）更便宜的替代方案。其 Bedrock 平台使开发者能够微调预训练的大型语言模型并构建生成性 AI 应用程序。其对话助手 Amazon Q 帮助程序员编写、测试和部署软件。

华尔街预计亚马逊的收益将在未来四个季度增长 26%。这一共识使得当前的 47 倍市盈率看起来非常合理。但随着对云 AI 服务需求的增加，公司的收益可能会更快增长。反过来，这可能会使得更高的估值成为合理，并推动公司的市值达到 3.5 万亿美元。

例如，如果亚马逊的收益在未来四个季度增长 35%，且股价以 54 倍市盈率交易（低于过去一年 62 倍的峰值），其股价将上涨 52%，市值将达到 3.5 万亿美元。然而，即使亚马逊未能在 2025 年底之前超越英伟达的当前市值，它仍然是一个值得长期投资的公司。

谷歌：需上涨 46% 才能达到 3.5 万亿美元的市值

谷歌在第三季度报告了令人鼓舞的财务业绩，超出预期。收入增长 15%，达到 880 亿美元，谷歌云的销售增长尤其强劲，而谷歌服务（广告）的增长则较为温和。同时，GAAP 净收入增长 37%，达到每股稀释收益 2.12 美元。分析师预计收益将增长 19%。

随着对 AI 云服务需求的增加，谷歌可能会继续超出预期。谷歌云在过去一年中获得了 2 个百分点的市场份额，而微软则损失了 3 个百分点。此外，谷歌在 AI 产品开发上的投资可能会保持这一趋势。根据 New Street Research，谷歌是除了亚马逊之外唯一能够大规模部署定制 AI 芯片的公司。

更广泛地说，谷歌在多个 AI 产品类别中占据强势地位。Forrester Research 最近认可了其在 AI 基础设施解决方案、机器学习平台和基础大型语言模型方面的领导地位。在一份报告中，分析师 Mike Gualtieri 称谷歌是最适合 AI 的超大规模云服务商，并表示该公司提供了足够的差异化，可能会从其他公共云中赢得客户。

华尔街预计谷歌的收益将在未来四个季度增长 14%，这使得其当前的 26 倍市盈率看起来合理。但生成性 AI 支出可能导致超出共识的收益，且一旦投资者对今年晚些时候涉及谷歌搜索的反垄断案件的结果有更多清晰认识，估值倍数可能会扩大。

综合来看，这些有利因素可能帮助谷歌在 2025 年底之前超越英伟达的当前市值。例如，如果收益在未来四个季度增长 25%，且在该期间结束时股价以 30 倍市盈率交易，其股价将上涨 46%，公司市值将达到 3.5 万亿美元。然而，即使我的预测未能实现，谷歌仍然是一个值得长期投资的公司。