智通财经 APP 获悉，上周全球头条新闻主要聚焦于美国持续强劲的经济数据，这些数据促使市场重新评估美联储降息前景。包括美银在内的华尔街投资机构甚至开始定价 2025 年美联储 “全年不降息”，这种鹰派市场预期叠加愈发庞大的美债利息，以及特朗普领导的新一届政府以 “对内减税 + 对外加征关税” 为核心的促经济增长与保护主义框，美国财政部发债规模可能被迫在 “特朗普 2.0 时代” 比花钱如流水的拜登政府愈发扩张，导致债券市场出现大幅抛售。即便是 AI 芯片领军者英伟达 (NVDA.US) 和 AMD(AMD.US) 等人工智能领域的重磅新闻或者重要技术进展，也发现自己被挤到了次要位置，因为强劲的劳动力市场和通胀预期指标——这些都是处于宽松政策进程的美联储不希望看到的数据，成为了市场焦点。在上周五，有着 “全球资产定价之锚” 称号的 10 年期美债收益率一度大幅飙升至 4.79% 这一 2023 年 10 月以来最高水平，20 年期以及 30 年期美债收益率也创多年来的新高，主要因最新非农就业报告以及一系列劳动力市场数据优于预期，导致投资者们定价通胀卷土重来以及美联储 2025 年可能不降息，叠加 “懂王” 特朗普政策预期，因此纷纷抛售债券，这种抛售令债券市场进一步支持美联储暂停降息的论点。近期强劲的经济数据以及一些美联储官员偏向鹰派的言论，使得美联储降息前景发生了显著变化。美债交易员们现在预计今年首次降息将在 9 月份进行，甚至一部分交易员定价 2025 年全年美联储 “不降息”。美国国债收益率，尤其是 10 年及以上的长期限美债收益率上升的另一个核心原因，来自于市场对美国当选总统唐纳德·特朗普政策的高度不确定性和担忧。特朗普承诺的关税政策以及国内减税政策，可能将引发通货膨胀率卷土重来，并且这些政策可能将进一步增加美国财政部本已高企的预算赤字。美联储立场转向鹰派之后，“higher for longer” 重返视野，推动市场开始定价 2025 年可能不降息以及中性利率预期持续上行，更重要的逻辑则在于特朗普 2.0 时代或将推动通胀加速以及国债发行规模与联邦预算赤字加速飙升，叠加 “逆全球化” 之下中日等美债持有大国拒绝扩大美债持仓，不排除大幅减持美债，美债投资者们担忧近年大举发债的财政部未来无力偿还越来越高昂的债息，因此愈发定价更高的长期限美债收益率。上周五，作为借贷基准以及全球无风险利率基准的 10 年期美债收益率一度上涨 10 个基点，至 4.79%，接近 2023 年 10 月底以来的最高水平。BMO Capital Markets 的一项客户调查显示，69% 的受访者预计 10 年期美国国债收益率将在今年某个时候测试 5%。30 年期美债收益率则在上周五突破 5.00% 重要关口，而期限较短的 2 年期美债收益率上涨约 7 个基点。美股基准股指——标普 500 指数 (SP500) 在上周因假期而缩短的一周内下跌 1.94%，收于 5827.04 点，四个交易日中有两个交易日出现下跌。标普 500 指数科技板块上周累计下跌 3.10%，包括英伟达、苹果以及特斯拉在内的 “七大科技巨头” 累计下跌 1.7%。其中英伟达一周下跌约 5.9%。金融市场对于主权财政纪律的担忧不仅限于美国，法国的基准借贷成本现在已经超过了希腊，而英国的基准国债收益率也被推至 2008 年以来的最高水平，并且市场越来越担忧英国国债市场出现 “特拉斯时刻”，进而引发全球金融市场动荡。美债还是安全避风港吗？投资者们为应对长期债务以及赤字、通胀等不确定性而要求更高的 “期限溢价”，这也是近期 10 年期美债收益率以及更长期限美债收益率大举上行的关键逻辑。随着市场对美国政府愈发庞大债务可持续性和长期通胀风险的担忧大幅升温，那个令金融市场闻风丧胆的 “期限溢价” 有着卷土重来之势。所谓期限溢价，指的投资者持有长期债券风险所要求的额外收益率补偿。然而，据《华尔街日报》的一篇分析稿，在动荡不安的地缘政治局势以及面临高度不确定性的全球金融市场中，美债可能被证明是最安全的投资选择，尤其是高达 4.7%，乃至 5% 的美债收益率可能吸引全球 “逢低买盘” 蜂拥而至，2 年期及以下的短期限美债在逢低买盘推动之下的反弹幅度可能最为强劲。《华尔街日报》称，当前的情况前所未有，即美联储能够在不损害美国经济基本面的情况下提高基准利率——即所谓的美国经济 “软着陆”，然后在劳动力市场稳定且通胀上行期间发出鹰派信号的同时缓慢降低利率。报告将上周五股市的负面反应归因于估值过高。在经历了多年以大型科技股为首的上涨狂潮之后，标普 500 指数的一年期预期收益已意外降至 4.6%，与五年期美国国债的收益率相当，从而使美国国债这一主权信用级资产与股票这一风险资产的竞争力日益增强。报告补充称，目前较高的收益率有望吸引资金涌入，进而引发一波超跌反弹，此外，报告称如果美国经济增长和企业盈利水平确实面临下行威胁，美联储将果断采取刺激措施，最终将利好债券；尤其是 2 年及以下的短期限美债价格反弹力度可能在反弹之初强于长期债券。以下是 Seeking Alpha 量化评级最高的主权美国政府债券 ETF，如果近期逢低买盘涌入美债市场，或者美国经济面临疲软趋势带动美债大举反弹，那么这些 ETF 价值有望实现大涨。括号内为美债 ETF 的具体代码，Quant Rating 为具体的量化评级分数。Bondbloxx Bloomberg One Year Target Duration US Treasury ETF (XONE) - Quant Rating: 3.13US Treasury 12 Month Bill ETF (OBIL) - Quant Rating: 3.13Bondbloxx Bloomberg Two Year Target Duration US Treasury ETF (XTWO) - Quant Rating: 2.98Jpmorgan Betabuilders U.S. Treasury Bond 1-3 Year ETF (BBSB) - Quant Rating: 2.97Vanguard Short-Term Treasury Index Fund ETF Shares (VGSH) - Quant Rating: 2.96SPDR® Portfolio Short Term Treasury ETF (SPTS) - Quant Rating: 2.95US Treasury 2 Year Note ETF (UTWO) - Quant Rating: 2.93iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY) - Quant Rating: 2.90Schwab Short-Term U.S. Treasury ETF™ (SCHO) - Quant Rating: 2.90Franklin Short Duration U.S. Government ETF (FTSD) - Quant Rating: 2.87Bondbloxx Bloomberg Three Year Target Duration US Treasury ETF (XTRE) - Quant Rating: 2.87SoFi Enhanced Yield ETF (THTA) - Quant Rating: 2.75US Treasury 3 Year Note ETF (UTRE) - Quant Rating: 2.74First Trust Low Duration Opportunities ETF (LMBS) - Quant Rating: 2.70iShares Agency Bond ETF (AGZ) - Quant Rating: 2.61

美国 10 年期国债收益率在周五飙升至 4.79%，创下 2023 年 10 月以来的最高水平。强劲的经济数据和美联储鹰派预期促使市场重新评估降息前景，导致债券市场大幅抛售。投资者对特朗普政策的不确定性加剧了这一趋势。市场预计美联储可能在 2025 年全年不降息，进一步推动国债收益率上升。

- 美国经济数据强劲，市场重新评估美联储降息前景。  
- 美债收益率大幅上升，10 年期美债收益率接近 4.79%。  
- 投资者担忧财政赤字和通胀，债券市场出现抛售。  

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