一只势不可挡的股票可能在 2025 年加入英伟达、苹果和微软的 3 万亿美元俱乐部

美国股市有九家市值超过 1 万亿美元的科技公司，但迄今为止只有三家进入了 3 万亿美元俱乐部：

• 苹果公司： 3.56 万亿美元
• 英伟达： 3.34 万亿美元
• 微软： 3.11 万亿美元

Alphabet（GOOG -1.14%）（GOOGL -0.98%）是全球第四大公司，截至目前市值为 2.36 万亿美元。其股票在 2024 年上涨超过 35%，目前交易接近历史最高点。

Alphabet 已成为人工智能（AI）领域的领导者，并将该技术嵌入到许多传统业务中，包括谷歌搜索。让我们探讨一下这家科技巨头为何在 2025 年有明确的路径加入独特的 3 万亿美元俱乐部。

图片来源：Alphabet。

人工智能可能改变谷歌搜索

当 OpenAI 的 ChatGPT 应用在 2023 年走入大众视野时，它提供了一种全新的在线信息获取方式。Alphabet 的投资者感到担忧，因为谷歌搜索是该集团的主要收入来源，其在互联网搜索行业的 90% 市场份额突然面临威胁。

Alphabet 发起了果断的回应，最终推出了一系列自己的 AI 模型，称为 Gemini（还有一个同名的聊天机器人）。该公司还彻底改革了传统的谷歌搜索体验，通过在通常结果之上展示 AI 生成的答案来回应查询。这一功能使用户无需翻阅网页即可找到所需信息。

Alphabet 最近进一步推出了谷歌搜索的 AI 概述。它们结合了文本、图像和第三方网站的链接，以提供更完整的答案。公司发现，概述中的链接比在传统搜索结果中出现时获得更多点击，因此这一新格式在获得动力时可能会带来显著的收入。

概述最近在 100 多个新国家推出，每月将覆盖 10 亿用户，它们可能是保护谷歌在搜索行业主导市场份额的秘密武器。

谷歌云因人工智能快速增长

谷歌搜索产生的广告收入在 2024 年第三季度（截至 9 月 30 日）占 Alphabet 总收入的 493 亿美元，总收入为 882 亿美元。另一方面，谷歌云仅贡献了 113 亿美元。然而，这一数字与去年同期相比增长了 34.9%，而搜索业务的增长仅为 12.2%。

第三季度还标志着谷歌云收入增长加速的第四个连续季度，人工智能是其中的重要原因。该平台是开发者寻求构建 AI 软件所需工具的首选目的地，无论是数据中心计算基础设施还是现成的大型语言模型（LLMs）如 Gemini。

谷歌云运营着多个数据中心，配备了英伟达行业领先的图形处理器（GPU），这些芯片是 AI 工作负载中最受欢迎的芯片。然而，谷歌还设计了自己的芯片，如 Trillium 张量处理单元。提供硬件的混合有助于谷歌云在竞争中脱颖而出，但内部设计芯片也解锁了一个定制化的层面，可以降低成本并提高效率。

在软件方面，企业可以通过谷歌云访问 130 多种现成的 LLM，利用这些模型加速 AI 应用的开发。在第三季度的一系列准备发言中，Alphabet 表示，仅 Gemini 的使用量在过去六个月中飙升了 14 倍。

Alphabet 有数学路径进入 3 万亿美元俱乐部

Alphabet 在过去 12 个月的每股收益（EPS）为 7.54 美元，这使其股票的市盈率（P/E）仅为 25.7。如下面的图表所示，其股票的交易价格显著低于我在开头提到的每个 3 万亿美元巨头。

数据来源：YCharts。

Alphabet 在 2025 年加入 3 万亿美元俱乐部有两种方式：市盈率扩张（更高的市盈率）或传统的盈利增长。

如果 Alphabet 的市盈率上升到 43.3，这将意味着其股价将比目前交易价格上涨 68%。仅此一项就会使其成为一家 4 万亿美元的公司，而无需任何额外的盈利增长！即使 Alphabet 的市盈率上升到 35（相当于微软，最便宜的 3 万亿美元股票），其市值也将跃升至 3.2 万亿美元。

但如果其市盈率保持不变，公司仅依赖盈利增长呢？

华尔街的共识预测（由 Yahoo Finance 提供）表明，Alphabet 今年将产生 8.99 美元的每股收益，这使其股票的前瞻市盈率为 21.6。这意味着股票在年底之前必须上涨 19%，才能维持当前的 25.7 市盈率，这将足以将其市值提升至 2.85 万亿美元。因此，它仍然需要_一些_市盈率扩张。

为什么 Alphabet 的市盈率如此之低？

2020 年，美国司法部（DOJ）起诉 Alphabet 从事反竞争行为。诉讼提到 Alphabet 每年向包括苹果在内的合作伙伴支付的大额款项，以换取在 iPhone 等设备上将谷歌设为默认搜索引擎。2024 年 8 月，法官裁定支持司法部，这使 Alphabet 处于不确定的境地。

法院不会在今年晚些时候对 Alphabet 的惩罚做出裁定。它可能会处以财务罚款，这对股东来说是个积极信号，或者可能迫使公司停止向像苹果这样的合作伙伴支付费用，这将削弱谷歌的市场份额。实际上，司法部希望 Alphabet 出售其 Chrome 浏览器（默认使用谷歌搜索），以帮助恢复搜索行业的一些竞争力。

如果施加任何更严厉的补救措施，此案可能会在法院纠缠多年，因为 Alphabet 会对裁决提出上诉。然而，一旦特朗普政府于 1 月 20 日上任，司法部可能会进行大规模改革。

预计特朗普将为白宫带来以商业为导向的政策议程，包括大幅放松监管。他甚至在去年竞选期间发表了一些具体评论，暗示他不希望看到 Alphabet 的业务被拆分。就个人而言，我认为达成财务和解的可能性现在极高，这将是公司的一次重大胜利。

如果特朗普政府将 Alphabet 从监管火焰中解救出来，其市盈率可能会跳升几个百分点，因为投资者会为消除重大风险而欢呼。结合公司预计的盈利增长，我认为它在 2025 年加入 3 万亿美元俱乐部的机会非常大。