智通财经获悉，摩根士丹利策略师表示，美元走强可能会导致本季美国企业财报出现巨大差异，以美国国内市场为导向的行业的表现将超过那些拥有大量国际收入的行业。自特朗普去年 11 月赢得总统大选以来，由于市场预期他的税收和关税政策可能引发通胀，美元大幅升值。美国经济的弹性也促使人们押注美联储可能在更长时间内维持较高利率，从而进一步提振美元。Michael Wilson 领导的摩根士丹利团队表示，美元走强通常会导致标普 500 指数成分股的表现差异更大，因为该指数成分股的国际销售额不到 30%。他认为，家用产品、科技硬件和食品饮料类股的海外敞口最大，而电信服务和公用事业类股的风险最小。Wilson 在报告中写道：“我们认为，美元走强可能是本季业绩差异加大的关键因素。” 这位策略师说，他预计与美元联系更紧密的行业近期表现不佳的情况将继续下去。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250113/1736770117703391.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1736770117703391.png" alt="image.png" width="689" height="372" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250113/1736770117703391.png"/><h2>强美元势头难挡</h2>与此同时，高盛上调了对美元的预测，理由是美国经济强劲，而特朗普政府拟实施的关税政策可能会减缓美联储放松货币政策的步伐。包括 Kamakshya Trivedi 在内的高盛策略师在一份报告中表示：“我们预计，随着新关税的实施和美国经济继续表现强劲，美元将在未来一年上涨约 5%。”而且高盛补充称，即使在上调对美元的预测后，仍认为美元有进一步走强的风险。该行表示，这在一定程度上可能是因为尽管关税提高，但美国经济仍有可能保持韧性。该行表示：“虽然我们承认，外汇市场参与者显然预计关税政策会有一定程度的变化，而且很难弄清近期走势的驱动因素，但我们认为美元未来会进一步走强。”据悉，这是高盛的大约两个月内第二次上调其对美元的预测，理由是美国经济持续强劲增长，以及特朗普拟征收的关税可能加剧通胀、并导致美联储的宽松政策脱轨。上周五公布的美国 12 月非农就业报告强化了对就业市场韧性的看法，导致市场对美元走强的预期进一步增强。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250113/1736770110239709.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1736770110239709.png" alt="image.png" width="686" height="369" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250113/1736770110239709.png"/><h2>强美元叠加美债收益率走高，美股大盘恐承压</h2>Wilson 表示，“只要强劲的美国经济成长是美元上行的主要动力”，标普 500 指数整体表现就可能保持弹性。在 2024 年中旬，这位策略师放弃了他长期以来对美国股市的悲观看法。然而，科技行业为标普 500 指数中的主要板块，具有较高比例的业务和收入来自海外，强势美元或为这些公司带来负面财务影响。FactSet 的数据显示，美国信息技术、材料和通信服务行业的国际收入敞口最高，海外收入占总收入的比例分别高达 57%、52% 和 48%。而且带动标普 500 指数上涨的七大科技巨头均有较高比例的海外业务。根据美国银行全球研究部的估计，美元每同比上涨 10%，标普 500 指数成分股公司的收益就会减少约 3%。其次，防范美元走强的公司还必须投入资源实施对冲策略，以抵消美元升值对其利润的影响。而且尽管分析师在第四季财报季来临前下调了盈利预期，但 Wilson 表示，相对于最近几个季度，预期仍然较高，提高了企业超越预期的门槛。高盛首席执行官 David Kostin 也表示，他预计本季度的收益增幅将 “温和”。美国股市的涨势在新的一年里有所减弱，原因是美联储的政策前景更加鹰派，导致债券收益率飙升。随着 10 年期美国国债收益率逼近 5% 的关键关口，投资者和策略师警告称，美国股市可能还会遭受进一步的痛苦。交易员们还正在关注对政策敏感的 10 年期美国国债收益率——一度突破 4.8%，这是自 2023 年 10 月以来的最高水平，正迅速接近 5%，他们担心这一水平可能引发股市回调。上一次短暂突破这一门槛是在 2023 年 10 月。Janus Henderson 全球解决方案主管 Matt Peron 说：“如果 10 年期美国国债收益率触及 5%，投资者就会下意识地抛售股票。像这样的事件需要几周甚至几个月的时间才能结束，在此期间，标准普尔 500 指数可能会下跌 10%。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250113/1736770156743088.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1736770156743088.png" alt="image.png" width="689" height="365" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250113/1736770156743088.png"/>原因很简单：债券收益率上升使美国国债的回报更具吸引力，同时也增加了企业的融资成本。标普 500 指数的收益率比 10 年期美国国债收益率低 1 个百分点，上一次出现这种情况是在 2002 年。换句话说，持有风险远低于美国基准股票的资产的回报，在很长一段时间内都没有这么好。华尔街策略师和投资组合经理预测，股市未来的道路将崎岖不平。Wilson 预计，美国股市将经历艰难的 6 个月，而花旗的财富部门则告诉客户，债市存在买入机会。

摩根士丹利预计，强美元将导致美国企业财报季出现重大分化，国内市场导向行业表现优于国际收入较高的行业。美元升值与美国经济强劲相关，可能促使美联储维持高利率。高盛也上调了美元预测，预计未来一年将上涨约 5%。

- 摩根士丹利策略师指出，美元走强将影响美国企业财报表现。  
- 强美元可能导致标普 500 指数成分股的表现差异加大。  
- 高盛上调美元预测，预计未来一年将上涨约 5%。

大摩：强美元施压 美股财报季将出现重大分化

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