<p>2024 年是 <strong>英伟达</strong>（Nvidia）-- 至少短暂地 -- 成为全球市值最大的公司的年份。对人工智能（AI）的需求激增使得这家计算机芯片制造商进入了高速运转，利润大幅增长。然而，考虑到其市盈率超过 50，且利润率已扩展至远高于历史平均水平，我认为 2025 年并不是投资英伟达的好时机。如果你想参与 AI 趋势的热潮，还有更便宜的股票可供选择。</p>
<p>让我们关注 <strong>亚马逊</strong>（Amazon）（AMZN -0.22%）。这家科技巨头的股票在过去五年中几乎仅仅超越了 <strong>标准普尔 500 指数</strong>（S&amp;P 500），而这些收益大部分来自 COVID-19 疫情的第一年。以下是它为何能够加速增长，并在 2025 年成为全球市值最大的股票的原因。</p>
<h2>大力投资 AI 基础设施</h2>
<p>亚马逊最大的利润驱动因素是亚马逊网络服务（AWS），这是全球领先的云计算基础设施公司。AWS 是英伟达芯片的最大买家之一。它构建了运行那些需求巨大的 AI 工具的数据中心，这些工具正在迅速增长。在过去几个季度中，AWS 的收入增长加速，从 2023 年第二季度的同比增长 12% 开始，到 2024 年第三季度结束时达到同比增长 19%。其年化收入运行率现已超过 1000 亿美元。</p>
<p>也许更令人印象深刻的是 AWS 的利润率。过去 12 个月的运营利润率为 35%，这意味着该部门的运营收入为 360 亿美元。随着 2025 年 AI 需求的增长，我认为 AWS 可以继续加速其收入增长。如果 2025 年的收入增长达到 25%，那么 AWS 的整体收入将达到约 1300 亿美元。以 35% 的利润率计算，这将意味着该部门的运营收入为 455 亿美元。</p>
<p>从更长的时间来看，AWS 仍有很大的增长空间。正如管理层喜欢提到的，大多数 IT 支出仍然是本地的，目前正在向云计算基础设施转型。随着这一趋势的持续，AWS 将获得更多从传统支出转移过来的 IT 资金，从而实现持续的收入增长。</p>
<h2>不要忘记零售和广告</h2>
<p>我们不能忘记亚马逊庞大的零售帝国。仅在北美，电子商务、订阅和广告业务的收入就达到了 3770 亿美元，来自其他国家的收入还增加了 1400 亿美元。由于在印度等新市场的投资，国际业务在 2025 年可能对盈利的贡献有限。然而，北美的利润应该会继续增长。</p>
<p>北美零售的利润率已从 2023 年的接近 0% 上升到过去 12 个月的 6%。随着广告等高利润业务同比增长 19%，亚马逊在 2025 年还有很大的空间来再次扩大其北美零售的利润率。如果这种利润率扩张继续下去，我预计该部门在 2025 年将以 10% 的利润率结束，甚至更高。这对公司来说并不是一个高门槛。</p>
<p>如果北美业务的收入能够超过 4000 亿美元，10% 的利润率意味着该部门的运营收入将超过 400 亿美元。这还不包括国际零售业务，后者在欧洲、印度和其他市场仍有很大的增长空间。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png"/></p>
<p>AMZN 运营收入（TTM）数据来自 YCharts</p>
<h2>为什么亚马逊将在 2025 年称霸</h2>
<p>如果亚马逊能够在今年实现这些财务结果，其合并运营收益应达到约 1000 亿美元。这将比过去 12 个月生成的 600 亿美元大幅增长。考虑到 AWS 的长期增长空间以及北美零售利润率进一步扩张的潜力，我预计亚马逊的利润将在未来几年继续快速增长，这意味着投资者将给予其溢价的盈利倍数（历史上一直如此）。</p>
<p>假设亚马逊的交易价格约为其 2025 年运营收入的 40 倍，那么该股票将在年底时的市值接近 4 万亿美元。这将使其超越目前的领导者英伟达、<strong>苹果</strong>（Apple）和 <strong>微软</strong>（Microsoft）。只要这三家公司在财务上没有出现爆炸性的业绩，我认为亚马逊可以逆袭，重新夺回全球市值最大的公司地位。</p>

亚马逊

<p>预计到 2025 年底，亚马逊将超越英伟达，成为全球市值最大的公司。增长将由亚马逊网络服务（AWS）推动，预计其收入将达到 1300 亿美元，利润率为 35%，贡献运营收入 455 亿美元。此外，亚马逊的北美零售部门预计将增长到超过 4000 亿美元的收入，利润率可能达到 10%。总体而言，亚马逊的合并运营收益可能达到约 1000 亿美元，从而使市值接近 4 万亿美元</p>

<p>2024 was the year <strong>Nvidia</strong> -- at least briefly -- became the world's largest company by market capitalization. The rising demand for artificial intelligence (AI) has put the computer chip maker in overdrive, with profits gushing. However, with a price-to-earnings ratio above 50 and profit margins expanded to much higher levels than its historical average, I don't think 2025 is a great year to bet on Nvidia. There are cheaper stocks to buy if you want to play the AI trend boom.</p>
<div class="lb-trans"><p>2024 年是 <strong>英伟达</strong>（Nvidia）-- 至少短暂地 -- 成为全球市值最大的公司的年份。对人工智能（AI）的需求激增使得这家计算机芯片制造商进入了高速运转，利润大幅增长。然而，考虑到其市盈率超过 50，且利润率已扩展至远高于历史平均水平，我认为 2025 年并不是投资英伟达的好时机。如果你想参与 AI 趋势的热潮，还有更便宜的股票可供选择。</p>
</div><p>Enter <strong>Amazon</strong>(AMZN -0.22%). The technology giant's stock has barely beat the <strong>S&amp;P 500</strong> in the last five years, with most of these gains coming in the first year of the COVID-19 pandemic. Here's why it can accelerate growth and finish 2025 as the stock with the largest market cap in the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>让我们关注 <strong>亚马逊</strong>（Amazon）（AMZN -0.22%）。这家科技巨头的股票在过去五年中几乎仅仅超越了 <strong>标准普尔 500 指数</strong>（S&amp;P 500），而这些收益大部分来自 COVID-19 疫情的第一年。以下是它为何能够加速增长，并在 2025 年成为全球市值最大的股票的原因。</p>
</div><h2>Betting big on AI infrastructure</h2>
<div class="lb-trans"><h2>大力投资 AI 基础设施</h2>
</div><p>Amazon's largest profit driver is Amazon Web Services (AWS), the leading cloud computing infrastructure company in the world. AWS is one of the largest buyers of Nvidia chips. It builds the data centers that run the power-hungry AI tools that are growing like a weed. In the last few quarters, AWS' revenue growth has accelerated, starting at 12% year-over-year growth in Q2 2023 and finishing Q3 of 2024 with 19% year-over-year growth. Its annualized revenue run rate is now over $100 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>亚马逊最大的利润驱动因素是亚马逊网络服务（AWS），这是全球领先的云计算基础设施公司。AWS 是英伟达芯片的最大买家之一。它构建了运行那些需求巨大的 AI 工具的数据中心，这些工具正在迅速增长。在过去几个季度中，AWS 的收入增长加速，从 2023 年第二季度的同比增长 12% 开始，到 2024 年第三季度结束时达到同比增长 19%。其年化收入运行率现已超过 1000 亿美元。</p>
</div><p>Perhaps more impressive are the profit margins that AWS sports. Trailing-12-month operating margin was 35%, translating to $36 billion in operating income from the segment. As AI demand grows in 2025, I think that AWS can keep accelerating its revenue growth. If revenue can grow by 25% in 2025, that would bring overall revenue to around $130 billion for AWS. With a 35% profit margin, this equates to $45.5 billion in operating income from the segment.</p>
<div class="lb-trans"><p>也许更令人印象深刻的是 AWS 的利润率。过去 12 个月的运营利润率为 35%，这意味着该部门的运营收入为 360 亿美元。随着 2025 年 AI 需求的增长，我认为 AWS 可以继续加速其收入增长。如果 2025 年的收入增长达到 25%，那么 AWS 的整体收入将达到约 1300 亿美元。以 35% 的利润率计算，这将意味着该部门的运营收入为 455 亿美元。</p>
</div><p>On a longer time scale, there is still a long runway for AWS to grow. As management likes to mention, the majority of IT spending still remains on-premise and is currently transitioning to cloud computing infrastructure. As this trend continues, AWS will take more of the IT dollars that have switched from legacy spending, leading to sustained revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>从更长的时间来看，AWS 仍有很大的增长空间。正如管理层喜欢提到的，大多数 IT 支出仍然是本地的，目前正在向云计算基础设施转型。随着这一趋势的持续，AWS 将获得更多从传统支出转移过来的 IT 资金，从而实现持续的收入增长。</p>
</div><h2>Don't forget about retail and advertising</h2>
<div class="lb-trans"><h2>不要忘记零售和广告</h2>
</div><p>Let's not forget about Amazon's massive retail empire. The e-commerce, subscription, and advertising business is doing $377 billion in revenue just in North America, with $140 billion in more revenue coming from other countries. International segments will likely contribute little to profitability in 2025 due to investments in newer markets such as India. North American profits should continue to climb, though.</p>
<div class="lb-trans"><p>我们不能忘记亚马逊庞大的零售帝国。仅在北美，电子商务、订阅和广告业务的收入就达到了 3770 亿美元，来自其他国家的收入还增加了 1400 亿美元。由于在印度等新市场的投资，国际业务在 2025 年可能对盈利的贡献有限。然而，北美的利润应该会继续增长。</p>
</div><p>Profit margins for North American retail have gone from close to 0% in 2023 to 6% over the last 12 months. With high-margin segments such as advertising growing at 19% year over year, Amazon has plenty of room to expand its profit margins for North American retail yet again in 2025. If this margin expansion continues, I would expect the segment to finish 2025 with 10% profit margins, if not higher. This is not a high hurdle for the company to surpass, either.</p>
<div class="lb-trans"><p>北美零售的利润率已从 2023 年的接近 0% 上升到过去 12 个月的 6%。随着广告等高利润业务同比增长 19%，亚马逊在 2025 年还有很大的空间来再次扩大其北美零售的利润率。如果这种利润率扩张继续下去，我预计该部门在 2025 年将以 10% 的利润率结束，甚至更高。这对公司来说并不是一个高门槛。</p>
</div><p>If the North America segment can grow to over $400 billion in revenue, a 10% profit margin means over $40 billion in operating income for the segment. This excludes the international retail segment, which still has a long runway to grow in Europe, India, and other markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果北美业务的收入能够超过 4000 亿美元，10% 的利润率意味着该部门的运营收入将超过 400 亿美元。这还不包括国际零售业务，后者在欧洲、印度和其他市场仍有很大的增长空间。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/00b0b50ab18af564df47f0ac79a1daba.png"/></p>
<p>AMZN Operating Income (TTM) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>AMZN 运营收入（TTM）数据来自 YCharts</p>
</div><h2>Why Amazon will reign supreme in 2025</h2>
<div class="lb-trans"><h2>为什么亚马逊将在 2025 年称霸</h2>
</div><p>If Amazon can achieve these financial results this year, its consolidated operating earnings should reach around $100 billion. This would be a huge jump from the $60 billion it generated over the last 12 months. With the long runway to grow at AWS and further potential for margin expansion in North American retail, I would expect Amazon's profits to continue growing at a rapid pace over the next few years, meaning that investors will assign it a premium earning multiple (as has been the case historically).</p>
<div class="lb-trans"><p>如果亚马逊能够在今年实现这些财务结果，其合并运营收益应达到约 1000 亿美元。这将比过去 12 个月生成的 600 亿美元大幅增长。考虑到 AWS 的长期增长空间以及北美零售利润率进一步扩张的潜力，我预计亚马逊的利润将在未来几年继续快速增长，这意味着投资者将给予其溢价的盈利倍数（历史上一直如此）。</p>
</div><p>Assuming Amazon will trade at around 40 times its 2025 operating income, the stock will finish the year with a market cap close to $4 trillion. This would put it ahead of the current leaders today in Nvidia, <strong>Apple</strong>, and <strong>Microsoft</strong>. As long as these three companies don't have blockbuster years from a financial standpoint, I think Amazon can come from behind and retake its lead as the largest company in the world when it comes to market cap.</p>
<div class="lb-trans"><p>假设亚马逊的交易价格约为其 2025 年运营收入的 40 倍，那么该股票将在年底时的市值接近 4 万亿美元。这将使其超越目前的领导者英伟达、<strong>苹果</strong>（Apple）和 <strong>微软</strong>（Microsoft）。只要这三家公司在财务上没有出现爆炸性的业绩，我认为亚马逊可以逆袭，重新夺回全球市值最大的公司地位。</p>
</div>

Prediction: This Hypergrowth AI Stock Will Finish 2025 With the Largest Market Cap in the World (Hint: It's Not Nvidia)

- 2024 年，Nvidia 曾短暂成为全球市值最高公司。  
- 随着 AI 需求上升，Amazon 的 AWS 推动其收入增长，预计 2025 年将达 1300 亿美元。  
- 如果 Amazon 实现预期财务结果，市值可能接近 4 万亿美元，超越 Nvidia 等公司。  

预测：这只超高速增长的 AI 股票将在 2025 年成为全球市值最大的公司（提示：它不是 Nvidia）