智通港股解盘 | 降息预期增强继续反弹 如何看待寒武纪下跌

【解剖大盘】

美股总是在关键时刻，就会有某种力量给托起来，昨晚美国 12 月 CPI 同比 +2.9%，符合预期；不过核心 CPI 为 3.2%，低于市场预期 0.1%。降息预期增加，交易员预计美联储首次降息时间从 9 月提前至 7 月。

美股三大指数均涨幅近 1.9%，降息预期之下，黄金及大宗等又活跃起来，今天叠加消费属性的老铺黄金 (06181) 盘中再度破顶，收盘也涨近 5%。金属铝这块表现更强，如中国宏桥 (01378)、中国铝业 (02600) 等均涨幅 5%。

港股市场依旧输出稳定，降息之下压力就减轻，而这两天外围也总算消停了一下，没有什么利空出来，因此继续上涨也很合理，今天恒指收盘涨 1.23%。

而 A 股今天走势不太理想，本来早上还一度气势如虹，但之后跌得有点难看，如果不是有资金护盘，弄不好给砸下去了。

影响市场情绪的主要是寒武纪 (688256.SH)，今天直接跌了近 15%，带崩了科创板，很多个股都受到影响。对于下跌的原因众说纷纭，有质疑其涨幅过大的，在 2 年多时间里涨了 20 倍。还有质疑其业绩的，认为业绩亏损，年收入只有 10 亿 +，市值却高达 2500 多亿。这都有道理，不过，这应该不是下跌的根本原因。拿涨幅来说，谁说涨高了就不能再涨，有的是涨幅比这大的多的还在涨。再说业绩，本身来说，这个品种就不是炒业绩，比这业绩好的也有的是。这个品种能炒起来主要是作为反制的一面旗帜，夸张的人去对标英伟达，这种说法很有吸引力，但肯定是不能这么对比，没有可比性，各方面完全不在一个量级。

下跌主要原因是还在于限制，因为其芯片制造由台积电和中芯国际生产，由于美国收紧了政策，台积电或许不敢再给寒武纪代工，那么只能是中芯国际来生产。问题是中芯国际的产能比较有限，华为昇腾 910C 会占据大头，剩下的给寒武纪就不能保证。这意味着寒武纪想要突破就很困难，成长的逻辑就受到了限制。这应该是其下跌的主要因素。

从这个逻辑来看，中芯国际 (00981) 的发展势头就比寒武纪更好。今天中芯国际 (00981) 早曾升 7% 高见 39.8 元再破顶，但也受到了影响，收盘跌超 3%，但主要是情绪影响。后市并不悲观，从台积电的乐观预期来看，芯片行业依然值得持续看好。在中芯国际受阻之下，有资金就去追捧低位的华虹半导体 (01347)，这个逻辑尽管差一点，但成熟芯片也有较大的发展空间，如消费电子、汽车等等都发展很快，今天涨超 4%。

今天有消息称，特朗普正考虑在上任后发布一项行政命令，暂停执行 TikTok 禁令 60 至 90 天。两位知情人士透露，TikTok 首席执行官周受资收到邀请，将出席 1 月 20 日美国当选总统特朗普的就职典礼。感觉美国不会让 TikTok 不会在本周日 (1 月 19 日) 被禁，否则特朗普就职的盛况 TikTok 既然看不到，而且 TikTok 首席执行官也被邀请了，如果封禁这就很没面子了。估计这事还会拖一段时间，后面结果恐怕也不会那么一帆风顺。

数据显示，受税期、内地居民取现需求及地方债发行等多重因素影响，反映银行间市场资金价格的 DR001 和 DR007 加权平均报价持续维持高位。报道引述业内人士分析，考虑到年初流动性缺口及春节前的季节性因素，人行可能在近期采取降准等措施，以缓解资金面压力。预计春节前降准的概率较大，这对于相关品种就会有刺激，如工程机械类，详见板块聚焦。

特斯拉焕新款 Model Y 亮相，引发了业内关注。据说订单比较火爆，自从 2019 年上市起，Model Y 已经近 5 年没有进行大改款。此次的新款 Model Y 增加了前后座椅加热、前排座椅通风以及人体工学头枕等舒适性配置。同样价格也上调了 1.26 万至 1.36 万元，起售价来到了 26.35 万元。但由于特斯拉的高阶城区智能辅助驾驶迟迟没有进入中国，加上选购智能驾驶还需要另外付费。因此，最终销量如何需要观察。国内对此并不惧，小鹏、乐道、极氪等品牌纷纷向特斯拉的 “尽管对比” 口号做出 “应战” 回应。

雷军重申小米 YU7 预计 6-7 月上市，新车正在进行最后的测试，如果特别着急，实在等不了 YU7，Model Y 也不错。

1 月金股永达汽车 (03669)：成功承接华为 (AITO 及鸿蒙智行)、小米及极氪 (Zeekr) 等品牌，当中于 2021 年已与华为智选合作，目前已开业合共 7 家 AITO(3 家) 及鸿蒙智行 (4 家) 网点。预计到 2024 年底/2025 年一季度，旗下华为门店将增加至 15 家/30 家，为收入及利润增速提供有利条件。同时，公司这两天也在积极回购，根据回购授权的决议，公司可回购的股份总数为 1.93 亿股，目前已回购股份 3669 万股，占回购授权决议通过时已发行股份的 1.9036%。今天大涨超 11%。

特拉斯新款在智驾这块的短板引发了市场对于激光雷达的追捧，因为自动驾驶核心就是激光雷达，龙头速腾聚创 (02498) 今天大涨近 13%。新能源汽车发展到现在，市场已经在用资金开始投票。如果一直走下坡路的品种慢慢就会走弱，相反，有竞争潜力的就能逆势而上。

小鹏汽车 (09868) 就尤为突出，小鹏 24 年两款新车股价翻一倍，小鹏汽车将在农历新年后推出大量新产品，可以支持其在 2025 年的销量增长。新产品包括改款的 G6、G8、P7i、X9，以及 Mona Max、全新的 BEVG7 以及一款可能在下半年推出的新 EREV 车型。小鹏目标于今年年交付 35 万辆汽车。今天大涨近 7%。还有一个比亚迪股份 (01211)，出口仍是其重点，巴西是重中之重，东盟是当下，欧洲是未来。

商务部网站 1 月 15 日消息，商务部等五部门办公厅印发《手机、平板、智能手表 (手环) 购新补贴实施方案》，明确补贴品种和补贴标准。个人消费者购买手机、平板、智能手表 (手环) 3 类数码产品 (单件销售价格不超过 6000 元)，可享受购新补贴。每人每类可补贴 1 件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的 15%，每件最高不超过 500 元。表现突出的是丘钛科技 (01478)、海信家电 (00921) 等。

1 月 7 日，TCL 电子旗下雷鸟品牌发布 AI 拍摄眼镜新品雷鸟 V3；公司计划于 2025 第二季度推出智能眼镜新品 X3Pro。国泰君安指出，雷鸟创新由 TCL 电子孵化，公司核心团队来自 TCL、大疆、Meta、字节跳动，创新优势明显。该行认为，考虑到 TCL 电子整体进入盈利修复通道，同时预计公司持股 11.5% 的雷鸟创新，其 AI 眼镜业务市场份额领先，有望充分受益 AI 产业爆发。今天也受政策刺激涨超 7%。

创新药方面，1 月金股科济药业 (02171) 今天大涨近 10%，公司目前在探索开发 CAR-T 药物用于治疗实体瘤以及开发通用型 CAR-T 药物中。2024 年 12 月 20 日，科济药业宣布 Claudin18.2 CAR-T 舒瑞基奥仑赛注射液中国胃癌关键二期临床试验取得初步阳性结果。

【板块聚焦】

据湘财证券研报：2024 年 12 月中国区小松挖掘机开工小时数 108 小时，同比增长 19.5%，环比增长 2.5%，创 3 年来新高。中大挖是小松在国内份额的主要支撑，开机小时数破百反映中大挖景气度有所回暖，与 12 月国内中挖销量同比增长 18%、大挖销量同比增长 20% 相互验证。国内中大挖景气度上行主要受益于下游基建回款端和开工端明显复苏。

据中国工程机械工业协会数据，2024 年 12 月，我国共销售挖掘机 1.94 万台，同比增长 16%，展望 2025 年，利好包括基建开工和资金端持续改善。国内中大挖景气度回暖带动主机厂销量结构持续优化，盈利能力有望进入上行通道。

随着降准降息预期的提升，工程机械类预计充分受益，主要品种：中联重科 (01157)、三一国际 (00631)、中国龙工 (03339)。

【个股掘金】

中联重科 (01157)：挖机销量有望持续增长 海外营收比例快速提升

中国工程机械工业协会数据显示，2024 年，挖掘机共销售 201131 台，同比增长 3.13%；其中，国内销量为 100543 台，同比增长 11.7%。2024 年，挖掘机销量结束了连续三年的下滑，国内市场增速 “止跌回升”，海外销量连续三年维持在 10 万台以上。

点评：挖机销量有望持续增长。公司盈利能力领先，2024 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为 28.4% 和 9.1%，同比分别提升 0.6pct、1.1pct。前三季度，公司混凝土机械出口高速增长，海外市占率提升明显，搅拌车电动车型渗透率提升至 50% 以上；工程起重机械整体市占率数一数二，其中 25-55 核心吨级汽车吊市场份额行业第一、1000 吨级以上履带吊市场份额行业第一；建筑起重机械市场份额稳居全球第一，海外营收比例快速提升。

公司新兴板块继续高速成长，行业地位显著提升。截至 9 月末，公司土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过 50%，产品结构进一步优化。海外业务多元化增长：前三季度，公司在南美、非洲、南亚等新兴潜力市场均实现高速增长；在欧盟和北美市场等传统市场均实现迅猛增长。

海外本土化布局日趋完善。截至 9 月末，海外业务本土化率高达约 90%。公司持续分红重视股东回报。近期，中联重科在沙特市场大客户交流及技术发布会上，发布了 24 款工程机械产品。中联重科表示，正在持续加大沙特市场的投入规模和建设力度，目前已经形成了对沙特主要市场的全覆盖。

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