美债历史性暴跌后，华尔街最准分析师预测，这波债券抛售潮可能即将结束，关键原因是特朗普政府&#34;无法容忍更大的债务和赤字&#34;。
自 9 月美联储宣布 50 个基点的降息以来，美债收益率上涨超过 100 个基点，成为表现最差的资产之一，10 年期美债收益率飙升至接近 5% 的水平。这印证了美银首席投资策略师 Michael Hartnett 长期以来的观点：&#34;卖出第一次降息&#34;。
但 Hartnett 认为，特朗普对 “小政府” 的追求意味着美债收益率将达到 “双顶”，即 5% 的债券收益率不会进一步上升。
<h2>90 年来首次，美债十年滚动回报陷入负值</h2>
Hartnett 在最新报告中指出，过去 90 年来，10 年期美国国债的 10 年滚动回报从未出现过负值，直到最近美国国债的十年回报率首次出现了-0.5% 的负值。
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<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5b33d680-9e20-4716-8ff4-86fe8093a53d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="630" height="459" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/5b33d680-9e20-4716-8ff4-86fe8093a53d.png"/>
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<h2>深跌后，美债或迎来 “特朗普拐点”</h2>
Hartnett 指出，特朗普政府&#34;无法容忍更大的债务和赤字&#34;，这可能成为债券抛售结束的关键因素。美国政府目前规模达 7.3 万亿美元，相当于世界第三大经济体。过去 5 年，美国名义 GDP 增长了 50%，其中很大一部分来自政府支出的扩张。然而，2025 年这一增长动力可能难以持续。
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Hartnett 指出，特朗普对 “小政府” 的追求意味着美债收益率将达到 “双顶”，即 5% 的债券收益率不会进一步上升。Hartnett 建议投资者增加债券久期和利率敏感型资产的配置，如 XHB（房屋建筑）、UTIL（公用事业）、XLF（金融）和 XBI（生物科技）。
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他还提出了债券投资组合的潜在回报：
<blockquote>
如果收益率回落至 4%，一个 “低风险” 债券组合（20% T-bills、20% 30 年期美国国债、20% 投资级债券、20% 高收益债券、20% 新兴市场债券）可能产生 11-12% 的回报；
一个 “高风险” 债券组合（25% 30 年期美国国债、25% 优先股、25% CCC 级债券、25% 新兴市场高收益债券）可能产生 14-15% 的回报。
</blockquote>
<h2>美债收益率见顶利好利率敏感型股票</h2>
对于股票市场，Hartnett 提出了四个关键观察点：
<blockquote>
a. 美国指数的下跌受到特朗普政策的保护，但上涨受到集中度、估值和持仓的限制。
b. 如果收益率达到峰值且特朗普 2.0 无法推动小盘股（IJR）突破 2021 年的高点，资产配置者可能会减少股票的超配。
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c. 他建议在收益率 “双顶” 的情况下，购买利率敏感型股票（如 XHB、XLU、XLF、REIT）。
d. 对于 2025 年，他看好国际股票（欧盟、中国、新兴市场），基于政策宽松、货币贬值和估值优势，以及俄罗斯/乌克兰和中东地区的和平局势。
</blockquote>

Hartnett 认为，特朗普对 “小政府” 的追求意味着美债收益率将达到 “双顶”，即 5% 的债券收益率不会进一步上升，建议投资者增加债券久期和利率敏感型资产的配置。

华尔街见闻

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