美股似乎在重回正轨，但三年前的噩梦会重演吗？

在特朗普总统就职前的日子里，美股似乎重新找回了生机。

据《华尔街日报》，标普 500 指数和道琼斯工业平均指数录得自去年 11 月以来最佳周表现。这一涨势主要受到通胀数据改善的推动。基准 10 年期国债收益率回落至 4.61%。

虽然 2025 年初的市场表现令人振奋，但一些分析师和投资者对未来的走势仍心存忧虑。当特朗普周一重返白宫时，人们担心其关税和驱逐移民政策将在未来推高通胀。Ritholtz Wealth Management 的首席市场策略师 Callie Cox 指出：

“更高通胀的威胁在我们的心中依然存在，让我们很容易联想到 2022 年再度上演的情景。这种通胀的创伤仍历历在目。”

政策不确定性加剧市场波动

2022 年，由于美联储激进加息以应对通胀，导致股票和债券市场集体下滑。直到次年，人工智能的热潮才推动股市进入牛市。

如今，投资者仍然担心特朗普的政策和其他政府措施可能会引发债券收益率的再次上升，这将进一步打压股市。过去一个月，收益率飙升，使得股票的回报受到限制。自 12 月中旬美联储对未来降息的谨慎暗示后，股市颓势明显。

目前，投资者对未来公司盈余的增长抱有期待，Netflix、宝洁和美国运通等公司的盈利报告将成为关注焦点。近期的美国个人投资者协会调查显示，个人投资者的乐观情绪显著降温，未来六个月股票上涨的预期降至 2023 年 11 月以来的最低点。

Charles Schwab 高级投资策略师 Kevin Gordon 指出：

“预计受政策影响的指数波动会加大，这将和 2024 年出现明显差异。”

美股市场面临多重挑战

在过去几周，科技巨头们的股价持续下滑，这使得过去两年股市强劲反弹的基础受到削弱。

从 Alphabet 到亚马逊、微软等 “七大巨头”，其整体市值在过去一个月已蒸发约 6200 亿美元。由于股票目前的交易价格相较历史水平已经显得昂贵，S&P 500 指数的市盈率达到 22 倍，远高于 10 年平均的 18.5 倍。

投资者也对基准收益率上升可能给现金紧张的美国民众施加更多压力表示担忧，进而影响到经济的韧性。

尽管存在诸多担忧，但近期数据显示美国经济基本面仍然稳健。12 月就业报告显示，招聘活动远超预期，表明劳动力市场依然强劲。企业盈利方面，摩根大通第四季度净利润增长 50%，高盛利润更是翻了一番。

2025 年新年伊始，多个企业相继宣布交易，JCPenney 与 Sparc Group 合并，Getty Images Holdings 与 Shutterstock 的合并交易估值达 37 亿美元，Constellation Energy 同意以 164 亿美元收购 Calpine。这些交易的活跃度说明企业投资情绪依然乐观。

市场的走势将受到特朗普政策和其他政府决策的重重影响。据 Nationwide 的首席市场策略师 Mark Hackett 称：

“我们不再需要美联储采取激进的降息措施，这种感觉就像是'金发姑娘'的情境。”

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