奈飞 Q4 新增用户创新高，无惧汇率劣势上调新年展望，盘后涨超 13% | 财报见闻

1 月 21 日周二美股盘后，流媒体巨头奈飞发布了财年第四季度业绩，由于当季付费用户增幅远超预期，且上调 2025 年业绩展望，盘后股价大涨超 13%，若涨势延续至明日将创股价新高。

奈飞曾在 2024 年末创下 941.75 美元的股价历史新高，今年以来一直下挫，因宏观经济不确定性对大型科技股产生了广泛负面影响，但过去 12 个月该股涨约 80%，被不少分析师誉为 “艰苦流媒体战役中的赢家”。周二财报前该股收涨超 1% 至两周最高。

以下是奈飞 2024 财年第四财季的财报要点：

1）主要财务数据

营收：当季同比增长 16% 至 102.5 亿美元，超过分析师预期的 101.1 亿美元，按外汇中性基础计算为同比增长 19%。

利润：净利润同比翻倍增长（增 99%）至 18.7 亿美元，营业利润同比增长 52% 至 23 亿美元，营业利润率 22%，高于 2023 年四季度的 17% 且高于公司指引。

每股收益：每股摊薄收益为 4.27 美元，高于分析师预期的 4.20 美元，2023 年四季度为 2.11 美元。

付费用户：当季净新增 1891 万创季度纪录新高，超过分析师预期的 918 万，令年末会员总数突破 3 亿人至 3.02 亿，高于预期的 2.91 亿。包括 “额外会员账户” 在内，全球受众估计超过 7 亿。

现金情况：当季运营活动产生的净现金为 15 亿美元，弱于上年同期的 17 亿美元；季度自由现金流（FCF）为 14 亿美元，弱于上年同期的 16 亿美元。

2）业绩指引

营收：预计 2025 年一季度的收入同比增长 11% 至 104.2 亿美元，或按汇率中性计算增长 14%，略逊于市场预期的 104.8 亿美元；预计 2025 全年收入同比增长 12% 至 14%，或按汇率中性计算增长 14% 至 17%，其中全年广告收入将大致翻倍。

值得注意的是，公司预计 2025 年收入为 435 亿至 445 亿美元，在美元走强的背景下，仍比此前指引的区间上下限各增长了 5 亿美元，说明进入 2025 年存在加速增长势头。

利润：预计 2025 年营业利润率为 29%，高于分析师预期的 28.4%，也比公司此前指引高出 1 个百分点，比 2024 年高出 2 个百分点。

其他：若外汇没有重大波动，预计 2025 年自由现金流达到约 80 亿美元，其中假设内容现金支出约为 180 亿美元。

3）2024 年财务数据

营收：全年同比增长 16% 至 390 亿美元。

利润：全年营业利润创新高并首次超过 100 亿美元大关，营业利润率增长 6 个百分点至 27%。

付费用户：全年净新增用户 4100 万创纪录新高。

现金情况：全年运营活动产生净现金 74 亿美元，略高于 2023 年的 73 亿美元，2023 与 2024 年自由现金流总额均为 69 亿美元。截至年底总债务为 157 亿美元，净债务为 61 亿美元。

股东回馈：2024 年回购了 990 万股，回购金额达 62 亿美元，自计划启动后已使用 129 亿美元回购股票。董事会批准新增 150 亿美元用于回购。

奈飞预计 2024 和 2025 年广告收入持续翻倍，北美市场套餐涨价，聚焦直播和新游戏

奈飞在财报声明中称，四季度营收加速增长，主要得益于内容强势和典型的年末季节因素，导致会员增长和广告销售均超预期，平均付费会员数量增长 15%，月度单用户收入 ARM 增长 1%。

相比之下，2023 年第四季度的净新增付费用户为 1300 万，2024 年三季度仅为 500 万：

第四季度的内容成绩甚至超出了公司的高预期：《鱿鱼游戏》第二季有望成为奈飞平台上观看人数最多的原创电视剧之一，《Carry-On》（随身危机）加入奈飞史上十大电影榜单，杰克·保罗与泰森的拳击比赛成为有史以来流媒体播放次数最多的直播体育赛事，圣诞节当天还迎来了历史上流媒体播放次数最多的两场 NFL（全美橄榄球联盟）比赛。

在不断扩大和竞争激烈的流媒体市场中，2024 年奈飞在用户参与度（每个付费会员每天约观看两小时）、年度收入（390 亿美元）和利润（100 亿美元营业利润）方面都处于领先地位。外加热门电视剧《星期三》和《怪奇物语》将于 2025 年回归上新，预计新一年将保持加速增长。

奈飞重申，2024 年四季报将是最后一次定期公布付费会员数量和 ARM 等货币化指标，未来将在跨越关键里程碑时再宣布付费会员数量，并从 2025 年二季报起定期发布半年度用户参与度报告。

公司宣布，将上调美国、加拿大、葡萄牙和阿根廷大部分订阅套餐的价格，不过这些因素已经计入了 2024 年三季报提供的新年业绩指引中。涨价消息对一些华尔街机构来说无异于 “靴子落地”：

奈飞称，将对标准版和支持广告的流媒体服务涨价。去年广告销售翻倍，预计今年将再次翻倍。未来数年将在内容业务上持续扩大开支。

在备受关注的广告收入货币化指标方面，奈飞称含广告套餐已占提供相关服务的国家/地区用户注册人数的 55% 以上，四季度的广告计划会员人数环比增长近 30%，有望 2025 年在所有开放广告套餐的国家/地区达到足够大的用户规模，并推广第一方广告技术平台，有助于大幅增加广告收入。

在新业务方面，奈飞称将进一步开发直播节目和游戏等新计划，除了拓展直播体育赛事之外，未来将专攻鱿鱼游戏等基于原创 IP 的沉浸式叙事游戏、社交派对游戏、儿童游戏和侠盗猎车手等主流成熟游戏这几个关键类别，2025 年将继续测试和扩展在电视上的云游戏产品。

华尔街怎么看？直播体育赛事和广告将是新的增长点

奈飞四季报公布前，市场已经预期颇高，理由是直播体育赛事将直接推动业绩增长和用户留存。奈飞在广告方面也继续取得成功，广告套餐推出两年后全球月活用户已达到 7000 万。

还有数据显示，保罗和泰森的拳击比赛吸引了超过 1.08 亿全球观众，直逼 “美国春晚” 2024 年超级碗的 1.24 亿全美观众量，后者是美国有史以来收视率最高的电视转播。圣诞节当天的 NFL 比赛也平均吸引了约 3000 万观众，成为美国有史以来奈飞平台上圣诞节收视率最高的赛事。

券商 Wedbush 分析师 Alicia Reese 在近期研报中称，奈飞在流媒体大战中建立了 “几乎不可逾越的领先低位”，当竞争对手试图复制其商业模式时，奈飞可以保住自己的护城河优势：

“随着奈飞继续增加更多的直播活动、改善广告定位并建立新的合作伙伴关系，公司有望加速广告收入增长，到 2026 年广告收入将成为奈飞总收入的主要增长动力。”

奥本海默分析师 Jason Helfstein 在重申对奈飞 “增持” 评级时也指出，2024 年底内容方面的大获成功将令订阅用户数量超出预期，直播赛事可能是该公司未来留住和吸引新用户的关键领域。

还有分析认为，奈飞对 2025 年总营收的增速展望，实际上低于 2024 年的增长 16%，但公司可以通过套餐提价来弥补这一损失，奈飞也确实在四季报发布日公布了核心市场涨价决策：

“彭博高级分析师 Geetha Ranganathan 表示，我们期待美国市场涨价已经有一段时间了，这绝对是姗姗来迟。”

奈飞上次上调标准套餐价格还是在 2022 年 1 月，当时将每月费用从 13.99 美元上调至 15.49 美元，最近逐步令这一全球主要市场标准套餐成为最便宜的无广告版。2022 年 1 月和 2024 年 10 月，奈飞分别将高级套餐价格上调 2 美元和 3 美元至每月 22.99 美元，此前每月 6.99 美元的广告套餐成为主要流媒体供应商中最便宜之一。