内容为王！奈飞再次赢了流媒体的 “鱿鱼游戏”

周二，奈飞 (NFLX.US) 巩固了其在流媒体视频市场的主导地位，该公司将体育赛事直播、热门回归剧集以及碧昂斯 NFL 中场秀等独特内容结合在一起，帮助其在假日季吸引了创纪录的用户数量。在这种背景下，奈飞布了创纪录的第四季度收益报告，收入和利润再次超过分析师预期，并在其回购计划中增加了数十亿美元。

用户增长：倚靠优质内容

这家流媒体先驱在本季度净新增了创纪录的 1891 万用户，同比增长 44%，是 918 万预期的两倍多，并使其全球用户超过 3 亿。这些数据在三个地区同比增长超过 70%，其中包括其更成熟的本土市场美国/加拿大 (增长 482 万，即 72%，而预期为 175 万)。亚太地区的用户增长了 70%，拉丁美洲增长了 77%;欧洲/中东/非洲市场增长 500 万，同比下降 1%。该公司之前的最好纪录是 2020 年第一季度的 1500 万，这是由疫情的爆发推动的。

奈飞将创纪录的会员数量增长归因于 “在内容方面的广泛实力、所有地区产品/市场契合度的提高，以及典型的第四季度季节性因素。” 它还因为最近的关键内容变动而吸引了新的注册用户，包括其热门剧集《鱿鱼游戏》的第二季以及大型体育赛事的到来，包括迈克·泰森/杰克·保罗的拳击比赛、WWE Raw 和圣诞节 NFL 比赛。

《鱿鱼游戏》第二季的成功也推动了订阅量的增长，这是该平台迄今为止最大的首播，第一周就吸引了 6800 万次观看。

根据研究公司 Antenna 的数据，杰克·保罗和迈克·泰森之间的一场拳击比赛的注册人数创下了纪录，甚至超过了奈飞的第一场 NFL 比赛。该公司表示，这场比赛在全球吸引了 1.08 亿观众，使其成为有史以来流量最大的体育赛事。

奈飞随后主办的两场圣诞节 NFL 比赛的全球平均观看人数达到 3000 万，成为历史上播放量最高的橄榄球比赛。本月早些时候，奈飞还增加了 WWE“Raw” 直播。

研究公司 Forrester Research 主管 Mike Proulx 表示：“显而易见的是，是内容推动用户使用流媒体服务。随着订户数量的最大增长，奈飞对高质量内容的关注是今年和第四季度整体表现强劲的原因。”

与此同时，奈飞表示，这是该公司最后一次报告季度用户数量，因为该公司将专注于销售和利润。此前该公司打击密码共享的举措导致新用户激增。分析师和投资者曾预计，这种努力带来的好处到目前为止已经逐渐消失，但奈飞刚刚公布了有史以来用户增加最多的一年，净增了 4100 万新客户。

Seeking Alpha 分析师 Brett Ashcroft Green 回应称：“要确定有多少新用户是基于有机内容增加的，有多少是基于泰森/保罗的一次性活动增加的，还需要一个季度的时间来分析。与去年 11 月观看了 1.08 亿观众的泰森·保罗拳击比赛相比，他们在圣诞节当天播放的 NFL 节目并不是一个问题，这是一个积极的因素。不过，该股的估值仍然很高。分析师预计 2025 年的同比增长率仅为 12.17%。该股的预期市盈率为 35.97 倍，预期 PEG 仍接近 3 倍——其中接近 1 或更低是良好的 GARP 值。”

不过，展望 2025 年，奈飞计划进一步优化核心业务，推出更多剧集和电影，改善用户产品体验，同时继续发展广告业务。此外，公司还将深入探索直播活动和游戏领域。2025 年，奈飞将迎来《怪奇物语》(Stranger Things) 和《星期三》(Wednesday) 等两部热门剧集的回归，这些内容有望进一步吸引用户并推动增长。

该公司获得了 2027 年和 2031 年国际足联女足世界杯 (FIFA Women’s World Cup) 的转播权。该公司表示，这笔交易说明了其提供特别赛事节目的战略，而不是常规赛体育节目。

货币化：涨价与广告并行

奈飞将提高其在美国、加拿大、葡萄牙和阿根廷的价格。周二宣布的价格上调将使无广告的标准月费从 15.49 美元涨至 17.99 美元，而有广告的标准月费将上涨 1 美元，至 7.99 美元。包括 4K 视频质量在内的最高价格高级套餐将上涨 2 美元，至 24.99 美元。

至于价格上涨，奈飞表示：“随着我们继续投资于节目制作，为会员提供更多价值，我们偶尔会要求会员多支付一点费用，这样我们就可以再投资，进一步改善奈飞。为此，我们今天正在调整美国、加拿大、葡萄牙和阿根廷的大多数计划的价格 (我们已经在 2024 年 10 月提供的 2025 年指引中考虑了这一点)。”

第四季度，奈飞日益重要的广告支持服务占其所在国家注册用户的 55%，广告计划的会员总数比上一季度增加了 30%。在这一成功的基础上，这家流媒体公司宣布了一项额外的广告会员计划，以扩大其在 12 个 “广告国家” 中的 10 个的足迹。去年 11 月，奈飞在加拿大推出了第一方广告技术平台。

体育赛事等直播节目也对奈飞拓展广告业务至关重要。该公司在足球和摔跤比赛期间向所有会员展示广告，而不仅仅是那些价格较低、有广告支持的会员。这家流媒体巨头在广告方面起步缓慢，并表示在 2026 年之前不会产生实质性的经济效益。但它已经开始取得进展。12 个市场的大多数新客户选择广告计划，该公司表示，到今年年底，它将有足够的规模来满足广告商的需求。

该公司在信中写道：“我们新建立的直播节目已经提供了一些必看时刻。虽然我们的直播节目可能只占我们总观看时间和内容费用的一小部分，但我们认为，这种均衡的性质将为我们的会员和我们的业务带来巨大的价值。”

麦格理证券研究公司分析师 Tim Nollen 预测，随着越来越多的人注册该公司的广告支持计划，以及奈飞的广告技术日趋成熟，奈飞今年的广告收入将增至 20 亿美元，直播活动将继续推动用户注册。

随着流媒体服务日益提高每月成本，并促使用户转向价格更低的广告支持计划，以提高盈利能力，此次提价对消费者来说是最新的。近年来，迪士尼、麦克斯、孔雀、苹果等公司都提高了价格。奈飞上一次提高其标准套餐价格是在 2022 年。

Seeking Alpha 分析师 Max Greve 表示：“这几乎是一个本垒打。该公司的表现优于其他公司。价格上涨表明管理层对他们以付费分享和广告为中心的新方法继续充满信心。这种信心是合理的，因为订阅依然强劲。一些最强劲的增长是在美国本土及加拿大地区 (UCAN)，这是他们收入最高的地区。老实说，这样的报告很难让人感到乐观。人们担心的一个问题可能是，体育节目的规模将会有多大，以及体育节目是否会像在有线电视上那样，开始排挤普通娱乐节目。但这是一种猜测，正如市场反应所清楚显示的那样，管理层在过去 30 年里的强大执行力为他们赢得了怀疑的利益。”

尽管如此，广告和付费订阅的激增巩固了奈飞在流媒体领域的主导地位。近年来，随着传统有线电视和广播业务的萎缩，传统媒体公司已投入数十亿美元推出自己的流媒体服务，以与奈飞竞争。虽然包括迪士尼和 CNN 母公司华纳兄弟探索频道在内的一些竞争对手最近首次在流媒体领域实现了盈利，但竞争对手一直难以与奈飞的市场份额匹敌。奈飞是美国订阅最多的 OTT 流媒体服务。它占美国 OTT 订阅总收入的 30.8%。因此，奈飞在 SVOD(订阅视频点播) 收入方面处于领先地位。

PP Foresight 分析师 Paolo Pescatore 表示：“奈飞巩固了其在流媒体市场的领导地位，它绝对是在领跑。与竞争对手相比，它现在通过调整价格来展示自己的实力，因为它的节目安排要强大得多，也多样化得多。”

利润率

该公司报告称，本季度收入增长 16%，达到 102 亿美元，这是自 2021 年底以来的最大增幅，并表示 2025 年的销售额增长将快于预期。这种增长将部分受到价格上涨的推动。

随着该公司继续不强调季度会员和收入预测，利润率越来越受到关注——其第四季度营业利润率为 22.2%，远高于一年前的 16.9%(但仍是 2024 年四个季度以来的最低利润率;第三季度利润率为 29.6%)。

奈飞预计今年第一季度的营业利润率为 28.2%，略高于 2024 年第一季度的 28.1%。奈飞预计一季度营收为 104 亿美元，每股收益为 5.58 美元，均略低于华尔街的平均预期。该公司还预计今年营收将高达 445 亿美元，较此前指引上调 5 亿美元，较上年增长 14%，营业利润率为 29%。

该公司还表示，其股票回购计划将增加 150 亿美元，使其总授权额达到 171 亿美元。去年，奈飞以 62 亿美元的价格回购了 990 万股股票。若外汇没有重大波动，预计 2025 年自由现金流达到约 80 亿美元，其中假设内容现金支出约为 180 亿美元。