<p>半导体行业一直以来都是周期性的，因为无论是计算机、智能手机，还是数据中心，消费者和企业通常每隔几年才会升级一次物理硬件。这意味着收入会呈现出大波动，随后是漫长的低谷期。</p>
<p>人工智能（AI）最近改变了这一现状。自 2023 年以来，数据中心芯片和组件的支出似乎正在呈指数级增长，因为一些全球最大的科技公司正在竞相开发最强大的 AI 软件。</p>
<p><strong>英伟达</strong>（NVIDIA 2.27%）是这一支出热潮中最大的受益者，因为它提供了用于开发 AI 的最先进的数据中心图形处理器（GPU）。英伟达的芯片销售量如此之大，以至于它已成为全球第二大公司，仅在过去两年中就增加了 3 万亿美元的市值。</p>
<p>但数据中心的支出不可能永远以这种速度持续下去，必然的放缓可能是对英伟达股价最大的风险。然而，首席执行官黄仁勋可能已经揭示了解决方案。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ1MDAvbnZpZGlhcy1oZWFkcXVhcnRlcnMtd2l0aC1hLWJsYWNrLW52aWRpYS1zaWduLW91dC10aGUtZnJvbnQucG5nJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ1MDAvbnZpZGlhcy1oZWFkcXVhcnRlcnMtd2l0aC1hLWJsYWNrLW52aWRpYS1zaWduLW91dC10aGUtZnJvbnQucG5nJnc9NzAw"/></p>
<p>图片来源：英伟达。</p>
<h2>数据中心支出在几年内可能会显著放缓</h2>
<p>每个开发 AI 的公司的最终目标是实现人工通用智能（AGI），即技术在大多数认知任务上与人类智能相匹配的时刻。一位曾在 ChatGPT 创始公司 OpenAI 工作的研究人员预测，AGI 可能在 2027 年就会到来。<strong>特斯拉</strong> 首席执行官埃隆·马斯克认为 2029 年是一个更现实的目标。无论如何，这可能就在几年之内。</p>
<p>在 AGI 之后开发 AI 几乎肯定会带来收益递减，因为很少有商业工作负载会从如此高程度的机器智能中受益。如果是这样，未来几年对英伟达数据中心 GPU 的需求可能会骤降，因为希望（或能够负担得起）进一步性能提升的开发者池将非常小。</p>
<p>目前，数据中心基础设施支出的主要来源仅来自少数几家万亿美元的科技巨头（稍后会详细介绍），而英伟达几乎每年都在推出新一代数据中心 GPU 以满足他们的需求。它在 2022 年 9 月发布了 Hopper 架构，在 2024 年 3 月发布了 Blackwell 架构，报告显示一种名为 “Rubin” 的新架构将在 2025 年底前揭晓。</p>
<p>从长远来看，这种情况并不可持续，不仅因为需求可能在几年内放缓，还因为仅开发 Blackwell 就花费了英伟达 100 亿美元，研发成本只会不断上升。</p>
<p>目前 Blackwell 的需求如此强劲，以至于英伟达无法跟上，因此短期内没有什么好担心的。</p>
<h2>英伟达的增长高度依赖少数客户</h2>
<p>英伟达预计在其 2025 财年（本月末结束）将创造创纪录的 1286 亿美元总收入。这比前一年增长了 112%。如果前三个季度的情况可以作为参考，英伟达的数据中心部门将占该总收入的约 88%，主要由 GPU 销售驱动。</p>
<p>正如我之前提到的，少数科技巨头负责大部分 AI 数据中心基础设施支出。这就是为什么在英伟达最近的第三季度（截至 10 月 27 日），其 350 亿美元总收入中有 36% 来自仅三个未公开的客户：</p>
<table>
<thead>
<tr>
<th>客户</th>
<th>英伟达第三季度收入比例</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>客户 A</td>
<td>12%</td>
</tr>
<tr>
<td>客户 B</td>
<td>12%</td>
</tr>
<tr>
<td>客户 C</td>
<td>12%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p>数据来源：英伟达。</p>
<p><strong>摩根士丹利</strong> 估计，仅四家公司将在 2025 年合计花费 3000 亿美元建设 AI 数据中心：<strong>微软</strong>、<strong>亚马逊</strong>、<strong>谷歌母公司 Alphabet</strong> 和 <strong>Meta Platforms</strong>。这些名字可能是上表中英伟达的神秘客户。</p>
<p>在我看来，这加大了英伟达面临的风险，如果 AI 支出放缓，因为如果即使是其中一个前三大客户突然缩减支出，将在公司的收入基础上留下一个巨大的空洞，几乎不可能填补。这将威胁到英伟达维持其惊人增长率的能力，可能导致其股价出现显著修正。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ1MDAvcmFuZ2Utcm92ZXItYW5kLWphZ3Vhci1jYXJzLWluLWZyb250LW9mLW52aWRpYS1oZWFkcXVhcnRlcnMucG5nJnc9NzAw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ1MDAvcmFuZ2Utcm92ZXItYW5kLWphZ3Vhci1jYXJzLWluLWZyb250LW9mLW52aWRpYS1oZWFkcXVhcnRlcnMucG5nJnc9NzAw"/></p>
<p>图片来源：英伟达。</p>
<h2>解决方案：英伟达将大幅多元化其收入</h2>
<p>黄仁勋在 2025 年 CES 科技大会上发表演讲，强调了随着 AI 行业超越数据中心而为英伟达带来的几种新机会。自动驾驶汽车将是其中之一，黄仁勋表示，这可能是新兴的 AI 驱动机器人行业的第一个万亿级细分市场。</p>
<p>英伟达已经拥有一个超过 20 年的汽车业务。它目前拥有 Drive 平台，这是一个为寻求在新车中安装自动驾驶能力的汽车制造商提供的端到端解决方案。它包括制造商所需的所有硬件和软件，包括英伟达强大的 Thor 芯片，该芯片处理来自汽车传感器的数据，以便在道路上进行实时决策。</p>
<p>像 <strong>丰田</strong>、<strong>梅赛德斯 - 奔驰</strong>、<strong>现代</strong>、<strong>比亚迪</strong>、<strong>沃尔沃</strong> 等汽车巨头已经与英伟达建立了合作关系。除了使用 Drive 平台，黄仁勋表示，其中一些公司还购买了配备 Blackwell 架构 GP200 GPU 的 DGX 数据中心系统，以便拥有足够的计算能力来持续训练他们的自动驾驶模型。</p>
<p>此外，英伟达刚刚推出了一款名为 Cosmos 的新多模态基础模型，该模型经过 2000 万小时的视频训练，因此具备对真实物理世界的理解。汽车制造商可以利用它进行数百万次的合成数据模拟，这些模拟作为其自动驾驶软件的训练材料。这是英伟达吸引客户进入其生态系统的又一种方式。</p>
<p>英伟达预计在 2025 财年其汽车部门将产生约 15 亿美元的收入。然而，黄仁勋表示，在 2026 财年，这一数字可能会超过三倍，达到 50 亿美元。华尔街的共识预测（由 Yahoo! 提供）显示，英伟达在 2026 财年的总收入将达到 1960 亿美元，因此汽车部门仍将非常小。</p>
<p>然而，如果在接下来的几年中以这样的速度持续增长，它可能会成为英伟达业务的一个重要部分，恰逢数据中心支出可能放缓之际。</p>
<p>此外，Cathie Wood 的方舟投资管理公司认为，仅自动驾驶打车服务——自驾车的一个使用案例——到 2027 年日历年将创造 14 万亿美元的企业价值。该公司认为，这一价值大部分将来自像英伟达这样的自动驾驶平台提供商，因此这个机会可能比黄仁勋目前预期的还要大。</p>

英伟达

<p>半导体行业是周期性的，但人工智能推动了数据中心支出的前所未有的增长，这对英伟达产生了显著的好处。然而，这种支出潜在的放缓对英伟达的股票构成了风险。该公司在收入上严重依赖少数主要客户，如果需求减少，可能会导致脆弱性。首席执行官黄仁勋建议通过在自动驾驶汽车领域的机会来多元化收入来源，以减轻这些风险并维持增长</p>

<p>The semiconductor industry has always been cyclical, because whether it's computers, smartphones, or even data centers, consumers and businesses only upgrade their physical hardware once every few years. That means revenue comes in big waves, followed by lengthy troughs.</p>
<div class="lb-trans"><p>半导体行业一直以来都是周期性的，因为无论是计算机、智能手机，还是数据中心，消费者和企业通常每隔几年才会升级一次物理硬件。这意味着收入会呈现出大波动，随后是漫长的低谷期。</p>
</div><p>Artificial intelligence (AI) recently changed that. Since 2023, spending on data center chips and components appears to be growing exponentially, as some of the world's biggest technology companies race to develop the most powerful AI software.</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能（AI）最近改变了这一现状。自 2023 年以来，数据中心芯片和组件的支出似乎正在呈指数级增长，因为一些全球最大的科技公司正在竞相开发最强大的 AI 软件。</p>
</div><p><strong>Nvidia</strong>(NVDA 2.27%) has been the biggest beneficiary of that spending boom, because it supplies the most advanced data center graphics processors (GPUs) for developing AI. Nvidia is selling so many chips that it has become the second-largest company in the entire world, adding $3 trillion to its market capitalization over the last two years alone.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>英伟达</strong>（NVIDIA 2.27%）是这一支出热潮中最大的受益者，因为它提供了用于开发 AI 的最先进的数据中心图形处理器（GPU）。英伟达的芯片销售量如此之大，以至于它已成为全球第二大公司，仅在过去两年中就增加了 3 万亿美元的市值。</p>
</div><p>But data center spending can't continue at this pace forever, and the inevitable slowdown could be the biggest risk to Nvidia's stock price. However, CEO Jensen Huang might have already revealed the solution.</p>
<div class="lb-trans"><p>但数据中心的支出不可能永远以这种速度持续下去，必然的放缓可能是对英伟达股价最大的风险。然而，首席执行官黄仁勋可能已经揭示了解决方案。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ1MDAvbnZpZGlhcy1oZWFkcXVhcnRlcnMtd2l0aC1hLWJsYWNrLW52aWRpYS1zaWduLW91dC10aGUtZnJvbnQucG5nJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F804500%2Fnvidias-headquarters-with-a-black-nvidia-sign-out-the-front.png&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：英伟达。</p>
</div><h2>Data center spending could slow significantly in a few years</h2>
<div class="lb-trans"><h2>数据中心支出在几年内可能会显著放缓</h2>
</div><p>The ultimate goal for every company developing AI is to achieve artificial general intelligence (AGI), which is the point at which the technology matches human intelligence in most cognitive tasks. A researcher who used to work for ChatGPT creator OpenAI predicts AGI could arrive as soon as 2027. <strong>Tesla</strong> CEO Elon Musk believes 2029 is a more realistic target. In any case, it could be just a few years away.</p>
<div class="lb-trans"><p>每个开发 AI 的公司的最终目标是实现人工通用智能（AGI），即技术在大多数认知任务上与人类智能相匹配的时刻。一位曾在 ChatGPT 创始公司 OpenAI 工作的研究人员预测，AGI 可能在 2027 年就会到来。<strong>特斯拉</strong> 首席执行官埃隆·马斯克认为 2029 年是一个更现实的目标。无论如何，这可能就在几年之内。</p>
</div><p>Developing AI beyond the point of AGI will almost certainly yield diminishing returns, because very few commercial workloads would benefit from such a high degree of machine intelligence. If that's the case, demand for Nvidia's data center GPUs could plunge a few years from now because the pool of developers who want (or who can afford) further performance increases will be very small.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 AGI 之后开发 AI 几乎肯定会带来收益递减，因为很少有商业工作负载会从如此高程度的机器智能中受益。如果是这样，未来几年对英伟达数据中心 GPU 的需求可能会骤降，因为希望（或能够负担得起）进一步性能提升的开发者池将非常小。</p>
</div><p>Today, the bulk of data center infrastructure spending comes from just a handful of trillion-dollar tech giants (more on that in a moment), and Nvidia is launching new generations of data center GPUs almost on an annual basis to meet their needs. It released the Hopper architecture in September 2022, the Blackwell architecture in March 2024, and reports suggest a new architecture called &#34;Rubin&#34; will be revealed by the end of 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前，数据中心基础设施支出的主要来源仅来自少数几家万亿美元的科技巨头（稍后会详细介绍），而英伟达几乎每年都在推出新一代数据中心 GPU 以满足他们的需求。它在 2022 年 9 月发布了 Hopper 架构，在 2024 年 3 月发布了 Blackwell 架构，报告显示一种名为 “Rubin” 的新架构将在 2025 年底前揭晓。</p>
</div><p>That isn't sustainable over the long term, not only because demand is likely to slow in a few years, but also because it cost Nvidia $10 billion to develop Blackwell alone, and research and development costs will only climb from there.</p>
<div class="lb-trans"><p>从长远来看，这种情况并不可持续，不仅因为需求可能在几年内放缓，还因为仅开发 Blackwell 就花费了英伟达 100 亿美元，研发成本只会不断上升。</p>
</div><p>Blackwell demand is so strong right now that Nvidia can't keep up, so there's nothing to worry about in the short term.</p>
<div class="lb-trans"><p>目前 Blackwell 的需求如此强劲，以至于英伟达无法跟上，因此短期内没有什么好担心的。</p>
</div><h2>Nvidia's growth relies heavily on just a handful of customers</h2>
<div class="lb-trans"><h2>英伟达的增长高度依赖少数客户</h2>
</div><p>Nvidia is on track to generate a record $128.6 billion in total revenue during its fiscal year 2025, which ends later this month. That would be a whopping 112% increase from the prior year. If the first three quarters are anything to go by, Nvidia's data center segment will account for around 88% of that total revenue figure, primarily driven by GPU sales.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达预计在其 2025 财年（本月末结束）将创造创纪录的 1286 亿美元总收入。这比前一年增长了 112%。如果前三个季度的情况可以作为参考，英伟达的数据中心部门将占该总收入的约 88%，主要由 GPU 销售驱动。</p>
</div><p>As I mentioned earlier, a small number of tech giants are responsible for most of the AI data center infrastructure spending. That's why during Nvidia's recent third quarter (ended Oct. 27), 36% of its $35 billion in total revenue came from just three unnamed customers:</p>
<div class="lb-trans"><p>正如我之前提到的，少数科技巨头负责大部分 AI 数据中心基础设施支出。这就是为什么在英伟达最近的第三季度（截至 10 月 27 日），其 350 亿美元总收入中有 36% 来自仅三个未公开的客户：</p>
</div><table>
<thead>
<tr>
<th>Customer</th>
<th>Proportion of Nvidia's Q3 Revenue</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Customer A</td>
<td>12%</td>
</tr>
<tr>
<td>Customer B</td>
<td>12%</td>
</tr>
<tr>
<td>Customer C</td>
<td>12%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<div class="lb-trans"><table>
<thead>
<tr>
<th>客户</th>
<th>英伟达第三季度收入比例</th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>客户 A</td>
<td>12%</td>
</tr>
<tr>
<td>客户 B</td>
<td>12%</td>
</tr>
<tr>
<td>客户 C</td>
<td>12%</td>
</tr>
</tbody>
</table>
</div><p>Data source: Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>数据来源：英伟达。</p>
</div><p><strong>Morgan Stanley</strong> estimates just four companies alone will spend a combined $300 billion building AI data centers in 2025: <strong>Microsoft</strong>, <strong>Amazon</strong>, <strong>Alphabet</strong>, and <strong>Meta Platforms</strong>. Those names are likely some of Nvidia's mystery customers in the table above.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>摩根士丹利</strong> 估计，仅四家公司将在 2025 年合计花费 3000 亿美元建设 AI 数据中心：<strong>微软</strong>、<strong>亚马逊</strong>、<strong>谷歌母公司 Alphabet</strong> 和 <strong>Meta Platforms</strong>。这些名字可能是上表中英伟达的神秘客户。</p>
</div><p>In my opinion, this heightens the risk Nvidia faces if AI spending slows down, because if even one of its top three customers abruptly pulls back, it will leave a massive hole in the company's revenue base that will be practically impossible to fill. That would threaten Nvidia's ability to maintain its incredible growth rates, which could result in a significant correction in its stock price.</p>
<div class="lb-trans"><p>在我看来，这加大了英伟达面临的风险，如果 AI 支出放缓，因为如果即使是其中一个前三大客户突然缩减支出，将在公司的收入基础上留下一个巨大的空洞，几乎不可能填补。这将威胁到英伟达维持其惊人增长率的能力，可能导致其股价出现显著修正。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://g.foolcdn.com/image//query-b3A9cmVzaXplJnVybD1odHRwczovL2cuZm9vbGNkbi5jb20vZWRpdG9yaWFsL2ltYWdlcy84MDQ1MDAvcmFuZ2Utcm92ZXItYW5kLWphZ3Vhci1jYXJzLWluLWZyb250LW9mLW52aWRpYS1oZWFkcXVhcnRlcnMucG5nJnc9NzAw" alt="" original-src="https://g.foolcdn.com/image/?url=https%3A%2F%2Fg.foolcdn.com%2Feditorial%2Fimages%2F804500%2Frange-rover-and-jaguar-cars-in-front-of-nvidia-headquarters.png&amp;op=resize&amp;w=700"/></p>
<p>Image source: Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>图片来源：英伟达。</p>
</div><h2>The solution: Nvidia will materially diversify its revenue</h2>
<div class="lb-trans"><h2>解决方案：英伟达将大幅多元化其收入</h2>
</div><p>Jensen Huang presented at the CES 2025 technology conference on Jan. 7, where he highlighted several new opportunities for Nvidia as the AI industry expands beyond the data center. Autonomous vehicles will be one of them, and Huang says it could be the first multitrillion-dollar segment of the emerging AI-powered robotics industry.</p>
<div class="lb-trans"><p>黄仁勋在 2025 年 CES 科技大会上发表演讲，强调了随着 AI 行业超越数据中心而为英伟达带来的几种新机会。自动驾驶汽车将是其中之一，黄仁勋表示，这可能是新兴的 AI 驱动机器人行业的第一个万亿级细分市场。</p>
</div><p>Nvidia already has an automotive business that is more than two decades old. It's currently home to the Drive platform, which is an end-to-end solution for car manufacturers seeking to install self-driving capabilities into their new vehicles. It includes all of the hardware and software manufacturers need, including Nvidia's powerful Thor chip, which processes data from the car's sensors to facilitate real-time decisions on the road.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达已经拥有一个超过 20 年的汽车业务。它目前拥有 Drive 平台，这是一个为寻求在新车中安装自动驾驶能力的汽车制造商提供的端到端解决方案。它包括制造商所需的所有硬件和软件，包括英伟达强大的 Thor 芯片，该芯片处理来自汽车传感器的数据，以便在道路上进行实时决策。</p>
</div><p>Automotive giants like <strong>Toyota</strong>, <strong>Mercedes-Benz</strong>, <strong>Hyundai</strong>, <strong>BYD</strong>, <strong>Volvo</strong>, and more have already partnered with Nvidia. Aside from using the Drive platform, Huang says some of those companies are also buying DGX data center systems featuring Blackwell-based GP200 GPUs, so they have enough computing power to continuously train their self-driving models.</p>
<div class="lb-trans"><p>像 <strong>丰田</strong>、<strong>梅赛德斯 - 奔驰</strong>、<strong>现代</strong>、<strong>比亚迪</strong>、<strong>沃尔沃</strong> 等汽车巨头已经与英伟达建立了合作关系。除了使用 Drive 平台，黄仁勋表示，其中一些公司还购买了配备 Blackwell 架构 GP200 GPU 的 DGX 数据中心系统，以便拥有足够的计算能力来持续训练他们的自动驾驶模型。</p>
</div><p>Moreover, Nvidia just launched a new multimodal foundation model called Cosmos, which is trained on 20 million hours of video so it's equipped with an understanding of the real physical world. Car manufacturers can use it to run millions of simulations with synthetic data, which serves as training material for their autonomous driving software. This is yet another way for Nvidia to attract customers into its ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，英伟达刚刚推出了一款名为 Cosmos 的新多模态基础模型，该模型经过 2000 万小时的视频训练，因此具备对真实物理世界的理解。汽车制造商可以利用它进行数百万次的合成数据模拟，这些模拟作为其自动驾驶软件的训练材料。这是英伟达吸引客户进入其生态系统的又一种方式。</p>
</div><p>Nvidia is on track to generate around $1.5 billion in revenue from its automotive segment in fiscal 2025. However, in fiscal 2026, Huang says that figure could more than <em>triple</em> to $5 billion. Wall Street's consensus forecast (provided by Yahoo!) suggests Nvidia will deliver $196 billion in total revenue in fiscal 2026, so the automotive segment will still be very small.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达预计在 2025 财年其汽车部门将产生约 15 亿美元的收入。然而，黄仁勋表示，在 2026 财年，这一数字可能会超过三倍，达到 50 亿美元。华尔街的共识预测（由 Yahoo! 提供）显示，英伟达在 2026 财年的总收入将达到 1960 亿美元，因此汽车部门仍将非常小。</p>
</div><p>However, if it grows at that pace consistently for the next few years, it could become a major part of Nvidia's business just in time for the potential slowdown in data center spending.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，如果在接下来的几年中以这样的速度持续增长，它可能会成为英伟达业务的一个重要部分，恰逢数据中心支出可能放缓之际。</p>
</div><p>Plus, Cathie Wood's Ark Investment Management believes autonomous ride-hailing alone -- just one use case for self-driving vehicles -- will create $14 trillion in enterprise value by calendar year 2027. The firm believes most of that value will come from autonomous platform providers like Nvidia, so it's possible this opportunity is even bigger than Huang expects right now.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外，Cathie Wood 的方舟投资管理公司认为，仅自动驾驶打车服务——自驾车的一个使用案例——到 2027 年日历年将创造 14 万亿美元的企业价值。该公司认为，这一价值大部分将来自像英伟达这样的自动驾驶平台提供商，因此这个机会可能比黄仁勋目前预期的还要大。</p>
</div>

Opinion: The Biggest Risk Facing Nvidia Stock, and How the Company Will Solve It

- 半导体行业周期性波动，AI 推动数据中心支出激增。  
- Nvidia 受益于数据中心 GPU 销售，市值增加 3 万亿美元。  
- 未来支出放缓风险大，Nvidia 计划多元化收入来源。

观点：英伟达股票面临的最大风险，以及公司将如何应对