AMD 与 Intel 股票：谁是更好的半导体翻身候选者

尽管 2024 年有几只芯片股票表现出色，但 英特尔(INTC -3.43%) 和 超微半导体(AMD -0.16%) 并不在其中。英特尔的股票去年下跌了约 60%，而 AMD 的股票下跌了约 18%。

让我们来看看哪只半导体股票在 2025 年更有反弹潜力。

人工智能的思考

在一个主要由人工智能（AI）驱动的半导体市场中，英特尔和 AMD 在很大程度上被忽视。AMD 是市场领导者 英伟达 的远远落后的第二大图形处理单元（GPU）设计公司。与此同时，英特尔在 GPU 市场的份额已经降至零，尽管这并不是一个大幅下滑，因为该公司在 2023 年仅在 PC 显卡中占有 2% 的市场份额。

AMD 在与英伟达的竞争中苦苦挣扎，主要是由于其软件劣势。在最近的一项研究中，SemiAnalysis 称 AMD 的即插即用 GPU 在 AI 训练中是 “不可用的”，并指出需要 “多个 AMD 工程师团队” 来帮助修复软件漏洞。然而，AMD 在 AI 推理方面能够开辟出一片市场，SemiAnalysis 表示其客户通常将 AMD 的 GPU 用于狭窄且明确的推理用例。

尽管如此，AMD 的数据中心增长依然强劲，尽管与英伟达相比规模不大。上个季度，它的数据中心收入同比激增 122%，环比增长 25%，达到 35 亿美元。该公司将销售增长归功于其 Instinct GPU 和 EPYC 中央处理器（CPU）。

CPU 作为计算机的大脑，而 GPU 则具有更强的处理能力。虽然 GPU 受到了应有的关注，但 AMD 在 CPU 市场的表现也相当不错，指出它在 CPU 服务器市场上正在获得市场份额，同时在 PC 市场也表现良好。

总体而言，AMD 在第三季度的收入增长了 18%，达到 68 亿美元，调整后的每股收益（EPS）增长了 31%，达到 0.92 美元。因此，尽管股价下跌，该公司仍然保持良好的增长。

另一方面，英特尔上个季度的收入下降了 6%，降至 133 亿美元，调整后的每股收益从一年前的 0.41 美元转为亏损 0.46 美元。上个季度唯一的亮点是其数据中心和 AI 部门，收入增长了 9%，达到 33 亿美元。然而，与英伟达和 AMD 相比，这一领域的增长非常温和。

与此同时，其最大部门——客户端计算的收入下降了 7%，降至 73 亿美元。相比之下，AMD 的客户端部门收入在上个季度激增 29%，达到 19 亿美元，显示出其在英特尔的主要 PC 业务上取得了一些进展。

也许英特尔最大的问题来自其代工部门，这对其业绩造成了很大拖累。该公司通过资本支出（capex）向这一业务投入了大量资金，建设新的制造设施。然而，该部门一直是一个持续的大额亏损，包括上个季度报告的 58 亿美元的运营亏损，扣除非现金减值费用后为 27 亿美元。

在首席执行官 Pat Gelsinger 离职后，英特尔表示可能会考虑剥离其代工业务。该业务最近获得了 78.6 亿美元的直接资金和 25% 的投资税收抵免，以继续扩大其在美国的制造足迹。

估值与结论

从估值的角度来看，英特尔的股票更便宜，前瞻市盈率（P/E）为 12.6 倍，而 AMD 为 17.6 倍。

INTC 市盈率（前瞻 1 年）数据来源于 YCharts。

然而，如果单独对英特尔的核心业务和代工业务进行估值，其估值会更具吸引力。

英特尔的代工业务一直在亏损，但它也拥有大量的实物资产。自 2021 年底以来，英特尔在资本支出上花费了 685 亿美元，主要用于代工业务，并在其资产负债表上拥有 1040 亿美元的实物资产。如果仅考虑其最近的资本支出并减去 260 亿美元的净债务，其代工业务的价值约为每股 10 美元，基于 43 亿股的股份。它还拥有 Mobileye 的 88% 股份，价值约 114 亿美元，或每股 2.66 美元。

因此，该公司成为收购传闻的对象也就不足为奇了。其股价未反映出许多隐藏的实物资产，更不用说政府的直接资金和税收激励了。

与此同时，AMD 无疑是两家公司中表现更强的一方，尽管它并没有获得应有的投资者尊重。如果更多的 AI 基础设施转向 AI 推理，它可能会处于一个良好的位置。同时，投资者也不应忽视其 CPU 业务，该业务在数据中心和 PC 市场上都在获得市场份额。

我认为这两只股票都是今年的反弹候选股。我稍微更看好英特尔，因为我认为其股票仍然具有深度价值。然而，AMD 看起来也是一个稳健的反弹候选股。幸运的是，投资者不必选择，可以根据需要将这两只股票添加到他们的投资组合中。