苹果获得华尔街分析师罕见的 “表现不佳” 评级。现在是卖出股票的时候了吗？

在一个罕见的举动中，杰富瑞的分析师将全球最大的公司之一，苹果(AAPL -0.39%)，下调至表现不佳。华尔街分析师以乐观著称，因此表现不佳和卖出评级通常只占整体分析师评级的一小部分。

就其本身而言，杰富瑞预计第四季度 iPhone 出货量疲软，苹果的人工智能（AI）功能未能引起消费者的共鸣。它引用了一项调查，显示大多数美国消费者认为 AI 功能并不太有用。因此，它认为这表明 iPhone 不会迎来 AI 动力升级周期。

杰富瑞预计苹果将错过当前分析师的收入预期，预计在 1 月底公布的第四季度业绩中增长 5%。它还认为苹果第一季度的指导可能也会令人失望。该股票的目标价为 200.75 美元。

鉴于这一罕见的表现不佳评级，许多投资者可能会想知道是否是时候出售该股票。

强大的商业模式

尽管与 iPhone 销售预测相关的评级下调，但有一件事没有改变：苹果拥有强大的商业模式。该公司的收入增长在截至 9 月的 2024 财年中表现平平。其年度收入仅增长了 2%，而第四季度增长了 6%。与此同时，其设备的收入增长更是糟糕。产品收入在其财年中实际上下降了 1%，而在上一个财季则增长了 4%。

苹果在高利润服务收入方面的增长更为强劲。这包括来自 App Store 的收入、搜索分成收入、Apple TV、Apple Pay 以及其他订阅和服务。上一个财年，其服务收入增长了 13%，第四季度增长了 12%。

其服务的毛利率接近 74%，而产品的毛利率约为 37%。由于服务的毛利率几乎是产品的两倍，来自服务的收入更容易转化为净利润。因此，尽管收入仅增长了 2%，该公司去年仍能够将调整后的每股收益增长 11% 至 6.75 美元。

图片来源：Getty Images。

目前看来，与苹果智能相关的大规模 iPhone 升级周期并未实现。该公司在其产品上遇到了一些问题，例如其 AI 生成的不准确新闻提醒。同时，调查显示，iPhone 和 Android 智能手机用户都表示 AI 功能几乎没有增加任何价值。还有一个问题是用户是否最终会为 AI 订阅服务付费。对苹果来说，AI 似乎更多的是一种成本，而没有任何抵消的收入收益。

该公司也未能在中国的智能手机中包含苹果智能。它在与当地竞争对手的竞争中已经面临困难，Counterpoint Research 的数据显示，第四季度 iPhone 在中国的销量下降了 18%。与此同时，竞争对手华为的智能手机销量在该季度增长了 15.5%。

苹果在推出最新版本后，最初在中国的 iPhone 销量强劲。然而，其 AI 在中国未获批准，必须找到当地的 AI 合作伙伴，以整合其技术来运行苹果智能。苹果主要在中国的高端智能手机市场竞争，因此缺乏最新的 AI 技术使其落后于竞争对手。

除了智能手机销售，苹果还面临与 Alphabet 反垄断案件相关的另一个重大风险。Alphabet 每年向苹果支付约 200 亿美元，作为其收入分成模型的一部分，使谷歌成为其 Safari 浏览器的默认搜索引擎。这笔收入几乎是纯利润，直接进入营业收入。随着 Alphabet 在反垄断案件中失利，这一协议面临风险，最终可能对这一收入来源产生的影响仍然悬而未决，因为该案件可能导致一些重大变化。然而，任何影响可能还需要数年时间，因为裁决正在上诉，两家公司都有理由保护目前的安排。

扩大估值

在过去几年中，苹果股票经历了大量的市盈率扩张。其过去的市盈率（P/E）几乎从 12 倍增长到 36 倍，而基于当前财年预期的前瞻市盈率约为 30 倍。

AAPL 前瞻市盈率数据来源于 YCharts

部分市盈率扩张可以归因于向高利润服务收入的转变，因为这些业务通常比硬件业务具有更高的市盈率。苹果也证明了自己是一家稳定的企业，通常具有相对可预测的，尽管延长的，替换周期。

也就是说，随着 iPhone 升级周期的希望减弱，以及股票在过去六年中经历了大量的市盈率扩张，我认为在股票上获利了结是明智的选择。