不只是 “汽车 + 机器人”，大摩：我们把特斯拉看做一只 “AI ETF”

特斯拉即将发布四季度财报，大摩认为毛利率将低于普遍预期，但从机器人等更广泛角度来看，特斯拉具备 “AI ETF” 的潜力

根据摩根士丹利最新报道，特斯拉第四季度的汽车毛利率（不含监管积分）预计将达到 15% 左右，略低于卖方共识的 15.7%。这一预期反映了市场对特斯拉在成本控制和产品定价方面的持续关注，尽管如，特斯拉的自由现金流有望因库存减少而得到支持。

此外，市场对特斯拉管理层的未来展望评论高度关注，尤其是 2024 财年 20% 至 30% 的交付增长目标是否会得到重申。Model Y“Juniper” 项目的进展、FSD（全自动驾驶）功能的变化率、AI 基础设施的扩展、Cybertruck 的部署目标以及 Optimus 人形机器人的里程碑，都将成为投资者评估特斯拉长期竞争力的关键因素。

摩根士丹利还提到，特斯拉可能在近期举办一个深入的 “AI 日”，这将是其展示 AI 技术实力的重要契机。

人形机器人炒作：特斯拉的 AI“ETF” 潜力

人形机器人领域的炒作正在升温，特斯拉作为机器人技术的领先者，自然成为市场关注的焦点。

摩根士丹利指出：

自发布人形机器人蓝皮书仅 6 个月后，客户对人形机器人的咨询请求已超过其覆盖的整个汽车 OEM、经销商和供应商的总和。这一现象的背后，是英伟达首席执行官黄仁勋在 CES 演讲中对物理 AI 和机器人技术的大力推广，他用约 40 分钟的时间阐述了该领域的潜力，为市场注入了信心。

摩根士丹利将特斯拉视为一种 AI ETF，凭借其 DREAMS 框架（数据、推理、AI、移动性、服务）的基础，随着其推理集群（包括汽车、机器人等）和 AI/计算基础设施（包括 xAI）的不断完善，特斯拉有望在 AI 领域实现更大的突破。

大摩认为，特斯拉在 AI 领域的发展前景远被市场低估，声称无论是其给出的 430 美元的目标价，还是更乐观的 800 美元的牛市情景，都尚未体现特斯拉在 AI 方面的潜在价值。截至上周五收盘，特斯拉股价报 406 美元/股。

特斯拉与电动汽车 “门罗主义”：政策与供应链的双重机遇

从汽车行业的角度来看，特斯拉正面临一个重要的政策和供应链机遇。摩根士丹利认为：

特朗普政府承诺积极使用关税，旨在加速 AI 技术的回流，打造一个更去风险化的供应链。这一政策导向类似于 19 世纪的 “门罗主义”，旨在防止外部对美国核心利益的干预。在电动汽车领域，这意味着美国政府将鼓励国内供应关键技术和支持制造及供应链的发展。

特斯拉在这一过程中扮演着重要角色。随着代理 AI 技术进入物理世界，可靠（在岸/近岸）供应与广泛组件需求之间的关键差距将变得愈发明显，这将吸引投资者和政策制定者的高度关注。特斯拉凭借其在电动汽车和自动驾驶领域的领先地位，有望在填补下一代制造和供应链 “空白” 方面发挥重要作用，从而推动其增长和股东价值的提升。