智通财经获悉，欧元区经济低于全球平均水平的表现正在说服欧洲央行，它可以通过本周连续第四次降息来进一步放松对经济增长的束缚。调查显示，将于本周四公布的数据可能显示，欧元区最大的经济体德国第四季度国内生产总值 GDP 仅增长 0.1%，低于第三季度的 0.4%。随后，欧洲央行将公布利率决议。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737961144493962.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1737961144493962.png" alt="93ef45cc45744ac3bfe5ff2721002a7.png" width="646" height="307" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737961144493962.png"/>标普全球上周发布的商业调查让人们产生了一些希望，认为小幅复苏可能是可行的。但官员们越来越相信通货膨胀率将回到 2%，他们不会被吓倒——尤其是在不确定性的情况下，尤其是特朗普再次当选美国总统，给企业和家庭蒙上了阴影。高盛首席欧洲经济学家 Jari Stehn 表示：“欧元区经济目前面临的风险在增长方面，而不是通胀方面。欧洲央行能够也应该进一步降息，以支持经济活动。”深入到欧盟的 20 个成员国，德国和法国在很大程度上要对疲软负责，因为这两个国家都在经历政治动荡。德国本月公布的初步数据估计，第四季度经济收缩 0.1%。法国可能停滞不前。对于其他成员国经济，意大利可能会增长 0.2%，而该地区表现突出的西班牙在第三季度增速达到 0.8% 之后可能会增长 0.6%。欧洲央行管理委员会成员此前在达沃斯等地发表讲话，证实了市场的押注，即欧洲央行将在本周和 3 月至少连续两次将存款利率从目前 3% 的水平下调。机构调查的分析师也对这一前景持一致看法。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737961150637436.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1737961150637436.png" alt="7bc3def45b6416f2cab6c9fc9a0ee34.png" width="639" height="357" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737961150637436.png"/>预期货币宽松的一个理由是，在目前的水平上，借贷成本继续抑制经济活动。在信心低迷、通胀有望进一步放缓的情况下，这种做法似乎不再必要。法国兴业银行集团首席经济学家 Michala Marcussen 表示：“2025 年的增长前景黯淡，但仍处于正面区间——人们担心的是竞争力。考虑到目前的经济形势，每次会议降息 25 个基点似乎是合适的。”若再降息两次，欧洲央行的存款利率将降至 2.5%，略高于欧洲央行行长拉加德所说的中性区间。对于官员们来说，中性利率——这一既不限制也不刺激增长的水平——是一个重要的里程碑，因为他们将决定利率应该进一步下调多少。挑战在于很难实时观察到阈值。多数经济学家预计利率将在 2% 至 2.25% 之间，这意味着欧洲央行将在 3 月份之后进一步降息。预测中值为利率将稳定在 2%，不过对年底的预测差异很大。这在很大程度上取决于特朗普仍在演变的经济议程，以及他是否会兑现对欧洲商品征收关税的承诺。欧洲央行官员最近强调，任何负面影响都将在产出方面比价格方面更为明显，这突显出美国总统不会破坏欧元区降息周期的观点。斯洛伐克央行行长 Peter Kazimir 上周表示：“我更担心的是欧洲经济增长可能受到的负面影响，而不是潜在的通胀影响。”但摩根士丹利经济学家 Jens Eisenschmidt 说，后果在很大程度上仍取决于最终落实的措施。他说：“按照我们的基准，只有非常有限的额外关税，与 2018 年实施的关税相差不远，影响将很小，并集中在 2026 年。如果我们把关税提高到更接近竞选期间所暗示的水平，比如对所有从欧洲进口的商品征收 10% 的普遍关税，影响将会大得多。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737961158168609.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1737961158168609.png" alt="e517fabcd1d9d0d553ca0b903fe1ec8.png" width="625" height="333" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737961158168609.png"/>另一个问题是服务业通胀，尽管整体经济放缓，但服务业通胀仍保持在 4% 左右，尽管工资压力的缓解意味着企业在未来几个月将以较慢的速度提高价格。在这方面，年初是至关重要的，因为这是许多价格通常重新调整的时候。但标普全球的 PMI 显示，随着价格压力不断加大，官员们必须保持警惕。荷兰国际集团经济学家 Bert Colijn 表示：“企业表示，他们正在将成本上升的成本转嫁给消费者。尽管最大的通胀风险已经减弱，但这表明通胀上行风险尚未成为过去。”

欧元区经济疲软促使欧洲央行可能在本周连续第四次降息。调查显示，德国第四季度 GDP 仅增长 0.1%，低于第三季度的 0.4%。高盛首席经济学家表示，欧元区面临的风险主要在于增长，而非通胀。预计欧洲央行将在本周和 3 月至少连续两次将存款利率下调，以支持经济活动。分析师普遍看好这一前景，认为降息是必要的。

- 欧元区经济低于全球平均水平，欧洲央行考虑降息以刺激增长。  
- 德国第四季度 GDP 仅增长 0.1%，法国经济可能停滞。  
- 经济学家预计利率将在 2% 至 2.25% 之间，降息将持续。  

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本周降息几无悬念！欧元区经济疲软 欧洲央行利率或一降再降

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