周一，纳斯达克指数期货暴跌，日本科技股下跌，原因是中国低成本人工智能模型 DeepSeek 的人气飙升，动摇了投资者对美股科技巨头人工智能盈利能力的信心，以及该行业对高科技芯片的巨大需求。初创公司 DeepSeek 旗下 AI 模型爆火的原因在于，该模式在多个主要测试的得分与 OpenAI o1 正式版接近，部分测试中得分还超过 o1 正式版。关键的是，该模型每百万个 token 的查询成本仅为 0.14 美元，而 OpenAI 的成本为 7.50 美元，便宜了 98%，而且允许开源。而且据称该模型使用成本更低的芯片和更少的数据，这似乎挑战了金融市场的普遍押注，即人工智能将推动从芯片制造商到数据中心的供应链上的需求。DeepSeek 的研究人员上个月在一篇论文中写道，近期推出的 DeepSeek- V3 模型使用了英伟达的 H800 芯片进行训练，仅花费不到 600 万美元。H800 芯片为英伟达顶配 AI 芯片的 “阉割版”。由于其极低的训练成本，DeepSeek-V3 被称为 “AI 界拼多多”。总部位于新加坡的 Aletheia capital 的消费者和互联网主管 Nirgunan Tiruchelvam 表示，DeepSeek 的产品 “对于硅谷所产生的巨额资本支出和运营费用是接近人工智能趋势的最合适方式的论点来说，存在严重问题。”市场对中国 AI 初创公司 DeepSeek 知之甚少，但 1 月 27 日早间，DeepSeek 应用登顶苹果中国地区和美国地区应用商店免费 APP 下载排行榜，在美区下载榜上超越了 ChatGPT。DeepSeek 爆火后更是曾出现两次宕机。DeepSeek 冲击以 AI 科技股领衔的全球市场关于 DeepSeek 最新的人工智能模型在使用不太先进的芯片的情况下具有成本效益的说法越来越多，这让人们对英伟达等公司的高估值的有效性产生了怀疑。DeepSeek 的低成本让人们对投入人工智能的大量资源投入产生了质疑。Union Bancaire Privee 董事总经理 Ling Vey-Sern 表示：“DeepSeek 表明，开发成本更低的强大人工智能模型是可能的。这可能会破坏整个人工智能供应链的投资案例，这是由少数超大规模企业的高支出推动的。”中国人工智能相关股票反应积极，在内地上市的 Merit Interactive Co.股价涨停。Merit 是与 DeepSeek 有最明显联系的公司之一，此前该公司在一份文件中表示，已将这家本土人工智能公司的模式纳入营销。在香港，本周春节假期前，恒生科技指数上涨了 2%。随着投资者重新考虑对计算能力和能源的假设，其他地方的人工智能交易大幅下滑。在美股，截至发稿，纳斯达克 100 指数期货下跌 2.6%，标普 500 指数期货下跌 1.4%。该模型引发芯片行业估值担忧，芯片股大跌。英伟达 (NVDA.US) 盘前大跌 12%，英伟达的芯片被视为人工智能技术的关键，引领了全球人工智能股票的繁荣。自 2024 年初以来，人工智能领域的代表人物英伟达的股价已经上涨了 196%，超过了纳斯达克指数 35% 的涨幅。博通 (AVGO.US) 跌超 12%，超微电脑 (SMCI.US) 跌超 10%，台积电 (TSM.US) 跌近 10%，美光科技 (MU.US) 跌近 9%，Arm Holdings(ARM.US) 跌超 10%，AMD(AMD.US) 跌超 5%。除芯片外，数据中心及相关公司周一也受到冲击。特斯拉 (TSLA.US)、亚马逊 (AMZN.US) 和 Meta(META.US) 的股价盘前下跌 5% 左右。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737977934290879.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1737977934290879.png" alt="4294e93bfd84cd1c2a0d2cb5cf5bcf8.png" width="636" height="336" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737977934290879.png"/>马来亚银行股票销售交易主管 Wong Kok Hoong 表示：“这是一个交易拥挤的案例，现在 DeepSeek 给了投资者和交易员一个平仓的理由。”以科技股为主的韩国股市收跌。欧洲科技股开盘后也面临压力，尤其是荷兰电脑芯片设备制造商阿斯麦 (ASML.US)，该公司的客户包括台积电 (TSM.US)、英特尔 (INTC.US) 和三星。欧洲人工智能领域为数不多的赢家之一西门子能源公司股价下跌 22%。在纳斯达克期货下跌之际，苹果 (AAPL.US) 和微软 (MSFT.US) 等主要美股科技公司本周将公布财报，预计利润增长将放缓，而估值仍然过高，这再次引发了对该行业人工智能驱动的大规模反弹的担忧。纳斯达克 100 指数的预期市盈率为 27 倍，而其三年平均市盈率为 24 倍。英伟达的市盈率为 33 倍，不过略低于三年平均水平。<h2>分析师怎么看？</h2>DeepSeek 引领的 “低成本算力浪潮” 已经令投资者们开始怀疑美国 AI 大厂们支出的合理性，如果这些科技巨头 AI 巨额投入仍然无法产生令投资者感到满意的创收与盈利，以及超出市场预期的业绩数据，可能迎来比去年夏季时期规模更大的 “科技股抛售浪潮”。DeepSeek 的发布引发了对科技巨头财报新的质疑，也挑战了中国人工智能技术落后于美国多年的观点。华盛顿的贸易限制使中国无法获得最先进的芯片，但 DeepSeek 的模型是使用易于获取的开源技术构建的。新加坡 Vantage Point 资产管理公司的首席投资官 Nick Ferres 表示：“市场正在质疑大型科技公司的资本支出。”他指出，仓位已经变得拥挤。盛宝银行首席投资策略师 Charu Chanana 表示：“尽管英伟达等目前的领导者站稳了脚跟，但这提醒我们，人工智能的主导地位不能被视为理所当然。中国 DeepSeek 的出现表明竞争正在加剧，尽管它现在可能不会构成重大威胁，但未来的竞争对手将更快地发展，并更快地挑战现有公司。本周的财报将是一次巨大的考验。”从相对于预期销售额的股票价格走势来看，美国科技巨头们的估值显得更加不稳定。根据 Bloomberg Intelligence 的统计数据，标普 500 指数的 IT 板块的交易价格接近未来 12 个月预期销售额的足足 8 倍，接近至少十年来的最高水平。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737980685858426.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1737980685858426.png" alt="d05149f514cb5ecefd76dc488a5bb4d.png" width="780" height="375" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250127/1737980685858426.png"/>尽管如此，瑞银全球财富管理部门美洲区的首席投资官认为，这些估值值得投资者继续买入，因为人工智能投资预计将在未来一年左右产生更大规模的整体营收。三井住友 DS 资产管理公司首席市场策略师 Masahiro Ichikawa 表示：“市场担心英伟达和 ChatGPT 等美国最尖端的技术在全球最先进的这种观点可能会开始改变。但我认为这可能有点为时过早。”法国兴业银行建议利用持续的波动，投资于优先考虑长期 “美国优先” 战略的新长期主题，即购买标普 500 指数等权重股，与科技板块相比，工业、公用事业、金融板块的权重要高得多。法兴银行分析师 Manish Kabra 表示，英伟达及其四大客户——微软、Alphabet 旗下谷歌、亚马逊和 Meta——在过去两年里为标普 500 指数涨势贡献了约 700 点。换句话说，标普 500 指数 (S&amp;amp;P 500) 如果不包括这五家巨擘，今天将下跌 12%。仅英伟达就对标普 500 指数的表现贡献了 4%。这位分析师还说，这就是我们发现的标普 500 指数的 ‘美国优先论’ 溢价。Kabra 指出，以科技股为主的纳斯达克 100 指数期货出现 3% 的恐慌性抛售，主要是因为人们认为，中国推出的 DeepSeek 人工智能模型表明，人工智能产品的开发成本可以比美国的超大型企业低得多。这位分析师补充说，关于 DeepSeek 人工智能推出的 “真实成本”、它们的能力以及它们产品的广泛可接受性，存在几个问题。Kabra 补充说，超大规模企业可能有责任证明他们的资本支出预测是合理的，但在自上而下的基础上，他认为，如果更多的公司创造出使用人工智能的高效方式，超大规模企业也应该从中受益。分析师们表示，如果能够创造出具有成本效益的方式，这将是一个积极的结果。此外，Kabra 还引用了 Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 及其团队的观点，即 DeepSeek 并没有 “以 500 万美元打造 OpenAI”，DeepSeek 的模型看起来很棒，但他们并不认为自己是奇迹;而由此引发的周末恐慌似乎被夸大了。这位分析师指出，美元走强、利润增速放缓是他们建议不要过度配置科技股和纳斯达克 100 指数的主要原因。也就是说，法兴银行建议在目前的恐慌中买入防御性科技股。Man Numeric 的首席投资官表示：“估值可能会因市场看涨情绪而继续扩大，但是人们对人工智能的货币化前景有可能会感到失望，进而引发新一轮抛售与清算。”但他也强调大型科技巨头 “仍然是能产生大量现金流的优秀企业”，并且凭借强大现金流与股票回购规模，仍将是恐慌抛售中的 “安全避风港”。

深度求索

中国低成本人工智能模型 DeepSeek 的崛起动摇了投资者对美股科技巨头的信心，导致纳斯达克期货暴跌。DeepSeek 的 AI 模型在多个测试中表现优异，且查询成本仅为 OpenAI 的 2%。该模型使用成本更低的芯片，挑战了市场对 AI 需求的普遍预期。DeepSeek 在苹果应用商店的下载量激增，甚至超越了 ChatGPT，显示出其强大的市场潜力。

- 纳斯达克指数期货暴跌，因中国 AI 模型 DeepSeek 人气飙升。  
- DeepSeek 模型成本低，挑战美股科技巨头的盈利能力。  
- 投资者对 AI 供应链的信心动摇，芯片股大跌。  

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“AI 界拼多多” DeepSeek 冲击全球股市，但分析师称大跌带来良机