英伟达股票的最坏情况

最近，人工智能行业因中国初创公司 DeepSeek 发布了一款开源 AI 模型而受到震动，该模型能够与美国公司的最佳 AI 模型竞争，尽管据称训练成本仅为 600 万美元。虽然关于成本的说法可能被夸大或完全不真实，但 DeepSeek 模型似乎确实是个不错的选择。

虽然便宜且强大的 AI 模型对希望部署 AI 的公司来说是个好消息，但这对 英伟达(NVDA 8.93%) 来说可能是个坏消息。英伟达在强大 AI 加速器市场的主导地位依赖于一个假设：每一代 AI 模型在训练和运行时都需要越来越多的计算能力。

DeepSeek 的突破引发了一些严肃的问题。这种不确定性导致英伟达的股票在周一大幅下跌，市值蒸发了数千亿美元。

另一个问题尚未解决

一款能够与 Open AI 和 Anthropic 的最佳模型抗衡的便宜 AI 模型本身不足以阻碍英伟达的增长故事。便宜且高效的 AI 模型可能会刺激更多需求，并最终在未来几年推动 AI 加速器的销售增长。前 英特尔 首席执行官 Pat Gelsinger 在 X 上的一篇帖子中表示：“计算遵循气体法则。使其显著便宜将扩大市场。” 如果便宜的 AI 模型不需要庞大的高性能图形处理单元 (GPU) 集群来训练和运行，那么这对英伟达来说可能不是负面消息，反而可能大大扩展 AI 的使用。

然而，还有另一个潜在问题。英伟达的数万亿美元估值建立在一个更重要的假设上：随着计算资源的投入，AI 模型将继续变得更强大。这在 AI 的早期阶段确实是正确的，但可能不会再持续太久。

AI 公司在训练 AI 模型所用的数据上已经基本耗尽，而新的 AI 模型在性能上不再有显著的突破。Andreessen Horowitz 的创始人在去年底指出，改进速度正在放缓，AI 模型可能已经达到了瓶颈。

重要的是要记住大型语言模型 (LLMs) 的工作原理。最终，这些模型预测的是一串标记中的下一个标记。就这样。没有推理发生，只有推理的错觉。虽然新技术可能会解锁改进的性能，但可以理解的是，这类 AI 模型的能力会有一个上限。

便宜的 AI 模型与这种潜在的能力上限的结合将是英伟达股票的致命一击。如果 AI 模型无论投入多少计算能力都停止了有意义的改进，而一款顶级模型可以在二流硬件上以低成本训练，那么这就是游戏的结束。随着 AI 泡沫的破裂，对英伟达昂贵 AI 加速器的需求可能会骤降。

即使在这种情况下，AI 仍然将是对找到良好用例的公司有用且可能改变游戏规则的技术。然而，英伟达的 GPU 盈利模式将结束，科技巨头们在 AI 数据中心投入数十亿美元的投资可能永远无法收回。

高风险投资

英伟达的市值仍超过 3 万亿美元。该公司正在销售大量昂贵的数据中心 GPU，并创造出惊人的利润，但这种估值依赖于两个假设，这些假设开始看起来可能不成立。首先，AI 模型在训练和运行时将需要不断增长的计算能力；其次，它们的能力没有上限。

DeepSeek 的便宜 AI 模型代表了英伟达增长故事中的一个重大裂缝。它本身不足以 derail AI 之王。然而，当便宜的 AI 模型与 AI 模型在此之后不会变得更强大的非常现实的前景结合在一起时，英伟达的天文市场价值的基础就会崩溃。

我无法预测未来，你也无法预测，但围绕 AI 行业未来的不确定性使得英伟达成为一只极具风险的股票。