海通证券：美联储暂停降息，边走边看

智通财经 APP 获悉，海通证券发布研究报告称，美联储在 1 月 FOMC 会议上决定暂停降息，将联邦基金利率维持在 4.25%-4.50% 区间。此举主要基于三方面考虑：首先，通胀仍高于目标水平，美联储希望看到更明显的改善;其次，美国经济表现强劲，预计 2024 年 GDP 增长将超过 2%，劳动力市场稳定，为美联储提供了更多观察时间;最后，政策不确定性，特别是特朗普政府的移民、关税和税收政策可能对经济产生影响。鲍威尔强调，当前政策已较为宽松，需在通胀或就业市场出现显著变化后才考虑降息。市场预期，美联储可能于 6 月再次降息，2025 年或有 50BP 的降息空间。

海通国际主要观点如下：

利率：暂停降息。

如期暂停降息。美联储 1 月 FOMC 会议决定暂停降息，将联邦基金利率区间维持在 4.25%-4.50%。

声明：强调双重任务。

关于经济方面，重申经济稳定，删除 “自今年早些时候以来，劳动力市场状况总体上有所缓解，失业率有所上升，但仍处于低位”，新增 “近几个月，失业率稳定在较低水平，劳动力市场状况保持稳定” 的表述。关于通胀方面，重申通胀仍高，删除了 “通胀已经朝着委员会 2% 的目标取得进展” 的表述。不过，在新闻发布会中鲍威尔指出，决定缩短关于通胀表述的语句，并不是为了发出信号。

为什么按下暂停键？

第一，通胀仍偏高。美联储强调，希望看到通胀进一步的改善，需要观察 12 个月通胀表现;在取得进一步改善之前，美联储可能不会采取行动。

第二，经济表现依然强劲。鲍威尔预计，美国 2024 年 GDP 同比将超过 2.0%。强劲的经济和劳动力市场表现使得美联储有更多时间来评估通胀前景，而不急于降息。鲍威尔表示，当前的政策相比于开始降息时显著宽松，需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息。

第三，政策存在不确定性。美国总统特朗普的政策路径存在不确定性，其移民、关税和税收政策可能对经济产生影响。鲍威尔表示，美联储正在密切关注将要实施的政策;不知道财政、监管、关税、移民政策会发生什么，需要先明确政策，然后才能评估对经济的影响。

此外，关于 3 月是否降息，鲍威尔表示不需要着急。根据 CME 观察显示，目前市场预期美联储再次降息的时间大概率在 6 月。市场预期，2025 年可能有 50BP 的降息。

风险提示：美联储货币政策调整超预期。