英伟达因为 DeepSeek 陷入严重困境了吗？

DeepSeek 是一家中国人工智能（AI）公司，专注于开发大型语言模型（LLMs），最近声称其在计算能力上的支出仅为 560 万美元（注意这是百万，而不是十亿），这让整个 AI 领域为之一震。这一支出仅是美国公司在构建其 AI 模型时所花费的计算能力的一小部分。而对支持 AI 软件的基础设施的需求预计将是巨大的。

例如，微软 计划在今年花费 800 亿美元建设具备 AI 能力的数据中心。历史上，数据中心支出的约一半用于服务器。与此同时，Meta Platforms 宣布今年将在 AI 开发上投入 650 亿美元，而最近由 Oracle、OpenAI 和 软银 支持的 Stargate 项目计划在未来几年内在 AI 基础设施上花费 5000 亿美元。

DeepSeek 声称能够以如此低的成本构建 LLM 的消息上周在市场上引起了震动，英伟达（NVDA -2.57%）成为最大的受害者。英伟达的图形处理单元（GPU）是科技界 AI 基础设施建设的核心，因为它们是 AI 系统所需的特定类型快速计算能力的主要来源。市场的逻辑很简单：如果 DeepSeek 能够以远低于处理能力的情况下创建与 ChatGPT 或 Meta 的 Llama 相当（或更好的）LLM 聊天机器人，这对 GPU 的需求将是个坏消息。

在美国，科技公司在开发每个新版本的 AI 模型时使用的 GPU 数量稳步增加。例如，Meta 正在部署 16 万个 GPU 来训练 Llama 4——是训练 Llama 3 时使用的数量的 10 倍。与此同时，埃隆·马斯克的 xAI 使用了 2 万个 GPU 来训练其 Grok 2 模型，而在 Grok 3 的第一阶段训练中使用了 10 万个 GPU，随后在第二阶段增加到 20 万个。

如果能够使用更少的计算能力构建有效的模型，这对英伟达来说可能是个坏消息。

成本的可疑性和潜在盗窃

虽然 DeepSeek 的聊天机器人被广泛认为非常优秀，但关于其实际在计算能力上花费了多少、使用了多少 GPU 以及具体使用了哪些模型并没有验证。该公司声称它使用了略多于 2000 个 GPU 来训练其模型，并且它可以访问 10000 个较旧的英伟达 A100 GPU。

一些专家对此表示怀疑。Scale AI 的首席执行官 Alexandr Wang 在采访中表示，他了解到 DeepSeek 大约有 50000 个更先进的英伟达 H100 芯片的使用权，但由于美国法规禁止将其出口到中国，因此无法公开说明。人们相信中国通过新加坡获得了高端英伟达芯片。英伟达的 H100 芯片每个售价 25000 美元，因此 50000 个芯片的成本将达到 12.5 亿美元。这远高于其声称的 560 万美元的开发成本。

SemiAnalysis 分析师 Dylan Patel 估计，DeepSeek 及其母公司中国对冲基金 High-Flyer 拥有数万台英伟达 GPU，并在 GPU 上的支出远超 5 亿美元。

与此同时，OpenAI 最近表示，他们有证据表明 DeepSeek 部分是通过提取 ChatGPT 模型的数据进行训练的。作为 OpenAI 投资者的微软发现了通过与 DeepSeek 相关的 OpenAI 开发者账户进行数据外泄的例子。通过从一个已建立的模型中提取数据，一家公司能够通过一种称为蒸馏的过程以更低的成本训练一个新模型。白宫首席 AI 顾问 David Sacks 表示，知识产权盗窃可能确实发生了，并称有大量证据支持这一说法。

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杰文斯悖论

尽管对 DeepSeek 的成本声明存在很多怀疑，并且看起来它可能通过从 OpenAI 提取数据来获得了模型开发的优势，但也可以提出一个论点，即即使 DeepSeek 能够以更低的价格开发 AI 模型，这也不一定会对英伟达造成伤害。杰文斯悖论是一种经济理论，认为当一种资源变得更高效且成本降低时，这些较低的成本会导致对该资源的消费增加，因此更高的效率不会对整体需求产生负面影响。在 AI 领域，人们相信较低的计算成本将增加技术的采用。

在最初听到 DeepSeek 的成本声明时，微软首席执行官萨提亚·纳德拉在推特上发文称：“杰文斯悖论再次出现！随着 AI 变得更加高效和可获取，我们将看到其使用量激增，成为我们无法满足的商品！”

与此同时，许多华尔街分析师公司表示，这对英伟达可能是个好消息。这个群体包括 Cantor Fitzgerald，他们表示这将导致 AI 行业需要更多的计算能力，而不是更少。

现在是买入英伟达的好时机吗？

在这一点上，我认为投资者应该对 DeepSeek 的声明持怀疑态度。关于其构建模型所用成本的疑虑很大，并且显然有证据表明它借用了 OpenAI 的模型。

在这种情况下，英伟达股票的抛售看起来是一个很好的买入机会。仍然有大量的 AI 基础设施支出计划，我认为 DeepSeek 的声明不会减缓这一进程。

根据分析师对 2025 年的预估，英伟达的前瞻市盈率（P/E）为 27，前瞻市盈增长比率（PEG）低于 0.85，这只股票看起来很有吸引力。PEG 比率低于 1 的正 PEG 股票通常被视为被低估，而成长股的 PEG 通常远高于此。对于那些一直在等待买入英伟达的投资者来说，这是他们的机会。