周一的市场 “过山车” 会是 2025 年全年的预演吗？

隔夜全球市场的 “过山车” 式震荡，向投资者传达了一条振聋发聩的信息：系好安全带，2025 年注定是一段坎坷的旅程。

周末特朗普签署行政令，宣布对墨西哥和加拿大加征关税，导致周一亚欧美股市集体下挫、美元飙升。新关税原定于周二生效，随后据央视报道，加墨两国与美国达成 30 天关税暂缓协议，市场短暂收复部分失地。

尽管如此，这场风波仍表明，2025 年特朗普关税政策的不确定性可能成为常态。BCA Research 首席策略师 Marko Papic 表示，“关税消息的层出不穷” 可能会在今年大部分时间继续冲击市场。

“今天是未来（行情）的一个缩影，” Papic 当时时间周一上午接受媒体采访时表示，“期货价格下跌，每个人都惊慌失措，尽管本交易日结束时，市场很可能会上涨。”

投资者应该把已经发生的事情考虑进去，并将其扩展到今年剩下的日子里。

特朗普关税政策反转再反转，2025 年不确定性主导市场

考虑到特朗普关税政策频频生变，野村资本管理公司跨资产策略主管 Matt Rowe 指出，当前市场的核心困境在于 “无人能清晰预判特朗普的政策边界”。特朗普已暗示可能对欧盟、英国等盟友加征关税，甚至有传闻称 “全面关税” 已被纳入议程。

Rowe 认为，特朗普最终会坚持到底，并在一段时间内维持关税。鉴于特朗普频频发表关于减少贸易逆差和让更多制造业回流美国的言论，Rowe 质疑他的贸易措施是否会就此止步。

不过，许多投资者仍将特朗普的关税威胁视为谈判的筹码。比如，Papic 表示，他认为特朗普正在争取通过谈判解决问题，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 预测，特朗普关税政策 “可能是短期的”，就连美国国家经济委员会主任 Kevin Hassett 周一接受 CNBC 采访时也表示，加拿大政府误解了特朗普关税的目的。

然而，一旦美国关税政策全面升级，市场很可能会被打个措手不及。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管 Jason Draho 表示，类似隔夜市场这种拒绝接受特朗普 “动真格” 的态度，可能会让投资者在未来几个月受到市场更混乱走势的影响。

市场还没有考虑到不断升级的贸易战风险。

甚至特朗普本人也承认，美国人可能会在短期内遭受关税的一些负面影响。上周日，他在 Truth Social 发帖称：

短期阵痛或许难免，但我们会让美国再次伟大，这一切都值得付出代价。

企业盈利面临潜在关税冲击

对于美国国内企业而言，特朗普的关税政策意味着什么？

高盛集团策略师 David Kostin 团队测算，美国关税每上调 5 个百分点，标普 500 企业每股收益（EPS）将缩水 1%-2%。

美银全球研究则警告，当前对墨加中的关税计划可能使标普 500 企业利润减少 8%。

另外值得警惕的是，美国企业对墨西哥供应链的依赖度较七年前显著上升。美银策略师 Savita Subramanian 和 Ohsung Kwon 指出，墨西哥进口敞口扩大会放大关税冲击。

FactSet 数据显示，尽管当前财报季 77% 的标普 500 企业盈利超预期，但新一轮关税可能颠覆这一趋势。

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