鹰派美联储与 DeepSeek 冲击波重塑美股 “牛市叙事” “七巨头” 告别领涨阵营？

智通财经 APP 获悉，华尔街顶级投资机构摩根士丹利旗下的财富管理业务部门近期发布的报告指出，美股基准指数——标普 500 指数 (S&P 500) 显现出疲态，并表示美联储暂停降息的 “鹰派货币政策立场”，以及 DeepSeek 带来的” 低成本 AI 冲击波 “，正在改变美国股市的 “牛市叙事逻辑”。

大摩在这份最新发布的研究报告中表示，自 2022 年年末美股牛市启动以来，标普 500 指数已上涨约 70%，但如今却不断显示出疲软迹象。大摩在报告中表示，除了技术面驱动因素以外，美股市场正面临两大根本性质的变化。其一是美联储在一系列降息举措后坚定选择按兵不动维系利率不变;其二是中国初创公司 DeepSeek 掀起的超低成本 AI 训练创新前景，这引发了上周包括英伟达 (NVDA.US) 在内的美股科技股剧烈抛售浪潮。

大摩在报告中强调，综合来看，投资者们应重点关注美国股市 “领导势力的轮换与切换趋势”，即随着美股牛市叙事被上述两大力量所撼动，美股市场的核心贡献力量后续有望从 “美股七大科技巨头” 股票转向价值股、周期股以及 “非生成式 AI 类型” 的长期业绩增长领域。

占据标普 500 指数以及纳斯达克 100 指数高额权重的所谓 “美股七大科技巨头”，即 “Magnificent Seven”，它们包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及 Facebook 母公司 Meta Platforms，它们乃标普 500 指数屡创新高的核心推动力。

放眼整个美股，七大科技巨头自 2023 年以来乃领涨整个美股的最核心力量，它们凭借布局 AI 带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至。

降息预期大降温，“七大科技巨头” 步入回调轨迹

大摩财富管理业务部门的首席投资官丽莎·莎莱特 (Lisa Shalett) 在这份研究报告中写道：“尽管 1 月份美联储暂停降息已基本上被金融市场预期，但许多投资者仍希望美联储能表达出对货币宽松政策的预期路径。然而，美联储并未如市场期待的那样进行 “鸽派” 表态，投资者们现在需要承认，政策驱动的估值扩张已接近极限，市场驱动力将转向盈利实现，尤其是 AI 货币化路径。”

莎莱特指出，此轮美股牛市的叙事一直围绕美国科技创新和 “七大科技巨头” 在 AI 领域的绝对主导地位，同时美联储持续降息的路径推动美国经济 “软着陆” 预期，维持了市场动能。

她在报告中表示：“上周的 DeepSeek 冲击事件……强化了我们的观点，即市场牛市叙事正在转变，我们正在进入所谓的 ‘全面正常化’ 阶段 (Great Normalization)。我们认为，这一阶段将以利率和市场估值正常化为主导势力;盈利增长将重新成为股市的主要驱动力，同时标普 500 指数的市值集中度有望大幅下降，意味着七大科技巨头的趋势疲软。”

莎莱特指出，随着投资者们对于本轮美联储终端利率的共识预期集中在 3.75%-4.0% 之间，股票市场估值扩张的上限也将受到严重限制。她表示，这是因为七大科技巨头等 “市值领导者” 所面临的中性利率水平和负面的股权风险溢价 “必须被承认”。

当前利率期货市场对于美联储 2025 年降息预期相比于去年下半年大幅降温，一些交易员甚至开始定价美联储 2025 年 “不降息”。2024 年 12 月公布的 “点阵图” 显示出的 2025 年降息预期从此前的四次预期大幅缩减至两次，并且 2026 年利率预期以及市场聚焦的 “中性利率” 预期均有所上调，迫使美债市场重新定价降息预期，同时愈发攀升的预算赤字预期推动 “全球资产定价之锚”——即 10 年期美债收益率，带领各期限美债收益率骤然转向上行轨迹。

在上周，由于投资者们担忧 DeepSeek 引领的 “低成本 AI 大模型算力范式” 推动科技巨头们在短中期内大幅削减 AI GPU 订单，因此 “AI 芯片霸主” 英伟达上周一股价大跌近 17%，收报 118.42 美元，单日的市值蒸发规模达到 5890 亿美元，为美国股市历史上最大规模市值损失，打破此前纪录。

随着这股来自东方的 “DeepSeek 低算力成本风暴” 席卷全球，投资者们开始强烈质疑微软、谷歌等美国科技巨头们对于人工智能堪称 “非理性” 的狂热 AI 烧钱计划是否合理。毕竟动辄千亿美元的支出，相比于 DeepSeek 仅仅百万美元级别训练成本以及相比于 OpenAI 等美国 AI 领军者低得多的推理成本，令这些美国科技股投资者无比震惊的同时也无比愤怒，这也是为什么上周一纳斯达克 100 指数的总市值蒸发近 1 万亿美元。