礼来减肥药拖累 Q4 营收，但盈利超预期、指引符合预期，股价一度涨超 5%｜财报见闻

尽管减肥、糖尿病药物销售不佳，拖累礼来 Q4 营收略不及预期，但公司每股收益仍超华尔街预期。

美东时间 2 月 6 日周四美股盘前，制药巨头礼来公布 2024 财年第四季度业绩，及 2025 财年业绩指引。

1）主要财务数据

营收：Q4 营收 135.3 亿美元，同比增长 45%，略低于预期的 135.7 亿美元。

净利润：Q4 净利润 44.1 亿美元，同比增长 101%。

EPS：Q4 调整后每股收益为 5.32 美元，高于预期的 4.95 美元。

2）业绩指引

EPS：礼来预计 2025 财年每股收益将在 22.50 美元至 24.00 美元之间，与分析师预期的 23.17 美元基本一致。这些数据与礼来公司 1 月份发布的初步业绩一致，当时投资者对此表示失望。

营收：礼来预计 2025 财年销售额为 580 亿至 610 亿美元。

Mizuho 分析师 Jared Holz 在一份报告中指出，礼来的第四季度利润反映了"稳健的销售额以及运营杠杆"，并认为公司全年盈利指引 “足以安抚投资者”。

周四美股盘中，礼来股价一度涨超 5.4%。

新药需求预测不准，老药表现亮眼

礼来连续第二个季度未能达到收入预期，主要原因是新型重磅药物 Zepbound 和 Mounjaro 的需求预测不准确。礼来公司早在 1 月份公布初步业绩时就已经警告市场其新药可能面临的销售疲软问题，然而，老款糖尿病药物的销售超出分析师预期，在一定程度上弥补了新药销售的不足。

具体来说，礼来 Mounjaro 药物第四季度销售额为 35.3 亿美元，同比增长 60%，略低于分析师预期的 36.2 亿美元；减重药 Zepbound 的销售额为 19.1 亿美元，同样低于预期的 19.8 亿美元。

公司解释称，虽然 Zepbound 和 Mounjaro 的市场需求持续旺盛，但受批发商减少库存的影响，销售数据未达预期。此外，礼来在 2023 年第四季度对 “折扣和返利” 的估算做出了有利变更，导致 Mounjaro 实际售价下降，从而影响了总收入。

返利和折扣是指公司为促销、吸引客户而提供的优惠。例如，假设药品原价可能是$100，一开始预期提供$20 的折扣，最终却给了$30 的折扣，导致实际收入变低。

在新药未完全达标的情况下，公司老牌糖尿病药物 Jardiance 表现超预期。JardianceQ4 销售额为 12 亿美元，同比增长 50%，远超分析师预期的 9.015 亿美元。这部分增长还包括了与合作伙伴勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）修订合作协议带来的 3 亿美元一次性收益。

扩产解决供应短缺，加速布局新型减重药物

礼来指出，销售增长主要得益于强劲的需求和供应量的增加，美国市场对礼来公司肠促胰素（incretin）药物（如 Zepbound 和 Mounjaro）的需求仍然远超供给。

为应对巨大的市场需求，礼来公司和竞争对手诺和诺德都在投入巨资扩充生产能力。这些努力已见成效，美国食品和药物管理局（FDA）在去年 12 月重申，Zepbound 和 Mounjaro 的活性成分 tirzepatide 的已不再短缺。礼来公司预计， 2025 年上半年的肠促胰素剂量产量将至少是 2024 年上半年的 1.6 倍，进一步增强市场供应能力。

礼来在肥胖症治疗市场的研发进展也备受关注。礼来公司计划在今年晚些时候公布其新一代肥胖药物 retatrutide 的后期临床数据，比原计划提前数月。Retatrutide 的作用机制不同于现有药物。它通过模拟三种调节饥饿感的激素（GLP-1、GIP 和胰高血糖素），有望进一步提升减重效果。

此外，礼来还在研发口服减肥药 orforglipron，临床试验结果预计将于今年年中公布。

礼来公司首席财务官 Lucas Montarce 在财报发布后接受采访时表示：“我们对公司广泛的产品组合感到非常兴奋，不仅在肠促胰岛素（incretins）领域，在其他治疗领域也看到了增长。”

市场竞争激烈，争取医保覆盖

礼来公司预计 2025 年收入将达到 580 亿至 610 亿美元，较 2024 年增长最高 35%。相比之下，其主要竞争对手、丹麦制药公司诺和诺德预计今年销售增长最高为 24%。

礼来的 Zepbound 和诺和诺德的 Wegovy 是目前肥胖症治疗市场的两大主导产品。最近的一项对比研究显示，在 72 周的治疗期内，礼来的 Zepbound 效果优于诺和诺德的产品，为礼来赢得了市场优势。

另外，美国政府的药品价格控制政策对礼来公司未来发展构成潜在威胁。根据拜登时期制定的通胀削减法案，诺和诺德的肥胖症药物将从 2027 年开始降价，这可能会影响到整个肥胖症药物市场的定价。

礼来公司首席财务官 Anat Ashkenazi 表示，药品价格谈判仍是公司在新政府上台后的首要考虑因素之一。礼来及其同行计划要求特朗普政府暂停谈判，以修订某些通胀削减法案政策。公司特别关注修改允许口服药物比注射生物制剂更早进行价格谈判的条款。

礼来另一个优先事项是推动拜登政府提出的通过 Medicare（65 岁及以上人群的政府医疗保险计划）覆盖肥胖症药物的提案。Ashkenazi 表示，根据与特朗普政府的初步沟通，公司对 Medicare 扩大覆盖范围持乐观态度。

Ashkenazi 说：“我们感到这项提议正在获得支持，有望使肥胖症药物纳入政府医疗保险计划的覆盖范围。”