智通财经 APP 获悉，瑞银近日发布美国经济展望报告，对 2025 - 2027 年美国经济进行预测分析，涵盖经济增长、就业、通胀、政策等多个方面。该行称，未来三年美国经济将在减速扩张中波动。去除波动因素，政府支出支持减少以及实际收入增长放缓，预示着 2025 年经济将进一步放缓。瑞银在报告中表示，预计 2025 年美国经济将围绕减速扩张态势持续波动。2023 年，美国实际国内生产总值 (GDP) 增长迅猛，达到 3.2%，非农就业人数平均每月增加 21.6 万人。2024 年，实际 GDP 增长 2.5%，就业人数平均每月增加 16.8 万人。去除波动因素，政府支出支持减少以及实际收入增长放缓，预示着 2025 年经济将进一步放缓，新政府财政政策对 2026 年影响更大。预计新政府的财政政策变化对 2026 年的影响大于 2025 年。值得注意的是，美联储主席鲍威尔曾警告，联邦公开市场委员会 (FOMC) 对关税的反应比预期更为复杂。预计 2025 年通胀将继续回落，结合劳动力市场风险，这将促使美联储在 2025 年降息。去年春天，市场预期 2024 年仅会有一次 25 个基点的降息，但美联储实际降息幅度达到了 100 个基点。此外，该行还针对各领域经济状况进行了详细阐述。该行称，商业部门 2024 年第四季度表现疲软，2025 年第一季度有望反弹，此后则有待观察。公布的资本支出意向持续低迷，招聘计划也依然疲软。若缺少消费者的强劲需求和财政支持，商业部门可能表现更弱。展望未来，税收和贸易政策的不确定性可能上升。与此同时，投资风险受到不确定性抑制。从历史经验来看，不确定性会抑制商业部门的投资。美国国会在税收政策上仍有诸多决策有待做出，贸易政策也存在不确定性。此外，国会还有可能因时间紧迫而将税法延长一年。劳动力市场方面预计将放缓，与整体经济趋势一致。2024 年下半年，非农就业人数平均每月增加 16.5 万人，私人部门平均每月增加 12.9 万人 (对于美国的经济扩张期来说，这一数据表现不佳)。就业增长放缓下，该行预计未来趋势为每月新增非农就业约 15 万人、私人部门约 12 万人。这其中还包括了持续存在的轻微高估情况。目前，测量问题仍在多个维度困扰着劳动力市场分析。与此同时，该行认为，劳动力市场波动将促使美联储考虑降息。该行称美国潜在经济增长在未来或得到提振，但可能放缓。2023 年和 2024 年，净国际移民的激增可能推高了潜在 GDP 增长，但预计这种提振作用将会减弱。人口老龄化对劳动力参与率 (LFPR) 和潜在增长构成下行压力。自 2000 年第一季度以来，生产率的年化增长率为 1.8%，与 2003 年以后 1.6% 的趋势相比，差异不大。在通胀问题上，瑞银的观点同样鲜明，下行之路布满荆棘。整体个人者消费支出 (PCE) 通胀率从超过 7% 基本回落到美联储 2% 的目标水平。然而，核心通胀率仍明显高于 2%。预计关税将导致 2026 年通胀温和上升，其影响幅度对利率决策至关重要。租金是导致通胀未能降至 2% 的主要因素，随着租房空置率上升和替代市场租金数据增长放缓，预计租金上涨速度将进一步减慢。财政政策方面，2023 年财政政策对经济增长推动作用明显，2024 年影响力逐渐减弱，预计 2025 年这种推动作用将进一步减弱。货币政策上，该行认为美联储预计将继续调整利率至中性水平，2025 年底接近 3.5% 。若通胀下降且劳动力市场风险增加，美联储可能进一步降息，但政策调整取决于多种因素，存在不确定性。与此同时，瑞银也提及影响经济增长的诸多潜在风险。美国经济面临软着陆不及预期、通胀顽固、增长放缓不及预期、触及利率零下限等风险。政策不确定性高，关税、税收政策和美联储政策依赖数据波动。移民政策变化可能降低人口增长，进而影响潜在 GDP 增长和经济 “速度限制”。

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瑞银发布美国经济展望报告，预测 2025-2027 年经济将在减速扩张中波动。预计 2025 年经济将进一步放缓，政府支出支持减少和实际收入增长放缓是主要因素。2023 年 GDP 增长 3.2%，2024 年预计增长 2.5%。美联储可能在 2025 年降息，商业部门表现疲软，税收和贸易政策的不确定性上升。

- 瑞银发布美国经济展望报告，预测 2025-2027 年经济减速扩张。  
- 预计 2025 年 GDP 增长放缓至 2.5%，非农就业人数增速减缓。  
- 通胀回落，可能促使美联储降息，政策不确定性上升。

未来三年美国经济将走向何方？瑞银预测：将在减速扩张中波动