预测：即使 DeepSeek 造成干扰，英伟达仍将是第一个达到 4 万亿美元估值的人工智能（AI）股票。以下是原因

OpenAI 于 2022 年 11 月 30 日正式推出 ChatGPT。在我看来，这一天标志着正在进行的人工智能（AI）革命的曙光。在过去两年中，没有其他公司经历过像 Nvidia（NVDA 2.87%）这样的史诗般的崛起。

从 2022 年 11 月 30 日到 2025 年 1 月 24 日，Nvidia 的股价飙升了 743% -- 为公司增加了近 3 万亿美元的市值。这一惊人的增长吸引了投资界的目光，激励投资者不惜一切代价（字面意义上）涌入 Nvidia 股票。

在这种情况下，投资者往往只考虑故事的一面 -- 即相关股票将继续上涨，因为不可能发生任何坏事。但正如经验丰富的投资者所知，资本市场总是会有一些意想不到的事情发生。

在 1 月底，一家名为 DeepSeek 的中国初创公司出现在 AI 领域 -- 声称它建立了一个与 ChatGPT 相媲美的平台，但成本仅为其一小部分。几乎在一夜之间，投资界陷入震惊，毫不意外地，Nvidia 的股票暴跌。突然之间，围绕 Nvidia 的牛市叙事似乎消失了，投资者继续恐慌性抛售。

我将详细说明 DeepSeek 到目前为止对 Nvidia 的影响。此外，我将阐述我认为此次抛售被夸大了的原因，并解释我认为 Nvidia 将成为华尔街首个市值达到 4 万亿美元的股票的理由。

DeepSeek 如何影响 Nvidia？

在 DeepSeek 出现之前，Nvidia 的市值为 3.5 万亿美元。截至本文撰写时（2 月 4 日），Nvidia 的市值已下降近 6000 亿美元。

NVIDIA 市值数据来源于 YCharts

考虑到投资者尚不清楚 DeepSeek 将如何改变 Nvidia 的业务轨迹，这确实是一个相当大的价值下降。我之所以这样说，是因为该公司尚未公布 2024 年第四季度的财报 -- 并且计划在 2 月 26 日之前不会公布。

哪些公司在阻碍 Nvidia 的发展？

按市值计算，全球三家最有价值的公司是 Apple、Microsoft 和 Nvidia。就本文而言，这三家公司中有一家最有可能在其他公司之前达到 4 万亿美元的估值。

正如我在之前的文章中所解释的，Apple 股票的上涨潜力在于 iPhone 16 的成功发布以及公司新 AI（称为 Apple Intelligence）的采用率。虽然这是我的个人观点，但我并不完全相信 Apple Intelligence 会成为游戏规则的改变者，因此我对投资者今年是否会热衷于购买 Apple 股票持有一些怀疑。

虽然我认为 Microsoft 相较于 Apple 更具增长机会，但我对该股票的未来方向感到疑惑。围绕 Microsoft 的牛市论点主要基于该公司的云计算基础设施 Azure。Azure 与 Amazon Web Services (AWS) 和 Google Cloud Platform (GCP) 竞争激烈。

虽然这些云计算巨头都在向 AI 驱动的服务投资数十亿美元，但激烈的竞争格局是无法忽视的。虽然 Azure 整体上是一个强大的业务，但需求趋势可能相当难以预测。

在我看来，将投资者的期望与一个不可预测的业务相匹配是很困难的。因此，我认为 Microsoft 股票有些脆弱，可能会根据投资者对 Azure 及公司 AI 投资表现的看法经历剧烈波动。

图片来源：Getty Images。

我为什么认为 Nvidia 将成为首个市值 4 万亿美元的股票？

关于与 DeepSeek 用于构建其模型 R1 的训练方法相关的确切数字和未知变量仍然很多。但即使这家中国初创公司确实在技术上取得了突破，能够以低于其他模型的成本构建高效的 AI，Nvidia 真的 有风险吗？

我将以不同的方式提出同样的问题：如果企业能够以更高效、更低成本的协议训练 AI，您认为对 AI 基础设施的支出将朝哪个方向发展？

根据杰文斯悖论，支出实际上会增加。这个概念探讨了技术带来的效率如何导致价格降低，但矛盾的是，随着商品和服务变得更加可获得，最终导致更多的支出。

换句话说，仅仅因为 AI 开发的成本可能随着时间的推移而降低，并不意味着对 Nvidia 服务的需求会减少。实际上，情况正好相反。我认同这个观点，我认为由于 DeepSeek，Nvidia 的架构需求水平实际上可能进入一个新的增长阶段。

为了让 Nvidia 达到 4 万亿美元的估值，股价需要从当前水平（截至 2 月 4 日）上涨 38%。如果投资者对 Nvidia 本月晚些时候的财报感到满意，我不会感到惊讶看到股价反弹到 DeepSeek 热潮之前的水平 -- 在这种情况下，投资者只需看到约 14% 的股价上涨即可实现 4 万亿美元的估值。

如果管理层能够证明其处理器的需求依然强劲，那么我认为 Nvidia 股票有望重新焕发活力。在我看来，DeepSeek 从长远来看应该对 Nvidia 是一个净收益，我认为该股票可能会走向新的高点。