汇丰谈博通：承认 ASIC 市场重估，但长期增长空间仍不确定

汇丰银行警告，市场对博通 ASIC 业务潜力预期过于乐观，公司在短期内盈利增长可能面临挑战，特别是在无线业务方面，

自 2024 年第四季度业绩公布以来，博通股价上涨了 24%。管理层在电话会上暗示，公司三大 ASIC（专用集成电路）客户在 2027 财年的 AI 收入可服务市场 (SAM) 规模在 600 亿至 900 亿美元之间。这一市场规模包括了 GPU、ASIC、内存和网络设备的总支出。

这导致了大规模的市场价值重估。目前分析师普遍上调了对博通 2026 财年和 2027 财年 ASIC 收入的预期，分别提高了 27% 和 121%。

但汇丰认为，市场可能过早地将这一机会主要归因于 ASIC 业务。

汇丰分析师 Frank Lee 在 2 月 10 日的报告中表示，博通 2027 财年的服务市场（SAM）收入不仅包括 ASIC，还涵盖 GPU、内存和网络产品。目前确定博通从整个服务市场中能获得的收入还为时尚早，预计 2025 财年人工智能业务表现仍主要由交换机业务的结构调整推动。

汇丰同时警告，市场可能没有充分反映博通无线业务面临潜在份额损失的风险。

分析师预计，苹果可能会在今年晚些时候推出的 iPhone 17 中首次使用自主研发的 Wi-Fi 芯片。在汇丰最悲观的情景假设下，如果苹果完全停止使用博通设计的产品，可能导致博通 2026 财年每股盈利预期下调 8%，相比市场共识预期则可能下调 14%。