<div id="readability-page-1">但斌，一直是中国私募圈的 “名角”。 尤其是过去两年，他对美股科技股的持仓，尤其是作为英伟达的 “铁粉”，带来了净值上的高额回报，也让他连续蝉联内地主观私募的 “领跑者”。 但这一次，他可能要面对挑战了。 过去半个月，随着国内 AI 大模型公司 DeepSeek 的崛起，海内外不少知名投资人都开始重新审视美股科技股的上涨逻辑。 而此时披露的东方港湾海外基金（但斌任基金经理）组合报告却显示，但斌在去年底围绕美股投资接近 10 亿美元量级。而且，其中不乏 “杠杆” 投资。 这会给他带来怎样的挑战？ <h2>“高举高打” 英伟达</h2> 但斌围绕英伟达的投资，可谓知行合一。 据披露文件：截至 2024 年 12 月末，东方港湾的海外美元基金 “ORIENTAL HARBOR INVESTMENT FUND”（中文为东方港湾投资基金）的组合中，英伟达股票名列头号重仓股，对应市值为 1.89 亿美元。 但斌对于英伟达最新持仓，折合人民币 13.81 亿元规模。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/02c4f9d1-3f61-40d0-a547-de57ec8a9657.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="865" height="493" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/02c4f9d1-3f61-40d0-a547-de57ec8a9657.jpeg"/> 梳理发现：但斌上述海外基金向美国证监会（SEC）提交的季度报告，只有两次记录，也就是 2024 年三季报和四季报，此前的持仓痕迹并未确切的数据。 <h2>略有 “高位套现”</h2> 最新组合还显示，相较于去年三季度末，但斌对英伟达的仓位进行了一定程度的减仓，持仓集中度从三成降至接近两成。 2024 年 6 月初，但斌曾经对外发言称：“我们公司全力以赴 (投资人工智能领域)，都是顶格购买的。现在英伟达仓位已经占到 45%-50%，因为它涨得比较多。我一股都没动，而且有钱还会继续买进。” 但斌说上述这段话时，并未进一步透露持有英伟达股票是否覆盖所有境内外产品。 综合以上信息，至少可以看出，但斌对英伟达股票的操作有些许 “卖出动作”。 复盘来看：2024 年英伟达的市值从 1.2 万亿元涨至年末 4 万亿美元，全年股价累计上涨 230%，这一年四个季度涨幅分别录得约 40%、35%、15% 和 50%，背后则有超预期财报和持续看涨情绪的支撑。 实际上，但斌对于英伟达的看多做多追溯至 2023 年初——ChatGPT 热潮乍现之时——不乏国内多位知名投资人围绕 AI 概念进行追涨，其中但斌是英伟达的 “最高调” 追随者，并在社交媒体 “刷屏式” 解析这家美股的投资价值。 <h2>“二号位” 动用杠杆</h2> 实际上，但斌 “高举” 英伟达的持仓行为，可谓毫无 “新鲜感”。 当投资人进一步穿透但斌美元组合时，会发现诸多美股大盘指数的权重股现身其中，包括耳熟能详的苹果、微软、谷歌、亚马逊、特斯拉。 需要注意的是：这个组合的 “二号位” 具有相当的特殊性，背后有着 “杠杆魅影”。 据披露文件，一只简称为 FNGU 的股票，位列东方港湾海外基金的第二大重仓股，对应市值为 1.12 亿美元，市值占总持仓达到 11.29%。 实际上，FNGU 是一个三倍做多科技股的交易所交易票据，属于一种杠杆衍生品。 具体来看，FNGU 追踪了一个科技股指数（全球 10 只大型科技公司，简称 FANG+ 指数），包括英伟达、脸书、苹果、亚马逊、谷歌、微软、特斯拉、奈飞等。 上述公司均是美股市场可以撼动大盘指数涨跌的科技巨头。 <h2>但斌的挑战有多大？</h2> 换言之，但斌相当于将组合 “二号位” 给了一个科技股指数产品。 这个指数产品 “自带” 三倍杠杆，市场涨幅随之放大三倍，理论上主要适合对明星科技股有信心的短期交易者。 因此，当但斌持有的 FNGU 启动下跌，跌幅也会被放大三倍。 一旦指数跌 10%，但斌对于上述单票的持仓市值就会蒸发超过 30%；一旦单日指数跌 20%，单票持仓市值则会腰斩。 换言之，但斌对于这个杠杆产品的持有，前提是他预判到对应明星股票会大涨，而且能保证 “做对”。 否则，后果将不堪设想。 <h2>180 度大转弯？</h2> 此前，但斌曾经提醒新入场的投资者不要使用杠杆。 2024 年 8 月，他曾在社交平台回应自己并不使用杠杆的。 当时有人质疑他不断用客户资金加仓 AI 明星股票的行为，他则有着如下回应： “我又不加杠杆，顶多今年的盈利回吐而已，爆仓永远不会。相信短暂的暴跌之后，又会步入稳定的轨道。我自己的钱都跟投到东方港湾的基金里了。” 然而，如今但斌的持仓行为，与其此前的言论似乎有着 180 度的转弯······ 这要如何解读呢？风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。</div>

英伟达

2 倍做多英伟达 ETF - GraniteShares

但斌，作为中国私募圈的知名投资者，面临挑战。过去两年，他在美股科技股，尤其是英伟达的投资带来了高额回报。然而，随着国内 AI 公司 DeepSeek 的崛起，投资者开始重新审视美股科技股的上涨逻辑。东方港湾海外基金的报告显示，但斌在美股投资接近 10 亿美元，并有 “杠杆” 投资。尽管他对英伟达的持仓仍然较重，但近期有所减仓，持仓集中度从 30% 降至近 20%。

- 但斌在美股科技股投资中表现突出，尤其是英伟达。  
- 近期，DeepSeek 崛起引发投资人重新审视美股上涨逻辑。  
- 但斌的杠杆投资可能带来较大风险，需谨慎应对市场波动。

但斌，这次要面对挑战了么？