<p>沃伦·巴菲特负责管理 <strong>伯克希尔哈撒韦</strong> 绝大多数的股权投资，而其他投资经理托德·科姆斯和泰德·韦施勒则管理着 2990 亿美元投资组合中的一小部分。伯克希尔并未披露具体由谁进行哪些交易，但巴菲特几乎肯定管理着像 <strong>苹果</strong>（AAPL 2.18%）这样的最大头寸。</p>
<p>截至 2023 年 12 月，伯克希尔的 41 只股票投资组合中有 50% 投资于苹果。但巴菲特在去年前三个季度出售了 6.05 亿股，使得截至 2024 年 9 月，伯克希尔在苹果的投资仅占其投资组合的 26%。这些出售的时间安排如下：</p>
<ul>
<li><strong>2024 年第一季度：</strong> 1.16 亿股</li>
<li><strong>2024 年第二季度：</strong> 3.89 亿股</li>
<li><strong>2024 年第三季度：</strong> 1 亿股</li>
</ul>
<p>与此同时，在第三季度，伯克希尔开始在 <strong>达美乐比萨</strong>（DPZ -0.18%）建立小额头寸。自 2004 年 7 月首次公开募股（IPO）以来，该股票上涨了 3400%，但最近表现不佳。在过去三年中，尽管 <strong>标准普尔 500 指数</strong>（SNPINDEX: ^GSPC）上涨了 35%，该股票的涨幅仅为 8%。</p>
<p>投资者需要了解以下内容。</p>
<h2>1. 苹果</h2>
<p>沃伦·巴菲特曾称苹果是 “世界上最好的生意”，并将其旗舰产品 iPhone 称为 “有史以来最伟大的产品之一”。苹果通过跨越硬件和软件的设计专业知识建立了非凡的品牌权威，这赋予了公司定价权。苹果在智能手机市场中是收入领先者，iPhone 的平均售价是 <strong>三星</strong> 智能手机的三倍。</p>
<p>然而，苹果也面临着逆风。由于本地制造商的竞争，其在中国的智能手机市场份额急剧下降。此外，苹果每年从与 <strong>谷歌</strong>（Alphabet 的子公司）的搜索协议中获得约 200 亿美元的服务收入，但一位联邦法官可能会在今年晚些时候终止这一做法。最后，苹果智能（Apple Intelligence）——一套针对新款 iPhone 的人工智能（AI）功能——迄今为止未能为公司带来显著影响。</p>
<p>苹果在 2025 财年第一季度（截至 2024 年 12 月）报告了平淡的财务结果。总收入增长了 4%，达到 1240 亿美元，但尽管许多分析师预测苹果智能将推动升级周期，iPhone 销售却下降。好消息是，由于高利润服务的强劲销售增长和股票回购，GAAP 每股摊薄收益增长了 10%，达到 2.40 美元。</p>
<p>华尔街预计苹果的收益将在 2026 财年（截至 2026 年 9 月）之前每年增长 10%。这使得当前 33 倍的市盈率显得昂贵。尽管苹果股票在过去一年中回报了 25%，但其市盈率在此期间上涨了 27%。这意味着苹果的价格上涨完全是由投资者的乐观情绪驱动，而非收益增长。</p>
<p>基于这些原因，潜在投资者应在出现更好的入场点之前放弃该股票。当前股东应考虑减持其头寸，特别是当这些头寸占其投资组合的较大比例时。我怀疑苹果能否在未来三到五年内从当前估值中超越标准普尔 500 指数。</p>
<h2>2. 达美乐比萨</h2>
<p>达美乐是全球最大的比萨公司，按销售额和门店数量计算。该公司在外卖领域也一直是行业领导者。它于 1984 年推出 30 分钟送达保证，2004 年开始接受在线订单，并于 2016 年推出首款配备内置烤箱的送货车辆等创新。</p>
<p>规模与垂直整合的结合使达美乐拥有竞争对手难以匹敌的成本优势。该公司通过将成本节省转嫁给消费者，赢得了良好的价值声誉，并在消费者面临通货膨胀时进一步强化了这一声誉。在 2023 年，该公司重新设计了其忠诚度计划，并推出了 “渴望更多” 战略。</p>
<p>因此，达美乐在快速服务比萨餐厅同行中始终表现优异。例如，达美乐在过去三个季度报告了同店销售的正增长，而 <strong>爸爸 John's</strong> 和 <strong>百胜餐饮</strong> 旗下的必胜客在这三个季度中同店销售均出现下滑。</p>
<p>达美乐在第三季度报告了混合的业绩。收入增长 5%，达到 10 亿美元，得益于美国和国际市场的同店销售增长。然而，由于税率上升，GAAP 净收入持平，每股摊薄收益为 4.19 美元。该公司在全球范围内新增了 72 家门店，使总数超过 21000 家。</p>
<p>展望未来，达美乐预计到 2028 年，零售销售年增长率至少为 7%，营业收入年增长率至少为 8%，作为其 “渴望更多” 战略的一部分。然而，华尔街预计达美乐的收益将在 2025 年前每年增长 6%。这一共识估计留有上行空间，但当前 29 倍的市盈率仍显得昂贵。投资者应等待更具吸引力的买入机会。</p>

达美乐比萨

伯克希尔哈撒韦-B

伯克希尔哈撒韦-A

<p>沃伦·巴菲特出售了 6.05 亿股苹果股票，使得伯克希尔哈撒韦在其投资组合中的持股比例从 50% 降至 26%。相比之下，伯克希尔在达美乐比萨上建立了新头寸，自 2004 年上市以来，该公司的股价已上涨 3400%。尽管近期面临挑战，达美乐预计到 2028 年零售销售年均增长至少 7%。分析师预测苹果的收益将在 2026 年前年均增长 10%，但其当前估值可能过高，建议投资者重新考虑在苹果的投资头寸</p>

<p>Warren Buffett oversees the vast majority of <strong>Berkshire Hathaway</strong>'s equity holdings, while fellow investment managers Todd Combs and Ted Weschler handle a small percentage of the $299 billion portfolio. Berkshire doesn't disclose which trades are made by which person, but Buffett almost certainly manages the largest positions like <strong>Apple</strong>(AAPL 2.18%).</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特负责管理 <strong>伯克希尔哈撒韦</strong> 绝大多数的股权投资，而其他投资经理托德·科姆斯和泰德·韦施勒则管理着 2990 亿美元投资组合中的一小部分。伯克希尔并未披露具体由谁进行哪些交易，但巴菲特几乎肯定管理着像 <strong>苹果</strong>（AAPL 2.18%）这样的最大头寸。</p>
</div><p>Berkshire had 50% of its 41-stock portfolio invested in Apple as of December 2023. But Buffett sold 605 million shares through the first three quarters of last year, such that Berkshire had just 26% of its portfolio invested in Apple as of September 2024. The timing of those sales is detailed below:</p>
<div class="lb-trans"><p>截至 2023 年 12 月，伯克希尔的 41 只股票投资组合中有 50% 投资于苹果。但巴菲特在去年前三个季度出售了 6.05 亿股，使得截至 2024 年 9 月，伯克希尔在苹果的投资仅占其投资组合的 26%。这些出售的时间安排如下：</p>
</div><ul>
<li><strong>Q1 2024:</strong> 116 million shares</li>
<li><strong>Q2 2024:</strong> 389 million shares</li>
<li><strong>Q3 2024:</strong> 100 million shares</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li><strong>2024 年第一季度：</strong> 1.16 亿股</li>
<li><strong>2024 年第二季度：</strong> 3.89 亿股</li>
<li><strong>2024 年第三季度：</strong> 1 亿股</li>
</ul>
</div><p>Meanwhile, during the third quarter, Berkshire started a small position in <strong>Domino's Pizza</strong>(DPZ -0.18%). That stock is up 3,400% since its initial public offering (IPO) in July 2004 but has struggled more recently. Shares have advanced only 8% in the last three years despite a 35% gain in the <strong>S&amp;P 500</strong>(SNPINDEX: ^GSPC).</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，在第三季度，伯克希尔开始在 <strong>达美乐比萨</strong>（DPZ -0.18%）建立小额头寸。自 2004 年 7 月首次公开募股（IPO）以来，该股票上涨了 3400%，但最近表现不佳。在过去三年中，尽管 <strong>标准普尔 500 指数</strong>（SNPINDEX: ^GSPC）上涨了 35%，该股票的涨幅仅为 8%。</p>
</div><p>Here's what investors need to know.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者需要了解以下内容。</p>
</div><h2>1. Apple</h2>
<div class="lb-trans"><h2>1. 苹果</h2>
</div><p>Warren Buffett once called Apple the &#34;best business&#34; in the world, and he has referred to its flagship iPhone as &#34;one of the greatest products&#34; of all time. Apple has built uncommon brand authority through design expertise that spans hardware and software, which gives the company pricing power. Apple is the revenue leader in smartphones, and the average selling price for iPhones is triple that of <strong>Samsung</strong> smartphones.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃伦·巴菲特曾称苹果是 “世界上最好的生意”，并将其旗舰产品 iPhone 称为 “有史以来最伟大的产品之一”。苹果通过跨越硬件和软件的设计专业知识建立了非凡的品牌权威，这赋予了公司定价权。苹果在智能手机市场中是收入领先者，iPhone 的平均售价是 <strong>三星</strong> 智能手机的三倍。</p>
</div><p>However, Apple is also surrounded by headwinds. Its smartphone market share has plummeted in China due to competition from local manufacturers. Also, Apple earns about $20 billion in annual services revenue from search agreements with <strong>Alphabet</strong>-subsidiary Google, but a federal judge may terminate that practice later this year. Finally, Apple Intelligence -- a suite of artificial intelligence (AI) features for newer iPhone models -- has so far failed to move the needle for the company.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，苹果也面临着逆风。由于本地制造商的竞争，其在中国的智能手机市场份额急剧下降。此外，苹果每年从与 <strong>谷歌</strong>（Alphabet 的子公司）的搜索协议中获得约 200 亿美元的服务收入，但一位联邦法官可能会在今年晚些时候终止这一做法。最后，苹果智能（Apple Intelligence）——一套针对新款 iPhone 的人工智能（AI）功能——迄今为止未能为公司带来显著影响。</p>
</div><p>Apple reported lackluster financial results in the first quarter of fiscal 2025, which ended in December 2024. Total revenue increased 4% to $124 billion, but iPhone sales fell despite many analysts predicting an upgrade cycle would be driven by Apple Intelligence. On the bright side, GAAP earnings increased 10% to $2.40 per diluted share due to strong sales growth in high-margin services and stock buybacks.</p>
<div class="lb-trans"><p>苹果在 2025 财年第一季度（截至 2024 年 12 月）报告了平淡的财务结果。总收入增长了 4%，达到 1240 亿美元，但尽管许多分析师预测苹果智能将推动升级周期，iPhone 销售却下降。好消息是，由于高利润服务的强劲销售增长和股票回购，GAAP 每股摊薄收益增长了 10%，达到 2.40 美元。</p>
</div><p>Wall Street expects Apple's earnings to grow 10% annually through fiscal 2026, which ends in September 2026. That makes the current valuation of 33 times earnings look expensive. While Apple stock returned 25% in the last year, its price-to-earnings ratio rose 27% during that period. That means Apple's price appreciation was driven solely by investor optimism, not earnings growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>华尔街预计苹果的收益将在 2026 财年（截至 2026 年 9 月）之前每年增长 10%。这使得当前 33 倍的市盈率显得昂贵。尽管苹果股票在过去一年中回报了 25%，但其市盈率在此期间上涨了 27%。这意味着苹果的价格上涨完全是由投资者的乐观情绪驱动，而非收益增长。</p>
</div><p>For those reasons, prospective investors should pass on this stock until a better entry point presents itself. Current shareholders should consider trimming their positions, especially if those positions account for a large percentage of their portfolios. I doubt Apple can beat the S&amp;P 500 over the next three to five years from its current valuation.</p>
<div class="lb-trans"><p>基于这些原因，潜在投资者应在出现更好的入场点之前放弃该股票。当前股东应考虑减持其头寸，特别是当这些头寸占其投资组合的较大比例时。我怀疑苹果能否在未来三到五年内从当前估值中超越标准普尔 500 指数。</p>
</div><h2>2. Domino's Pizza</h2>
<div class="lb-trans"><h2>2. 达美乐比萨</h2>
</div><p>Domino's is the largest pizza company in the world, as measured by sales and stores. The company has also been a consistent industry leader in the delivery space. It introduced the 30-minute guarantee in 1984, began accepting online orders in 2004, and debuted the first delivery vehicles with built-in ovens in 2016, among other innovations.</p>
<div class="lb-trans"><p>达美乐是全球最大的比萨公司，按销售额和门店数量计算。该公司在外卖领域也一直是行业领导者。它于 1984 年推出 30 分钟送达保证，2004 年开始接受在线订单，并于 2016 年推出首款配备内置烤箱的送货车辆等创新。</p>
</div><p>The combination of scale and vertical integration affords Domino's a cost advantage that rivals find difficult to match. The company has earned a reputation for good value by passing those cost savings to customers and has leaned into that reputation as consumers have struggled with inflation. In 2023, the company revamped its loyalty program and introduced its &#34;Hungry for More&#34; strategy.</p>
<div class="lb-trans"><p>规模与垂直整合的结合使达美乐拥有竞争对手难以匹敌的成本优势。该公司通过将成本节省转嫁给消费者，赢得了良好的价值声誉，并在消费者面临通货膨胀时进一步强化了这一声誉。在 2023 年，该公司重新设计了其忠诚度计划，并推出了 “渴望更多” 战略。</p>
</div><p>Consequently, Domino's has consistently outperformed its quick-service pizza-restaurant peers. For instance, Domino's reported positive growth in same-store sales during the last three quarters, while <strong>Papa John's</strong> and <strong>Yum! Brands</strong> subsidiary Pizza Hut saw same-store sales decline in each of those quarters.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，达美乐在快速服务比萨餐厅同行中始终表现优异。例如，达美乐在过去三个季度报告了同店销售的正增长，而 <strong>爸爸 John's</strong> 和 <strong>百胜餐饮</strong> 旗下的必胜客在这三个季度中同店销售均出现下滑。</p>
</div><p>Domino's reported mixed results in the third quarter. Revenue increased 5% to $1 billion, driven by same-store sales growth in the U.S. and international markets. However, GAAP net income was flat at $4.19 per diluted share due to a higher tax rate. The company added 72 stores to its global footprint, pushing the total count above 21,000.</p>
<div class="lb-trans"><p>达美乐在第三季度报告了混合的业绩。收入增长 5%，达到 10 亿美元，得益于美国和国际市场的同店销售增长。然而，由于税率上升，GAAP 净收入持平，每股摊薄收益为 4.19 美元。该公司在全球范围内新增了 72 家门店，使总数超过 21000 家。</p>
</div><p>Looking ahead, Domino's expects retail sales growth of at least 7% annually and operating income growth of at least 8% annually through 2028 as part of its &#34;Hungry for More&#34; strategy. However, Wall Street expects Domino's earnings to increase by 6% annually through 2025. That consensus estimate leaves room for upside, but the current valuation of 29 times earnings still looks expensive. Investors should wait for a more attractive buying opportunity.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未来，达美乐预计到 2028 年，零售销售年增长率至少为 7%，营业收入年增长率至少为 8%，作为其 “渴望更多” 战略的一部分。然而，华尔街预计达美乐的收益将在 2025 年前每年增长 6%。这一共识估计留有上行空间，但当前 29 倍的市盈率仍显得昂贵。投资者应等待更具吸引力的买入机会。</p>
</div>

Warren Buffett Sells Apple Stock and Buys an Industry-Leading Stock Up 3,400% Since Its IPO

- 伯克希尔哈撒韦的投资组合中，苹果占比从 50% 降至 26%。  
- 多米诺比萨在 2023 年实现同店销售增长，预计未来零售销售年增长至少 7%。  
- 投资者应等待更具吸引力的买入机会，当前估值均显得昂贵。  

沃伦·巴菲特出售苹果股票并购买自 IPO 以来上涨 3400% 的行业领先股票