DeepSeek“低算力成本风暴” 震撼美股 英伟达 AI 芯片神话终究破灭？

在过去的几年时间里，由于 AI 热潮的持续涌动，每逢英伟达 (NVDA.US) 股价有所调整，投资者都会争相逢低买入。然而，自中国 AI 初创公司 DeepSeek 的横空出世引发美股剧烈动荡以来，市场情绪已大不相同，这似乎表明，投资者对 AI 支出放缓的担忧并未消散。

在 DeepSeek 宣称以更低成本实现高性能后，英伟达股价在一天内暴跌 17%，市值蒸发约 5900 亿美元尽管此后股价有所回升，但仍比 1 月的历史高点低逾 11%。这一跌势还恰好发生在亚马逊 (AMZN.US)、谷歌 (GOOGL.US)、Meta Platforms(META.US) 和微软 (MSFT.US) 等关键客户计划今年合计投入 3000 亿美元资本支出的背景下。

这一次，投资者直到英伟达股价从峰值下跌逾 21% 后才抄底入场，而这种现象在近年来仅出现过寥寥数次。这表明投资者对 AI 支出的谨慎情绪日益加剧——尤其是因为 DeepSeek 声称其 AI 模型使用的芯片数量更少。

Deepwater Asset Management 管理合伙人兼联合创始人 Gene Munster 表示：“市场存在一种潜在担忧，即这场盛宴何时会结束。我认为 DeepSeek 敲响了警钟，表明这一时刻可能比人们预想的来得更快。市场心理在一天之内发生了转变，从几乎坚不可摧、无懈可击的故事，变成了一个可能急剧变化的故事。”

这种负面情绪为即将于 2 月 26 日公布的英伟达财报营造了截然不同的氛围。过去两年，几乎每一份季度财报都受到积极预期，股价在财报发布前均处于或接近历史高点。而这一次，英伟达需要说服那些可能已开始怀疑股价还能涨多高的投资者。

以 Joseph Moore 为首的摩根士丹利分析师上周在一份报告中写道：“股价的负面反应已成为焦点，并在很大程度上构成了当前最大的风险。” 随着投资者情绪恶化，“怀疑情绪势不可挡。营收加速增长能否缓解这种担忧还有待观察;我们认为可以，但这仍存在争议。”

投资者信心动摇之际，英伟达正面临过去几个季度指数级增长带来的高基数，这使得同比增幅难以超越。根据分析师的预期，英伟达预计将报告 73% 的营收增长，低于上一季度的 94%，也远低于上年同期 265% 的增幅。

当然，一些人认为围绕英伟达股价的负面情绪是买入的机会。以 Mark Lipacis 为首的 Evercore ISI 分析师在财报发布前给出了战术性 “跑赢大盘” 评级，称 DeepSeek 引发的抛售创造了机会。而且，距离财报发布还有大约两周时间，股价当然有可能收复失地。

此次抛售也可能使英伟达的估值对一些投资者更具吸引力。该股目前的远期市盈率约为 30 倍，而其五年平均市盈率超过 40 倍。

尽管如此，由于抄底买家并未大举入场，财报发布前英伟达股价看起来岌岌可危——尤其是如果业绩未能超越投资者对公司设定的日益高涨的预期。

SPEAR Invest 首席投资官 Ivana Delevska 表示，如果英伟达令人失望，股价可能会在区间内波动，直到下半年，并补充道，围绕英伟达 Blackwell 芯片的担忧也给投资者带来了压力。

由于制造挑战和供应限制，备受期待的新产品线的推出速度有所放缓。尽管英伟达表示 Blackwell 将在强劲需求下推动增长，但对成本的担忧依然存在。

Delevska 称：“人们对 Blackwell 一开始就有些紧张。管理层一直表示一切按计划进行，情况很好，但出于某种原因，人们并不相信这一点。这可能是为什么在财报发布前你没有看到股价反弹的原因。”