全线超预期！美国 1 月 CPI 同比增速升至 3%，核心 CPI 加速至 0.4%

美国 1 月 CPI 上涨幅度全线超预期，支持美联储谨慎降息，交易员将下次美联储降息的预期从今年 9 月调整至 12 月。

2 月 12 日周三，美国劳工统计局公布数据显示，美国 1 月 CPI 同比增长 3%，超出预期和前值的 2.9%；1 月 CPI 环比增 0.5%，为 2023 年 8 月以来的最大涨幅，超出预期的 0.3% 以及前值的 0.4%，连续第七个月加速。

1 月剔除食品和能源成本后的核心 CPI 同比增长 3.3%，超出预期的 3.1% 和前值的 3.2%；1 月核心 CPI 环比增 0.4%，超出前值的 0.3% 和预期值的 0.2%。

值得一提的是，该报告纳入了 CPI 分项的新权重，试图更准确地反映美国人的消费习惯，这导致去年对 CPI 的修正幅度很小。一些经济学家和美联储官员指出，当企业实行大幅提价时，年初的通胀水平往往会较高。

分项数据

食品杂货和汽油等一系列家庭开支都推动 1 月 CPI 超预期。此外，美国劳工统计局表示，近 30% 的涨幅来自住房。

1 月 CPI 的上升主要由食品杂货价格推动，其中三分之二的涨幅归因于致命禽流感爆发后鸡蛋价格的上涨。从各分项来看，数据显示，肉类、家禽、鱼类和蛋类等的分项指数上升。蛋类指数上升了 15.2%，这是自 2015 年 6 月以来鸡蛋指数的最大涨幅，约占每月家庭食品增长总量的三分之二。

1 月核心 CPI 涨幅超预期，反映了汽车保险和机票价格的上涨，以及处方药费用单月创纪录的增长。

酒店住宿费用和二手车价格也有所上升，这可能是受洛杉矶大规模野火的影响。

作为服务项目中最大的类别，住房价格在 1 月上涨了 0.4%。其中，房主自住等价租金和主要居所租金均上升了 0.3%。

根据彭博社的计算，剔除住房和能源价格后，服务价格跃升了 0.8%，为一年以来的最大涨幅。央行官员们强调在评估整体通胀走势时关注这类指标是重要的，不过他们更多使用的是个人消费支出价格指数（PCE），PCE 在住房方面的权重不如 CPI 高，这也解释了其走势为何更接近美联储 2% 的目标。本周四美国将公布 PPI 报告，届时将提供有关直接构成 PCE 的其他类别的情况。1 月的 PCE 报告将于本月晚些时候发布。

剔除食品和能源的商品类价格上涨幅度为自 2023 年 5 月以来的最大涨幅。不过如果再剔除二手车，该指数几乎没有变化。

市场反应

数据发布后，市场的降息预期回撤，标普 500 指数走低，美债收益率和美元飙升：

• 交易员将下次美联储降息时间从 9 月调整至 12 月，同时降低对欧洲央行降息的预期，预计今年将再降 75 个基点。在 1 月 CPI 报告公布之前，交易员们倾向于今年有两次降息。
• 美国国债下挫，收益率全线上涨至少 8 个基点。对政策最敏感的 2 年期国债收益率一度上涨 9 个基点至 4.38%。10 年期美债收益率盘中最多上涨 10 个基点至 4.64%。

分析点评

总的来说，最新的 CPI 报告表明，美国通胀进程面临逆转的危险，再加上稳固的劳动力市场，美联储很可能在可预见的未来按兵不动。

最新的这份 CPI 对于美债市场至关重要。根据高盛分析师 Paolo Schiavone 的警告，CPI 数据结果将为债券市场的牛市与熊市之争打开大门。

数据公布前，iCapital Network 的首席投资策略师 Anastasia Amoroso 在彭博电视上表示，“美联储的关注重点已从劳动力市场转移到通胀，这是个很大的转变”。

CPI 数据发布后，有 “新美联储通讯社” 之称的知名财经记者 Nick Timiraos 表示，美国 1 月通胀数据强劲，这一点是毫无疑问的。这使得美联储在年中之前进一步 “重新调整” 降息路径的理由站不住脚。

此前美联储主席鲍威尔周二表示，鉴于经济韧性，美联储不需要急于下调利率。虽然鲍威尔不愿对贸易政策发表评论，但他表示，他和他的同事们必须考虑美国政府的所有政策（包括税收和移民政策）对经济的 “净效应”。

在周三的听证会上，鲍威尔表示，周三当天发布的 CPI 数据表明，我们接近、但尚未实现 2% 这一美联储的长期通胀目标。此外他还提到，美联储可能因关税调整利率。

当前美联储政策制定者们还在等待特朗普总统政策的进一步明朗，尤其是关税，这些政策已经导致消费者通胀预期上升。政策制定者们也密切关注工资增长，因为它有助于了解对消费者支出，也即美国经济的主要引擎的预期。

美国总统特朗普周三早些时候在 Truth Social 上发帖称，美联储应该降低利率，并随后暗示通胀数据归功于美国前总统拜登。美国白宫国家经济委员会主任 Hassett 表示，无论美联储是否参与，我们都将解决美国的通胀问题。