智通财经获悉，由于美国通胀超出预期，债券交易员将美联储下一次降息的押注推迟至 12 月。与美联储未来决策相关的掉期合约在美国 1 月 CPI 涨幅高于分析师预期后重新定价。此前市场预期美联储将在 9 月前降息。新的利率水平意味着今年仅降息 25 个基点。美国国债价格暴跌，各期限美国国债收益率至少上升了 8 个基点。此前市场曾预测 6 月降息的可能性较高，并可能在年底前再度降息，而现在这一预期已大幅推迟。基准的 10 年期美国国债利率上涨了 12 个基点，至 4.66%。2 年期美国国债收益率比长期国债对美联储利率调整更为敏感，一度上涨 10 个基点，至 4.38%，随后回落至 4.36% 左右。Alphamatrix Finance 合伙人 Roger Landucci 表示：“在如此大的通胀压力下，谁能证明降息是合理的呢？” 美联储决策者在去年年底三次降息后，在 1 月份的会议上暂停了降息。美联储主席鲍威尔周三在国会作证时说，数据显示，美联储在通胀方面 “还没有完全到位”，尽管朝着 2% 的目标取得了进展。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250213/1739412022748308.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1739412022748308.png" alt="76a90b518dbed7b8ccb4dad8295f333.png" width="634" height="345" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250213/1739412022748308.png"/>iCapital 首席投资策略师 Anastasia Amoroso 在发表报告前表示，美联储已经 “从关注劳动力市场转向关注通胀，这在去年年底是一个令人担忧的问题。”美国 1 月未季调 CPI 同比上涨 3%，为 2024 年 6 月以来最大增幅。美国 1 月季调后 CPI 环比上涨 0.5%，为 2023 年 8 月以来最大增幅。美国 1 月季调后核心 CPI 环比上涨 0.4%，为 2024 年 3 月以来最大增幅。美国劳工统计局 (BLS) 表示，此次上涨中近 30% 是由于住房成本的增加。Janney Montgomery Scott 首席固定收益策略师 Guy LeBas 表示：“CPI 数据明显处于温暖的温和区间。对美联储来说，目前的数据根本不配合。” LeBas 指出，部分通胀压力可能是暂时的，而机构表示，1 月份 CPI 数据意外上升可能源于季节性调整过程。尽管如此，交易员们仍未相信如此。彭博策略师 Simon White 表示：“全面高于预期的 CPI 数据导致收益率飙升，股市下跌。与 2020 年和 2021 年一样，流入通胀挂钩债券 ETF 的资金一直在增加。最重要的是，空头已经被覆盖。今年的降息预期正在减弱，目前一次降息被艰难定价。尽管如此，今年加息的可能性仍然很小，约为 15%，而且自数据公布以来还没有实质性上升。”分析指出，1 月份 CPI 上涨的部分原因可能是企业在年初推动价格上涨，以及预期进口商品关税将全面提高而提前提价。此外，周三的报告进一步证明，通胀进程面临逆转的危险——再加上稳固的劳动力市场，美联储很可能在可预见的未来维持利率不变。政策制定者还在等待特朗普总统政策的进一步明朗化，尤其是关税政策，这些政策已经导致消费者通胀预期上升。ING 集团首席国际经济学家 James Knightley 表示：“这份 CPI 报告无疑显示出通胀仍然高企，再加上可能实施的贸易关税，美联储将很难在短期内正当化降息。” 华尔街的其他分析人士也纷纷表达类似观点。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250213/1739412055430916.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1739412055430916.png" alt="8191a2dba0b0de85d4d764b69805197.png" width="802" height="316" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250213/1739412055430916.png"/>惠誉评级首席经济学家 Brian Coulton 表示：“这几乎开始看起来像是 2024 年上半年的重演，当时通胀的上升出乎包括美联储在内的所有人的意料。这也说明，在新的通胀风险开始出现之际，美联储还没有完成让通胀回落的工作。新的通胀风险包括关税上调和劳动力供应增长受到挤压。”美国银行经济学家 Aditya Bhave 等人说，这份报告增强了他们对美联储降息周期已经结束的信心。“现在加息似乎不那么不可思议了，” 他们在数据公布后的一份报告中写道。这些数据出炉之际，对美联储官员和美国国债市场来说都是一个关键时刻。本周早些时候，美联储主席鲍威尔告诉美国参议院委员会，考虑到经济的弹性，美联储不需要急于降息。然而，美国总统特朗普周三早些时候在 Truth Social 的帖子中表示，应该降低利率。投资者也在盯着大量新债发售。美国财政部周三标售 420 亿美元 10 年期公债，票面利率为 2007 年以来最高，周四还将标售 250 亿美元 30 年期公债。周二标售的 580 亿美元三年期公债获得强劲需求。抛售推高了 10 年期美国国债的预期票面利率。在 CPI 数据公布之前，投标截止日期前的指示收益率约为 4.52%，在该水平上票面利率为 4.5%。按照周三 4.65% 的高点计算，此次拍卖的票面利率为 4.625%，为 2007 年以来的最高水平。Marlborough Investment Management 投资组合经理 James Athey 表示，1 月通胀数据升温有利于持有澳洲和新西兰等国公债，而避开美国公债。Athey 在接受采访时表示：“不确定性太高，无法在美国国债上持有重要仓位。” 他指的是美国经济、财政和货币政策。他说，与此同时，“除非出现更严重的通胀”，促使美联储考虑加息，否则收益率的上升可能是有限的。Comerica 银行首席经济学家 Bill Adams 在分析中表示：“美联储将 1 月的强劲通胀数据视为价格压力仍在经济表面下持续积聚的证据，这将加强其放缓甚至完全停止 2025 年降息的倾向。”

由于美国通胀超出预期，债券交易员将美联储下一次降息的押注推迟至 12 月，市场预计今年仅降息一次。美国国债价格暴跌，收益率普遍上升，10 年期国债利率上涨至 4.66%。美联储主席鲍威尔表示，通胀问题尚未完全解决，1 月 CPI 同比上涨 3%，为 2024 年最大增幅。

- 美国通胀超出预期，债券交易员推迟美联储降息至 12 月。  
- 1 月 CPI 同比上涨 3%，为 2024 年最大增幅，住房成本是主要因素。  
- 美联储可能在短期内维持利率不变，降息预期减弱。  

美国 “火爆” CPI 重燃通胀担忧 市场缩减今年降息预期至仅有 1 次

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