DeepSeek 横空出世，七巨头从美股 “牛市引擎” 变成 “熊市导火索”?

美国股市一些最大规模市值公司，尤其是所谓 “七大科技巨头”(即 “Magnificent Seven”) 的不稳定性大幅上升，不可避免地导致衡量单只股票 “脆弱性” 的统计指标创下纪录。自从来自中国的 DeepSeek“极低训练/推理成本 AI 大模型” 震撼硅谷以及华尔街之后，上述占据标普 500 指数以及纳斯达克 100 指数高额权重的七巨头 “宏大叙事逻辑”，似乎正在从领涨整个美股 “牛市引擎”，变成拖累美股涨势最重负担，甚至有可能将美股拖入熊市。

展望后市行情，美股市场似乎越来越容易出现类似于上世纪 90 年代末互联网泡沫时期以及 2000 年互联网泡沫破裂引发熊市的股价剧烈波动场景。有统计数据显示，标普 500 指数大市值公司的不稳定性飙升至 30 多年来的最高级别水平。“DeepSeek 冲击波” 所引发的这一轮美股科技股，尤其是七巨头剧烈抛售浪潮，在互联网时代出现的一系列波动中也曾看到过。

占据标普 500 指数以及纳斯达克 100 指数高额权重的所谓 “美股七大科技巨头”，即 “Magnificent Seven”，它们包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及 Facebook 母公司 Meta Platforms，它们乃标普 500 指数屡创新高的核心推动力。

放眼整个美股，七大科技巨头自 2023 年以来乃领涨整个美股的最核心力量，它们凭借布局 AI 带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至。但是今年以来，七巨头领涨美股的逻辑发生了根本性质的变化，除了 Meta，其他科技巨头的股价表现都大幅跑输标普 500 指数，成为拖累整个美股上涨的最核心负面催化剂。

在巴克莱银行以及摩根士丹利的顶级策略师们看来，美股牛市逻辑出现重大裂痕的核心起源在于美联储暂停降息的 “鹰派货币政策立场”，以及 DeepSeek 带来的 “低成本 AI 冲击波” 持续向大型科技股估值施压。来自巴克莱银行的策略分析团队近日表示，现在是转向美国以外的其他股市的最好时机，尤其是做空美股，买入欧洲股票的良机。

在不到 600 万美元的极低投入成本和 2048 块性能远低于 H100 与 Blackwell 的 H800 芯片条件下，DeepSeek 团队打造出性能堪比 OpenAI o1 的开源 AI 模型，相比之下 Anthropic 与 OpenAI 训练成本高达 10 亿美元，DeepSeek 的推理输入与输出 token 定价相比于 OpenAI 定价则可谓 “骨折级” 促销。

DeepSeek 通过 “极致工程化、并行优化以及精筛数据” 为核心来不断削减通用算力的 “无效消耗”，把资源集中到最能提升模型性能的核心模块 (注意力头、关键算子、RL/蒸馏微调等)，展示了 “极致工程化 + 后训练端蒸馏 + 专业数据整合 + 主攻强化训练” 新范式如何在有限 GPU 资源下逼近乃至超越行业主流大模型性能，对传统 “巨额烧钱” 模式提出了强力挑战。因此 DeepSeek 将硬件和算法的潜能最大化挖掘——这与过去很长一段时间美国科技大厂们 “粗放式烧钱” 在某种程度上形成鲜明对比。

随着 “DeepSeek 低算力成本风暴” 席卷全球，投资者们开始强烈质疑美国科技巨头们对于人工智能堪称狂热的 AI 烧钱计划是否合理，毕竟动辄千亿美元的支出，相比于 DeepSeek 仅仅百万美元级别成本令这些美国科技股投资者无比震惊的同时也无比愤怒，他们认为股东利润在被不合理的支出不断侵蚀，所谓的 “AI 货币化” 前景则越来越模糊。

由于投资者们担忧 DeepSeek 引领的 “低成本 AI 大模型算力范式” 推动科技巨头们在短中期内大幅削减 AI GPU 订单，因此英伟达股价 1 月 27 日大跌近 17%，单日的市值蒸发规模达到 5890 亿美元，为美国股市历史上最大规模市值损失，此后英伟达股价虽然有所反弹，但是波动幅度远大于 “DeepSeek 冲击波” 之前，微软、亚马逊和谷歌这三大巨头自 DeepSeek 冲击之后可谓一蹶不振，持续拖累美股。

创纪录的股票 “脆弱性” 向更广泛的美股市场发出警告

所谓的 “股市脆弱性” 是衡量上市公司每日股价波动相对于其近期波动性的指标，根据美国银行 (Bank of America Corp.) 的策略师们最新分析报告，2025 年，标普 500 指数中市值最大 50 只股票的这一衡量指标正朝着 30 多年来的最高水平发展，并且从数据追踪来看大幅波动与 “七巨头” 整体波动幅度密切相关，“七巨头” 可谓这种剧烈波动性的起源。

这一分析基于 2025 年迄今为止的个股冲击平均波动幅度和频率，显示出一些最大股票的不稳定性加剧，正将衡量单一股票 “脆弱性” 的指标推至创纪录水平

美国银行的研究覆盖的时间范围包括互联网泡沫、俄罗斯债务违约以及 90 年代初的亚洲金融危机。DeepSeek 横空出世，引发七巨头剧烈波动带来单只股票的不稳定性上升，给整体市场发出了警告信号，即便股指徘徊在历史高位附近，并且加上关税和美联储长期维系高利率担忧，这种情况可能会带来更多风险。

“美国股市在过去近三个月的横盘整理震荡，掩盖了单只股票的波动性大幅增加。” 来自 Miller Tabak + Co.的首席市场策略师马特·马利在一份电子邮件中表示，“当你将这与更高的长期美债收益率和特朗普关税担忧结合时，它创造出了一种比通常在市场接近历史高点时更加不确定和紧张的氛围。”

类似互联网泡沫破裂的 “惨烈熊市” 即将降临美股？

上个月，随着中国低成本 AI 大模型 DeepSeek 人工智能模型的惊艳出现，引发了以英伟达为首的大型科技股剧烈抛售浪潮，标普 500 指数中的 70 只股票经历了股价波动达到三个标准差或更大范围的 “脆弱性股价波动事件”，显示出这些波动可能会聚集，并引发更广泛的美股市场反响。

“DeepSeek 冲击波展示出了一个催化剂如何使得七巨头剧烈波动，以及七巨头如何推动更大范围股票剧烈波动，我们也在互联网泡沫破裂期间看到了与 DeepSeek 类似的聚集效应。” 来自美国银行的美国股票衍生品研究主管尼廷·萨克塞纳在接受电话采访时表示。

美国股市的脆弱性在去年已经开始激增，当时像英伟达和特斯拉等超大市值公司的股票因财报而出现剧烈波动，进而带动整个美股回调。这个趋势在 2025 年仍然持续下去，但现在随着 DeepSeek 到来已经变得更加剧烈和广泛。

今年，美国传统科技巨头 IBM 公司因财报结果不及预期而出现了 14 个标准差左右的剧烈波动，带动标普 500 指数在同一日剧烈波动，这是今年迄今为止标普 500 指数中市值前 50 大公司中最大规模的一次波动。

美国制药巨头默沙东以及烟草巨头菲利普莫里斯国际的股价大幅波动——分别是今年的第二大负面和第二大正面的积极波动幅度，这也表明脆弱性正蔓延至市场的其他角落。

极高的脆弱性最终会影响到整个市场，因为包括科技巨头在内的最大异常值在基准股指中占有很大比重。对于投资者们而言，尤其是那些希望继续长期持有科技股的投资者们来说，这意味着他们可能需要将更多低波动性的股票纳入投资组合，因此可能持续抛售英伟达等高估值科技股，而这种抛售无疑会推动占据高权重的七巨头以及其他高估值大型科技股持续下行，进而将标普 500 指数拖入熊市。

根据 Bloomberg Intelligence 的最新统计数据，涵盖更广泛美股标的的宽基指数——罗素 1000 指数 (Russell 1000) 中波动性最低的科技股表现优于波动性较高的科技股。

自 2024 年初以来，Bloomberg Intelligence 统计的所谓低波动因子，包括那些显示过去 6 个月和 12 个月日投资收益标准差最低的科技股，已大幅增长了 22%，而高波动组仅仅增长了 10%。

在去年夏家成功预判抛售浪潮的高盛策略师斯科特·鲁伯纳 (Scott Rubner) 近日警告称，美国股市即将迎来新一轮抛售行情，鲁伯纳强调，当前市场参与者已趋于饱和，逢低买入的动力正在减弱。“所有人都已入场，包括散户交易者、401(k) 资金流入、年初资产配置以及企业资金，” 他表示，“资金需求的动态正在迅速变化，我们正接近季节性负面阶段。”

“我最为确信的是，这种逢低买入的强大能力正在减弱”。在鲁伯纳列出的需求放缓 “清单” 中，趋势追随者的下行风险尤为突出。“如果市场下跌，这些 CTA 策略预计将在未来一个月内卖出约 610 亿美元的美国股票，而在看涨情景下，买入规模仅为约 100 亿美元。”