港股下一步怎么走？大摩：分化将延续，外资仍有增配空间

DeepSeek RI 和阿里通义 Qwen2.5-Max 的发布，成功引发了全球资本市场对中国科技股的重估。1 月 13 日，DeepSeek-R1 发布后的第一个交易日，MSCI 中国指数和恒生指数触底反弹。

2 月 13 日周四，摩根士丹利股票策略师王滢 、刘颖发布报告称，DeepSeek 是中国股市反弹的最大推动因素，到目前为止，南向资金对这波反弹的贡献最大，外国长线投资者的仓位仍然较低，短期内，AI/科技股和非 AI/科技股的分化表现可能延续。

大摩表示，近期，中国市场尤其是港股表现强劲，DeepSeek 是最大推动因素：

1 月 13 日至 2 月 7 日期间，恒生指数上涨了 12％，其中恒生科技指数上涨了 22％。MSCI 中国指数上涨 13％，其中 MSCI 中国 IT 板块上涨 24％。

但问题在于，AI/科技股和非 AI/科技股的表现分化严重，“表明目前为止缺乏真正的贝塔反弹”：

调整后的恒生指数（不含恒生科技成分股）在平配基础上表现或持平，市值加权基础上年初至今回报仅为 3％，反映出强劲的恒生指数变现主要由 AI/科技相关股票推动。

具体来看，大摩指出，到目前为止，南向资金贡献最大，外国长线投资者仓位较低，仍有增配空间：

年初至今南向资金净流入强劲，达到 170 亿美元，主要流向 IT 和通信服务行业，日均净流入额从 2024 年的 4.2 亿美元翻了一番，达到 8.81 亿美元。

截至 2025 年 1 月 31 日的数据表明，目前为止全球大型长线投资者仍拥有相当大的相关行业的低配仓位，年初至今其低配仓位进一步增加。

在经历了长期的有限关注之后，全球投资者开始重新评估中国在科技和 AI 领域的可投资性。

那么，下一步，中国市场将如何演变？

大摩表示，短期内，AI/科技股和非 AI/科技股的分化表现可能延续：

在三月全国人民代表大会召开之前，我们正处于政策真空期，对宏观经济放缓的担忧可能会减少广泛的贝塔投资机会。

此外，中国在 AI、人形机器人、电动汽车等领域取得的最新突破可能会进一步促使政府政策继续专注于制造业和科技资本支出扩张，而远离消费刺激。

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