DeepSeek 横空出世，推动中国科技股节后猛冲，在亚洲科技板块中一枝独秀。在春节假期后的首周，中国科技板块一周涨幅高达 11.4%（年初至今累计涨幅达到 17%）。相比之下，亚洲其他地区的科技板块表现平平，累计涨幅仅为 0.2%（年初至今上涨 3.1%）。从风格上看，中国成长股受益最大，年初至今上涨 6%。面对如此积极表现，市场出现相关讨论，认为这是否代表中国科技股已经进入 “过热” 状态？市场是否该有所行动？对此花旗在 2 月 12 日发布的报告中表示，中国科技股尚未过热。花旗分析师认为，自年初以来，中国科技板块的拥挤度确实有所上升，这主要归因于科技股的上涨推高了整体估值，并改善了市场情绪。但是，如果剔除权重股小米集团（在 MSCI 中国信息技术指数中占比 45%，拥挤度得分一直维持在 98-100% 的高位）后可以发现，尽管中国科技板块的拥挤度高于其他板块，但仍不是最拥挤的板块，这意味着该板块尚未过热。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5eeedde731926daf83372b02b34b249c?x-oss-process=style/lg" width="460" height="254" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/5eeedde731926daf83372b02b34b249c"/></figure>目前位列前三位的分别是消费品、材料和金融，拥挤度得分分别为 81.2%、69.1% 和 68.1%花旗还在报告中筛选了中国科技股的个股拥挤度得分。分析发现，拥挤主要来自高估值（近期科技股股价飙升使该板块更加昂贵）和高涨的市场情绪（通过新闻分析和共识评级衡量）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e79e79448d44cf7969207162fdff45b1?x-oss-process=style/lg" width="700" height="674" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e79e79448d44cf7969207162fdff45b1"/></figure>小米的拥挤度得分高达 98%，位列第一花旗强调，拥挤度并不一定是需要避免的因素，因为跟随市场的热点往往会带来回报。拥挤度更多是一个风险指标，表明一旦触发因素出现，可能会导致投资者集体离场，从而引发大规模的市场回调。

花旗分析师认为，自年初以来，中国科技板块的拥挤度确实有所上升，这主要归因于科技股的上涨推高了整体估值，并改善了市场情绪。但是，如果剔除权重股小米集团后可以发现，尽管中国科技板块的拥挤度高于其他板块，但仍不是最拥挤的板块，这意味着该板块尚未过热。

- 中国科技股在春节后一周涨幅达 11.4%，年初至今累计涨幅 17%。  
- 花旗报告指出，中国科技股尚未过热，拥挤度高于其他板块但仍不算最拥挤。  
- 小米的拥挤度得分高达 98%，花旗认为拥挤度是风险指标，需关注市场动态。  

花旗：中国科技股尚未过热