剥离亏损品牌后，特步选择再度补充弹药。
2 月 10 日，特步（1368.HK）在港交所公告，拟以先旧后新方式配售 9090.9 万股现有股份，每股作价 5.5 港元。
公司另提议发行 5 亿元可换股债券，初步换股价为 6.325 港元，可转换为最多 7905.14 万股。
公告称，配股及债券发行的所得款项净额约为 9.85 亿港元，拟用于进一步发展主品牌及索康尼的 DTC 模式，加强索康尼品牌的推广和产品组合。
特步表示，索康尼在零售网络管理方面取得显著成功的经验，让其决定将 DTC 模式运用至主品牌。
“未来，特步主品牌计划逐步向有意退休的经销商收回分销权，优化零售渠道结构，确保及时且精准的市场洞察，最终带来更好的销售增长。”
作为公认的全球四大慢跑鞋品牌之一，索康尼拥有 “慢跑鞋中的劳斯莱斯” 之称。
2019 年，特步与 Wolverine Worldwide 成立合资公司，获得索康尼（Saucony）、迈乐（Merrell）在中国内地、香港及澳门的业务运营权。
4 年之后的 2023 年，索康尼品牌实现盈利。
2024 年上半年，特步以索康尼和迈乐为主的专业运动分部，收入同比增长 72.2% 至 5.93 亿元；净利润为 0.318 亿元，经营溢利同比增超两成。
据预测，索康尼品牌 2024 年全年的销售增速将超过 60%，其中三、四季度的零售销售幅度超过 50%。
尽管索康尼呈现出一定成长性，但募资消息发布当日，公司股价收跌 8.73%。
有投资者质疑特步此次再融资的必要性。毕竟，连续多年分红的特步看起来并不缺钱。
Wind 数据显示，特步历年股息支付率维持在在 50% 以上。
2024 年中报披露后，特步宣布派发 3.8 亿元股息。
同年 11 月，完成对持有盖世威（K·SWISS）及帕拉丁（Palladium）品牌的 KP Global 集团的出售事项后，公司还派发了 1.51 美元的特别股息。
截至 2024 年 6 月 30 日，特步现金及现金等价物为 36.6 亿元。
手握充足现金仍继续 “补充弹药” 的特步，是否能扭转增速放缓的局面？
<h2>加码盈利品牌</h2>
2019 年，特步通过并购国际品牌的方式构建起多元化矩阵。
除通过合资公司方式纳入索康尼、迈乐外，特步还以 2.6 亿美元价格从韩国衣恋集团手中收购了盖世威和帕拉丁。
据统计，特步在上述并购中累计投入总额约为 24 亿元。
然而，疫情及经济环境的转变打乱了上述品牌的本土化进程。
直到 2022 年，盖世威才在国内开出首店。
2022 年，盖世威、帕拉丁所在的时尚运动板块实现收入 14.02 亿元，其中来自中国内地市场的收入占比仅有 10.2%。
2023 年收入同比增长 14.3% 至 16.02 亿元，净亏损 1.89 亿元。
时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄认为，2022 年后，国内鞋服市场的风口已由 “运动时尚” 转向 “运动户外”。特步入场太晚，以致于错过了发展的黄金时期。
2024 年 5 月，特步宣布，将持有盖世威和帕拉丁的全资附属公司以 1.51 亿美元价格出售给控股股东丁水波及其家族。
特步在该公告中称，盖世威、帕拉丁自 2019 年被收购以来，累计亏损超过 1 亿美元。
2024 年前三个月，两品牌已亏损约 900 万美元。特步预计到 2024 年底亏损总额将与 2023 年持平。
将运动时尚板块从上市公司资产中剥离后，率先取得盈利的索康尼，成为特步寻求第二增长曲线的最优解。
2024 年 1 月，特步斥资 6100 万美元收购合资公司权益，对迈乐、索康尼中国业务的所有权上升至 100%。
此后索康尼的扩张速度有所加快。
2024 年，索康尼门店净增数量达到 48 家左右，相较往年平均接近翻倍。
该品牌还官宣彭于晏作为新代言人，先后在深圳、上海落地月球概念店，在北京开设首个城市体验店。
申万宏源研报预估，索康尼 2024 年零售额预计将超过 10 亿元。
在程伟雄看来，索康尼品牌在国内市场网点渗透率较低，在一二线城市仍有开店空间。聚焦跑鞋市场的索康尼，也有望借力特步在马拉松赛事领域的营销优势。
官方数据显示，特步累计赞助马拉松赛事和活动超过 1000 场，是目前中国赞助马拉松赛事最多的运动品牌。
2024 年 12 月 1 日举办的上海马拉松赛事中，索康尼在全场跑者穿着率中排名第三，占比 11.5%。
特步集团总裁田忠此前曾表示，索康尼的品牌定位是双精英人群，即跑步精英和社会精英，与特步定位在大众运动品牌形成了一定的互补和差异化。
国信证券整理三大电商平台销售数据发现，特步 2024 年前三爆款产品均为专业类跑鞋，但销售均价 310 元至 510 元。
由此看，客单价更高的索康尼或承担为特步拓展中高端市场、提升整体利润率的重任。
相关变化开始在报表端有所显现。
2024 年上半年，索康尼所在的专业运动分部毛利率达 56.8%，同比提升了 14.8 个百分点；同期特步主品牌所在的大众运动板块毛利率为 43.9%。
<h2>不愿掉队</h2>
2021 年，特步总营收突破百亿，贡献近年来业绩最为风光的时刻。160X 系列、300X 系列产品获得专业及市场的认可。
这一年，特步提出了 “五五” 战略规划。
按照计划，2025 年特步主品牌营收规模将超过 200 亿元；包括索康尼在内的新品牌规模达 40 亿元，年复合增长率超过 30%。
为朝向该目标冲刺，2021-2023 年间，公司加速开店，门店数量分别净增加 130 家、162 家、258 家。
然而近年特步的营收增速逐年放缓。
2023 年，特步营收为 143.46 亿元，同比增长 11.08%，较 2022 年接近 30% 增速显著降低。
其中，鞋履产品的营收占比从 2022 年的 60% 降至 2023 年的 57%，增速仅有 5.3%。
2024 年上半年，特步整体营收增速降至 10% 左右，主品牌营收增速仅为 6%。
库存周转周期也在拉长。
2023 年上半年，特步平均库存周转天数一度由去年同期的 106 天升至 115 天，接近 4 个月，但到 2024 年上半年又降至 94 天。
平均应收账款周转周期在 2024 年上半年达到 114 天，较比 2023 年同期上涨 8 天。
2024 年 3 月，特步 CFO 在业绩会上表示将搁置五年计划。公司称，鉴于消费前景不佳，特步选择将利润增长的优先级提高，首要任务是保持现金流稳定。
程伟雄认为，在李宁、安踏占据国内鞋服市场头部位置的当下，特步当下主要任务是分清主次、夯实跑步基本盘。
好消息在于，特步押注多年的跑鞋领域正展现强劲的增长潜力。
市场调研公司 NPD 的一份研究报告显示，尽管全球鞋类市场增速放缓明显，但高端跑鞋价格 2024 年仍保持上涨态势。
NPD 指出，自 2020 年疫情开始以来，跑鞋类别的销售表现明显优于其他类型的运动鞋。
近年来国内马拉松赛事热度渐起，国民对长跑运动的参与度显著增加。
据中国马拉松官方网站统计，2024 年，全国共举办路跑赛事 671 场，参赛人次约 656 万人次。艾瑞咨询测算，未来中国有近 3 亿的大众跑者，1 亿核心跑者。
国信证券研报提出，跑步鞋驱动运动行业增长的效应越发明显。
耐克为遏制大中华区业绩的下滑，已决心重振跑步鞋产品线。耐克大中华区董事长兼 CEO 董炜公开表示，中国跑步市场潜力巨大，将加大对跑步业务的投资。
安踏、李宁等头部品牌蓄势待发，Hoka One One、萨洛蒙等小众品牌也各有拥趸。
在跑鞋垂类 “耐了十多年寂寞” 的特步，或将面临更为激烈的竞争。
近年特步的销售费用逐年增长。
2021 年至 2023 年，特步销售费用由 18.91 亿元增长值 33.69 亿元，销售费用率由 18.8% 升至 23.5%。
从长远的角度看，特步选择聚焦跑鞋赛道，更多是为了避开巨头锋芒。
不过随着时间的推移，行业的马太效应可能会愈发明显。
2024 年上半年，特步经营活动产生的现金流量净额为 8.26 亿元，同期安踏、李宁分别已有 85.02 亿元、27.3 亿元。
年初，市场热议李宁与安踏奥运赞助权益交替之际，特步依旧缺少在奥运赛事级别的曝光。
特步想要进一步缩短与对手的距离，或许还需更多突破。

特步国际

- 特步计划配售 9090.9 万股股份及发行可换股债券，募资约 9.85 亿港元。  
- 资金将用于发展主品牌及索康尼的 DTC 模式，提升品牌推广。  
- 尽管索康尼增长显著，特步股价因再融资消息下跌 8.73%。  

募资 10 亿港元，索康尼能否为特步赢下 “跑鞋战争”？