剥离光伏之际，新天绿能 H 股迎来长城人寿举牌

2 月 14 日，香港联交所披露，新天绿能 H 股已于 2 月 12 日获长城人寿增持，涉资 934.4 万港元；增持后，长城人寿持股比例由 4.87% 上升至 5.0%，构成举牌。

这也是开年以来，第一起非上市险企举牌。

综合近两年投资策略，长城人寿此次增持，基本符合市场预期。

2023 年下半年至今的险资 “举牌潮” 中，长城人寿已举牌无锡银行、绿色动力环保、城发环境、秦港股份等 6 家公司，涉及交通运输、环保、公用事业、银行等板块。

从标的分析，此次举牌基本延续了上年举牌逻辑，选中的新天绿能 H 股，同样具备低估值、高股息特征。

截至 2 月 14 日收盘，新天绿能 H 股股息率达 6.34%，PE（市盈率）、PB（市净率）分别为 6.56 倍、0.67 倍；同时 AH 溢价率较高，达 113.42%。

新天绿能主业为新能源与清洁能源的开发利用，旗下有风电、光伏与天然气业务，实控人为河北省国资委。

2024 年以来，新天绿能频繁受到险资关注。

当年中报，中国人寿旗下产品曾现身新天绿能 A 股前十股东名录，持股比例为 0.04%、位列第 10 名，后于三季报退出前十股东行列；

三季报中，基本养老保险基金一三零二组合首次现身股东名录，持股比例 0.05%。

受风量波动、电价调整与消纳矛盾影响，该公司近几年 “增收不增利” 现象突出。

尤其 2022-2024 年前三季度，公司营收同比增速为 15.01%、9.27%、18.7%，但利润增速均为负值。

不过目前，新天绿能多项指标已呈现回温趋势。

例如 2024 年前三季度净利降幅已收债至 0.74%；伴随着风况转好，第三季度电量同比下滑幅度，较二季度收窄 5.5 个百分点。

业绩回温同时，战略亦有调整。

当年 10 月末，新天绿能已发布《调整业务发展战略及避免同业竞争的安排》，表态将逐步出售光伏业务，聚焦风电及天然气。

该公司指出，受多方面因素影响，光伏在新能源中优势不明显：

一是项目投资回报相对风电较低，新能源平价上网前，光伏项目建设成本、电价较高，补贴占比高且发放不及时，导致现金流和投资回报较差；

平价上网后，光伏利用小时数与风电有差距，且因发电时段集中，在电力市场化交易中，部分地区出现零电价甚至负电价情形，投资回报不及风电项目。

二是光伏受土地政策变化制约较大，国家对林地、土地监管严格，部分项目被拆除或因用地难推进受阻。

华源证券分析师查浩预计，剥离光伏资产在消纳风险及电力市场化交易大背景下，有助维持公司业绩及净资产收益率的稳定性。

据其测算，新天绿能在 2024-2026 年有望实现 3.8%、19.5%、13.8% 的利润增长；假设公司分红率维持 2023 年水平，对应股息率应为 7.0%、8.3%、9.4%。