最近两周，Deepseek 凭借一己之力将中国科技股推向了高潮。然而，在这股热潮背后，究竟哪些是真正的价值驱动，哪些是跟风炒作，却难以分辨。
摩根士丹利的 Yang Liu 分析师团队最新报告发现，中国数据中心（IDC）领域由于其 50% 的估值折价和潜在的业绩提升空间，成为最具吸引力的投资方向之一，而管理软件企业估值已接近全球水平，办公软件和 CDN 企业则高出全球同行 3 倍以上。
具体如下：
数据中心（IDC）企业的估值较全球同行折价约 50%。这一折价幅度在当前市场环境下显得尤为突出，报告认为，随着超大规模 AI 资本支出的增加，IDC 企业有望迎来 EBITDA 的显著提升，从而推动估值修复。
其中，大摩认为，万国数据和世纪互联等企业，凭借其在数据中心领域的领先地位，有望成为这一趋势的主要受益者。
管理软件企业的估值/销售额已接近全球同行水平，但其收入增长前景略逊一筹，且盈利能力明显较弱。
比如，金蝶国际和用友网络作为行业的代表性企业，虽然在国内市场占据重要地位，但在全球竞争中仍需进一步提升盈利能力和增长潜力。
办公软件和 CDN 企业的估值较全球同行高出 3 倍以上，表明泡沫风险巨大。报告指出，金山办公和网宿科技等企业，尽管在国内市场表现强劲，但其估值水平已远超国际同行。
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报告进一步指出，A 股科技板块估值普遍较高，港股和美股的中国科技股提供了更具吸引力的投资机会。
大摩还回顾了 2023 年第二季度中国 AI 热潮的经验教训：基本面受益者（如 CPO 相关企业）股价持续上涨，其他企业则在热潮过后大幅下跌。

中芯国际

华虹半导体

金山云

根据大摩测算，中国数据中心企业的估值较全球同行折价约 50%，管理软件企业接近全球同行水平，办公软件和 CDN 企业则高出全球同行 3 倍以上。

- Deepseek 推动中国科技股热潮，但价值驱动与炒作难以分辨。  
- 数据中心（IDC）企业估值折价 50%，有望受益于 AI 资本支出。  
- A 股科技板块估值高，港股和美股提供更具吸引力的投资机会。  

大摩测算：中国科技股估值，哪些高了，哪些还有空间？