新兴市场加息接力赛 智利会是下一个 “接棒者” 吗？

智通财经 APP 获悉，自去年巴西和乌克兰开启加息进程后，投资者纷纷押注下一个跟进加息的发展中经济体将是智利。来自 Kinea Investimentos、Ace Capital 和 Itau Asset Management 的基金经理们均押注互换利率将会上升，因为智利的通胀表现得异常顽固，而该国经济也呈现出复苏迹象。

然而，这一赌注并非毫无悬念。上周，接受智利央行调查的经济学家们非但没有预测今年借贷成本会上升，反而预计在未来 12 个月内会有两次降息。所以，当上周三央行上次会议纪要警示通胀将持续存在，且政策制定者表示愿意采取一切必要措施将物价涨幅降至目标水平时，基金经理们想必松了一口气。

Ace Capital 的创始合伙人兼投资组合经理罗德里戈·加泽表示：“通货膨胀比央行预测的更为顽固，近期鹰派的会议纪要表明，政策制定者甚至可能在 9 月会议之前就加息。”

这份会议纪要使得两年期互换利率在周三上涨了 16.75 个基点，达到九个月以来的最高水平，这是自去年 3 月以来的最大涨幅。

巴西是去年最早开始提高借贷成本的发展中国家之一，自去年 9 月以来，政策制定者累计加息 275 个基点。尼日利亚和乌克兰也纷纷加息，以抑制通胀飙升。

下一个是谁？

本月早些时候，Ace Capital 在一份投资者报告中写道：“我们认为智利将是下一个重启加息周期的新兴市场。”

1 月下旬，由罗桑娜·科斯塔领导的政策制定者们一致投票决定将借贷成本维持在 5%，这是自去年 7 月以来的首次暂停加息，原因是比索贬值和电价上涨阻碍了通胀向 3% 的目标水平回落。一周后，统计机构报告称，1 月消费者价格飙升 1.1%，为近两年来最快增速，年通货膨胀率加速至 4.9%。

尽管如此，随后公布的会议纪要比许多人预期的更为鹰派。政策制定者们写道：“央行将采取适当严厉的措施，这意味着如有必要，央行愿意改变货币政策方向并上调利率。” 同时，他们预计今年上半年通胀约为 5%。

目前，互换利率已反映出未来 12 个月内将加息 23 个基点。自年初以来，智利一年期互换利率已上涨超过 25 个基点。

据美国银行称，善于捕捉趋势的算法交易员也在智利利率曲线交易中十分活跃。包括克里斯蒂安·冈萨雷斯·罗哈斯在内的该行策略师上周在一份报告中写道，商品交易顾问 (CTAs) 很可能在押注智利利率曲线中段的互换利率上升。

加息预期

智利利率曲线能否反映出 75 个基点的加息幅度？渣打银行新兴市场主权策略主管戈尔迪安·凯门表示：“当然可以。但涨幅能超过这个水平吗？我对此表示怀疑。我认为除非经济数据变得更糟，否则不太可能。”

BICE Inversiones 的固定收益副经理马尔科·加拉尔多表示，智利经济学家和交易员之间的分歧源于对未来几个月通胀走势的不同看法。加拉尔多说：“在市场看来，通胀现象可能会持续更长时间。”

不过，尽管经济学家们预测会降息，但他们的预测也可能成为借贷成本上升的导火索。Ace Capital 的加泽表示，如果在经济学家的调查中，两年期通胀预期上升至 3.1%，自 2023 年 2 月以来首次超过目标利率，政策制定者可能会提前加息。

加泽提醒道，别忘了智利央行是非常 “积极主动” 的。

在上周五公布的最新央行调查中，交易员将他们对 12 个月后关键利率的预测从 4.75% 上调至 5%。此外，预计 4 月加息的交易员比例从无人预测变为 7.7%。现在，16.9% 的交易员预计 6 月加息，而在 1 月决策之前，只有 1.7% 的人做出这样的预测。

外部影响

美联储也将发挥作用。随着分析师重新调整对今年美国降息的预期，以及唐纳德·特朗普总统提高贸易壁垒，比索面临的压力增加，智利加息的吸引力也在上升。

上周五，美国零售销售数据疲软，智利互换利率从近期高点回落。这一数据导致美国国债收益率大幅下跌，再次引发了市场对美联储将在 9 月前降息的预期。

与此同时，投资者将密切关注智利发布的经济数据，以寻找通胀放缓或经济持续增长的迹象。12 月，智利经济活动同比增长 6.6%，为近三年来的最快增速。

凯门说：“我内心还不相信央行会加息，但我也可能判断失误。我想，下一批数据公布后，我们就会有更明确的判断。”