<p>科技巨头们正在向人工智能（AI）数据中心倾斜大量资金。<strong>微软</strong> 计划在今年花费 800 亿美元来扩展其 AI 能力。<strong>亚马逊</strong> 将其零售和云业务的总资本支出提升至 1000 亿美元，以加速其 AI 努力。而 <strong>Meta Platforms</strong> 将投入 650 亿美元用于其数据中心，以推动其 AI 雄心。</p>
<p>从表面上看，这对 <strong>英伟达</strong>（NVIDIA 2.63%）的股票来说似乎是个好消息。该公司主导着强大 AI 加速器的市场，而第二名 <strong>AMD</strong> 已经对其自身 AI 芯片的销售预测感到失望。英伟达将获得大部分用于 AI 加速器的支出。</p>
<h2>树木不会长到天空</h2>
<p>对 AI 加速器销售的预测为英伟达描绘了一幅美好的前景。例如，AMD 曾预测，AI 加速器将在 2028 年产生 5000 亿美元的行业收入。</p>
<p>然而，投资者需要问一个重要的后续问题：这些支出如何可能得到合理的 justification？</p>
<p>如果公司每年要在 AI 加速器上花费 5000 亿美元，更不用说在其他数据中心设备上花费数十亿美元，这些投资需要以新的收入来源或成本节省的形式获得回报。</p>
<p>这现实吗？什么将产生新的收入？</p>
<p>英伟达的估值建立在乐观之上——即对其收入和利润在未来几年继续以惊人速度增长的乐观。该股票目前的交易价格是预计 2025 财年的收益的 40 倍以上。</p>
<p>这是一家市值超过 3 万亿美元的公司，上个季度产生了 200 亿美元的调整后净收入。AI 加速器的市场必须继续快速增长，英伟达的股价才能有任何意义。</p>
<p>并不是说投资者在低估 AI 加速器需求持平的可能性——而是投资者在低估需求崩溃的可能性。如果在微软、亚马逊和 Meta 投入数千亿美元到 AI 数据中心后，这些公司未能产生合理的投资回报，英伟达的股票会发生什么？</p>
<p>AI 投资热潮感觉像是一种巨大的 FOMO（错失恐惧症）。科技巨头们害怕被抛在后面，因此他们不顾一切。</p>
<p>现在确实存在对 AI 计算能力的巨大需求，但其中有多少是实验性的？换句话说，有多少是公司尝试 AI 以看看是否具有财务意义？当一些实验没有成功时，需求会发生什么？</p>
<p>还有中国公司 DeepSeek，它训练了一个 AI 模型，可以以极低的价格与美国公司提供的最佳 AI 模型竞争。如果训练顶级 AI 模型不再需要大型 AI 加速器集群，需求会发生什么？</p>
<h2>这可能是英伟达的巅峰</h2>
<p>我敢说：英伟达的巅峰几乎到来了，接近于支撑 AI 热潮的故事和预测开始崩溃的时刻。这并不是说 AI 不是一项令人印象深刻且有用的技术。就像互联网一样，它是革命性的。</p>
<p>但也像 25 年前的互联网一样，它创造了看似与现实脱节的期望。互联网改变了世界，但也让许多投资者遭受了损失。</p>
<p>我可能是错的。花费数千亿美元在 AI 基础设施上的支出最终可能会有财务意义，AI 加速器的需求可能会在未来继续增长。也许英伟达会发布一个出色的预测，将股价推向新高。一切皆有可能。</p>
<p>不过，我不认为我会想在 2 月 26 日成为英伟达的股东，那时公司将公布其最新的业绩。期望值非常高，任何一点麻烦的迹象都可能导致股价暴跌。</p>

英伟达

<p>英伟达的股票预计在 2 月 26 日后会下跌，原因是市场对微软、亚马逊和 Meta 等科技巨头在人工智能支出可持续性方面的担忧。尽管这些公司在人工智能数据中心上投入巨大，但对人工智能加速器需求持续增长的预期可能不切实际。英伟达的高估值，交易价格超过预期收益的 40 倍，依赖于持续的收入增长，如果这些投资未能带来显著回报，可能会出现下滑。需求崩溃的潜在可能性引发了对英伟达未来表现的质疑，使其在财报发布前成为一个风险投资</p>

<p>Tech giants are dumping mountains of cash into artificial intelligence (AI) data centers. <strong>Microsoft</strong> plans to spend $80 billion this year to expand its AI capacity. <strong>Amazon</strong> is boosting its total capital spending, spread across its retail and cloud businesses, to $100 billion to accelerate its AI efforts. And <strong>Meta Platforms</strong> will pour $65 billion into its data centers to fuel its AI ambitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>科技巨头们正在向人工智能（AI）数据中心倾斜大量资金。<strong>微软</strong> 计划在今年花费 800 亿美元来扩展其 AI 能力。<strong>亚马逊</strong> 将其零售和云业务的总资本支出提升至 1000 亿美元，以加速其 AI 努力。而 <strong>Meta Platforms</strong> 将投入 650 亿美元用于其数据中心，以推动其 AI 雄心。</p>
</div><p>On the surface, this all sounds great for <strong>Nvidia</strong>(NVDA 2.63%) stock. The company dominates the market for powerful AI accelerators, and second place <strong>AMD</strong> has already put forth a disappointing forecast for its own AI chips sales this year. Nvidia is going to scoop up the lion's share of the spending that goes toward AI accelerators.</p>
<div class="lb-trans"><p>从表面上看，这对 <strong>英伟达</strong>（NVIDIA 2.63%）的股票来说似乎是个好消息。该公司主导着强大 AI 加速器的市场，而第二名 <strong>AMD</strong> 已经对其自身 AI 芯片的销售预测感到失望。英伟达将获得大部分用于 AI 加速器的支出。</p>
</div><h2>Trees don't grow to the sky</h2>
<div class="lb-trans"><h2>树木不会长到天空</h2>
</div><p>Forecasts for AI accelerator sales paint a rosy picture for Nvidia. AMD, for example, once predicted that AI accelerators would generate $500 billion in industrywide revenue in 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>对 AI 加速器销售的预测为英伟达描绘了一幅美好的前景。例如，AMD 曾预测，AI 加速器将在 2028 年产生 5000 亿美元的行业收入。</p>
</div><p>However, investors need to ask an important follow-up question: How can that spending possibly be justified?</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，投资者需要问一个重要的后续问题：这些支出如何可能得到合理的 justification？</p>
</div><p>If companies are going to spend half-a-trillion dollars a year on AI accelerators, not to mention many billions more on other data center gear, those investments will need to pay off in the form of new sources of revenue or cost savings.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果公司每年要在 AI 加速器上花费 5000 亿美元，更不用说在其他数据中心设备上花费数十亿美元，这些投资需要以新的收入来源或成本节省的形式获得回报。</p>
</div><p>Is that realistic? What will generate that new revenue?</p>
<div class="lb-trans"><p>这现实吗？什么将产生新的收入？</p>
</div><p>Nvidia's valuation is built on optimism -- namely, optimism that its revenue and profit can continue to grow at blistering rates for years. The stock currently trades for more than 40 times expected earnings for fiscal 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>英伟达的估值建立在乐观之上——即对其收入和利润在未来几年继续以惊人速度增长的乐观。该股票目前的交易价格是预计 2025 财年的收益的 40 倍以上。</p>
</div><p>This is a company that's already worth more than $3 trillion and generated $20 billion in adjusted net income last quarter. The market for AI accelerators must continue to grow rapidly for Nvidia's stock price to make any sense.</p>
<div class="lb-trans"><p>这是一家市值超过 3 万亿美元的公司，上个季度产生了 200 亿美元的调整后净收入。AI 加速器的市场必须继续快速增长，英伟达的股价才能有任何意义。</p>
</div><p>It's not that investors are discounting the possibility that demand for AI accelerators flatlines -- it's that investors are discounting the possibility that demand collapses. What will happen to Nvidia stock if, after Microsoft, Amazon, and Meta hurl hundreds of billions of dollars into AI data centers, those companies fail to generate a reasonable return on investment?</p>
<div class="lb-trans"><p>并不是说投资者在低估 AI 加速器需求持平的可能性——而是投资者在低估需求崩溃的可能性。如果在微软、亚马逊和 Meta 投入数千亿美元到 AI 数据中心后，这些公司未能产生合理的投资回报，英伟达的股票会发生什么？</p>
</div><p>The AI investment boom feels like a massive case of FOMO (fear of missing out). Tech giants are terrified of being left behind, so they're throwing caution to the wind.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 投资热潮感觉像是一种巨大的 FOMO（错失恐惧症）。科技巨头们害怕被抛在后面，因此他们不顾一切。</p>
</div><p>There's genuinely an enormous amount of demand for AI computing capacity right now, but how much of that is experimentation? In other words, how much of that is companies trying out AI to see if it makes financial sense? When some of those experiments don't pan out, what will happen to demand?</p>
<div class="lb-trans"><p>现在确实存在对 AI 计算能力的巨大需求，但其中有多少是实验性的？换句话说，有多少是公司尝试 AI 以看看是否具有财务意义？当一些实验没有成功时，需求会发生什么？</p>
</div><p>Then there's DeepSeek, the Chinese company that trained an AI model that can compete with the best AI models U.S. companies have to offer for a fraction of the price. If training top-tier AI models no longer requires megaclusters of AI accelerators, what will happen to demand?</p>
<div class="lb-trans"><p>还有中国公司 DeepSeek，它训练了一个 AI 模型，可以以极低的价格与美国公司提供的最佳 AI 模型竞争。如果训练顶级 AI 模型不再需要大型 AI 加速器集群，需求会发生什么？</p>
</div><h2>This might be peak Nvidia</h2>
<div class="lb-trans"><h2>这可能是英伟达的巅峰</h2>
</div><p>I'm calling it: Peak Nvidia is almost here, and it's close to the point where the stories and predictions keeping the AI boom afloat start to fall apart. It's not that AI isn't an impressive and useful technology. Like the internet, it's revolutionary.</p>
<div class="lb-trans"><p>我敢说：英伟达的巅峰几乎到来了，接近于支撑 AI 热潮的故事和预测开始崩溃的时刻。这并不是说 AI 不是一项令人印象深刻且有用的技术。就像互联网一样，它是革命性的。</p>
</div><p>But also like the internet 25 years ago, it's creating expectations that appear untethered from reality. The internet changed the world but also ruined plenty of investors along the way.</p>
<div class="lb-trans"><p>但也像 25 年前的互联网一样，它创造了看似与现实脱节的期望。互联网改变了世界，但也让许多投资者遭受了损失。</p>
</div><p>I could be very wrong about this. It's certainly possible that the hundreds of billions of dollars being spent on AI infrastructure will make financial sense in the end and demand for AI accelerators will continue to grow far into the future. Maybe Nvidia will put out a stellar forecast that drives the stock to new highs. Anything is possible.</p>
<div class="lb-trans"><p>我可能是错的。花费数千亿美元在 AI 基础设施上的支出最终可能会有财务意义，AI 加速器的需求可能会在未来继续增长。也许英伟达会发布一个出色的预测，将股价推向新高。一切皆有可能。</p>
</div><p>Still, I don't think I'd want to be an Nvidia shareholder on Feb. 26 when the company reports its latest results. Expectations are sky high, and any hint of trouble could send the stock plunging.</p>
<div class="lb-trans"><p>不过，我不认为我会想在 2 月 26 日成为英伟达的股东，那时公司将公布其最新的业绩。期望值非常高，任何一点麻烦的迹象都可能导致股价暴跌。</p>
</div>

Prediction: Nvidia Stock Is Going to Drop After Feb. 26

- 科技巨头正大量投资人工智能数据中心，微软计划支出 800 亿美元。  
- 亚马逊和 Meta 也分别将资本支出提升至 1000 亿和 650 亿美元。  
- 投资者需关注这些支出是否能带来合理的投资回报。

预测：英伟达股票将在 2 月 26 日之后下跌