预测：英伟达股票将在 2 月 26 日之后下跌

科技巨头们正在向人工智能（AI）数据中心倾斜大量资金。微软 计划在今年花费 800 亿美元来扩展其 AI 能力。亚马逊 将其零售和云业务的总资本支出提升至 1000 亿美元，以加速其 AI 努力。而 Meta Platforms 将投入 650 亿美元用于其数据中心，以推动其 AI 雄心。

从表面上看，这对 英伟达（NVIDIA 2.63%）的股票来说似乎是个好消息。该公司主导着强大 AI 加速器的市场，而第二名 AMD 已经对其自身 AI 芯片的销售预测感到失望。英伟达将获得大部分用于 AI 加速器的支出。

树木不会长到天空

对 AI 加速器销售的预测为英伟达描绘了一幅美好的前景。例如，AMD 曾预测，AI 加速器将在 2028 年产生 5000 亿美元的行业收入。

然而，投资者需要问一个重要的后续问题：这些支出如何可能得到合理的 justification？

如果公司每年要在 AI 加速器上花费 5000 亿美元，更不用说在其他数据中心设备上花费数十亿美元，这些投资需要以新的收入来源或成本节省的形式获得回报。

这现实吗？什么将产生新的收入？

英伟达的估值建立在乐观之上——即对其收入和利润在未来几年继续以惊人速度增长的乐观。该股票目前的交易价格是预计 2025 财年的收益的 40 倍以上。

这是一家市值超过 3 万亿美元的公司，上个季度产生了 200 亿美元的调整后净收入。AI 加速器的市场必须继续快速增长，英伟达的股价才能有任何意义。

并不是说投资者在低估 AI 加速器需求持平的可能性——而是投资者在低估需求崩溃的可能性。如果在微软、亚马逊和 Meta 投入数千亿美元到 AI 数据中心后，这些公司未能产生合理的投资回报，英伟达的股票会发生什么？

AI 投资热潮感觉像是一种巨大的 FOMO（错失恐惧症）。科技巨头们害怕被抛在后面，因此他们不顾一切。

现在确实存在对 AI 计算能力的巨大需求，但其中有多少是实验性的？换句话说，有多少是公司尝试 AI 以看看是否具有财务意义？当一些实验没有成功时，需求会发生什么？

还有中国公司 DeepSeek，它训练了一个 AI 模型，可以以极低的价格与美国公司提供的最佳 AI 模型竞争。如果训练顶级 AI 模型不再需要大型 AI 加速器集群，需求会发生什么？

这可能是英伟达的巅峰

我敢说：英伟达的巅峰几乎到来了，接近于支撑 AI 热潮的故事和预测开始崩溃的时刻。这并不是说 AI 不是一项令人印象深刻且有用的技术。就像互联网一样，它是革命性的。

但也像 25 年前的互联网一样，它创造了看似与现实脱节的期望。互联网改变了世界，但也让许多投资者遭受了损失。

我可能是错的。花费数千亿美元在 AI 基础设施上的支出最终可能会有财务意义，AI 加速器的需求可能会在未来继续增长。也许英伟达会发布一个出色的预测，将股价推向新高。一切皆有可能。

不过，我不认为我会想在 2 月 26 日成为英伟达的股东，那时公司将公布其最新的业绩。期望值非常高，任何一点麻烦的迹象都可能导致股价暴跌。