今年美股表现总体平稳，但个股之间的表现正在出现分化。年初至今，标普 500 指数累计上涨 4.2%，似乎已经从 DeepSeek 崛起和特朗普贸易政策的冲击恢复过来，VIX 恐慌指数也低于历史平均水平，但指数内部的个股却呈现出巨大的差异。据媒体报道，目前美股市场呈现出 “分散度（dispersion）” 增加的特征。Cboe 标普 500 分散指数已经持续上升一年，并于 1 月 29 日达到自 2022 年 5 月以来的最高水平。以科技股 “七姐妹” 为例，自 1 月 24 日 DeepSeek 引发投资者担忧以来，这七家公司的股价整体下跌 0.8%，但个股表现却大相径庭：Alphabet 下跌 8.2%，而 Meta 则上涨 10.6%。这种分散性甚至出现在同一行业内。被视为 AI 基础设施供应商的公司，其股价表现也呈现出显著差异。数据中心设备制造商 Hubbell 自 1 月 24 日以来下跌 13.1%，而数据中心运营商 Equinix 仅下跌 1%，芯片制造商英伟达则下跌 2.3%。对美股来说，真正的风险在于，一旦个股 “分散度” 增加的趋势结束，标普 500 指数往往会遭受重创。也就是说，如果所有股票开始朝着同一方向波动，那么指数将无法通过个股之间的涨跌抵消来保持稳定。Macro Risk Advisors 首席执行官 Dean Curnutt 警告称：股票市场的波动性将持续存在，且股票之间的相关性可能会在没有重大危机的情况下突然增强，这将对市场构成更大的风险。有观点认为，导致个股走向分化的原因可能是：投资者对好消息反应过度，盲目推高股市，而在坏消息出现时，则试图区分赢家和输家，而不是对称地抛售所有股票。然而，美国个人投资者协会（AAII）的最新情绪调查显示，看跌者远超看涨者，这与 “非理性看涨” 的假设相悖。还有一种可能是对冲基金的 “分散度” 交易策略。过去一年来，许多对冲基金利用期权合约同时押注指数波动率下降和个股波动率上升，这种策略在 2024 年为标普 500 股票带来了 28% 的回报，同时加剧了市场的分散度。此外，媒体指出，业余交易者对短期期权的追捧以及大量使用衍生品的新型 ETF 可能进一步扭曲了市场信号。

标普 500 指数

纳斯达克综合指数

道琼斯指数

尽管标普 500 指数年内累计上涨 4.2%，但美股 “分散度” 持续上升，Cboe 标普 500 分散指数已经持续上升一年，并于 1 月 29 日达到两年多来的最高水平。有观点指出，一旦这种个股 “分散度” 增加的趋势结束，指数将无法通过个股之间的涨跌抵消来保持稳定，标普 500 指数往往会遭受重创。

- 美股整体平稳，个股表现分化，标普 500 指数上涨 4.2%。  
- Cboe 标普 500 分散指数持续上升，达到自 2022 年以来最高水平。  
- 投资者情绪和对冲基金策略可能加剧市场分散度，增加潜在风险。  

华尔街见闻

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