媒体报道，特朗普的第二个总统任期已满一个月，投资者曾在他 11 月胜选后涌入了许多交易，但这股兴奋情绪正在消退。从美股到美元再到比特币，投资者此前押注的多种资产如今表现不如预期。
根据彭博新闻，标普 500 指数（S&amp;P 500 Index）创下历史新高，但其表现仍然落后于欧洲、中国和墨西哥的基准指数。美元的强势和对美国国债的看空交易也都在降温，甚至连此前涨势惊人的加密货币及相关股票都已回落。
这并不是投资者在 11 月 5 日大选后所预期的情景。当时，一波风险偏好的押注席卷市场，推动股票、美元、国债收益率和比特币全面飙升。当时投资者的预期是，特朗普承诺的去监管、减税和保护主义政策将刺激经济增长和通胀。
但相反，投资者表示，他连任后首月的标志性特征是令人眼花缭乱的关税威胁。本周，特朗普最新宣布可能对汽车、半导体和制药产品进口加征约 25% 的关税，进一步扩大了他的贸易战。
过去一个月，投资者情绪逐渐转向悲观，越来越担忧关税可能加剧通胀，进而阻碍美联储进一步降息，并拖累经济增长。
Wealth Alliance 总裁 Eric Diton 表示：
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“最初的市场乐观情绪被过度放大，投资者并未真正深思熟虑。”
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<h2>小盘股高开低走</h2>
在特朗普连任胜选后，美国股市的最大赢家是小盘股。
投资者当时押注这些主要面向美国国内市场的公司，预计它们将成为受益于特朗普政府扶持本土经济、对外国商品征收关税的主要赢家。选举次日，罗素 2000 指数（Russell 2000 Index）飙升 5.8%，创下三年来最大单日涨幅。然而，到 11 月底，该指数已经见顶，如今仅比 11 月 5 日的收盘价高出约 1%。
分析师认为，中小盘股原本被认为将在特朗普的第二任期内大放异彩，因为它们较少受到贸易战的影响。然而，由于高企的利率对负债较高的中小型企业造成压力，它们的表现反而落后于大盘股。
能源和金融股在特朗普胜选后也受到关注。标普 500 能源指数（S&amp;P 500 Energy Index）在大选后短暂反弹，但如今已回吐全部涨幅，与 11 月 5 日的水平持平，类似于油价的表现。与此同时，标普 500 金融指数（S&amp;P 500 Financials Index）上涨了 12%，主要受银行业盈利强劲的推动。
分析师表示，投资者对金融板块寄予厚望，期待去监管和并购活动的增加。然而，特朗普的反垄断执法团队表态将延续拜登政府的严格并购审查规则，这令投资者对行业并购的预期有所降温。
<h2>美元见顶</h2>
作为特朗普交易最具代表性的宏观投资策略之一，押注美元走强的交易，如今也在降温。投资者此前认为，关税将推动通胀升温，并推高美国国债收益率，进而支撑美元。
彭博美元现货指数（Bloomberg Dollar Spot Index）在美国大选日后至 1 月 15 日累计上涨约 4.5%，但自那以后已下跌约 1.5%。
交易员表示，美元失去动能的部分原因在于，市场高估了关税对美元的积极影响。尽管贸易战相关消息仍引发市场震荡，例如特朗普宣布将在 2 月 1 日前对加拿大和墨西哥进口商品加征 25% 关税，导致墨西哥比索（peso）和加元（loonie）贬值，但当他暂停这些关税后，汇率迅速回弹。
同时，押注美国国债收益率上升和收益率曲线陡峭化的交易，也与美元多头交易密切相关。市场原本认为特朗普承诺的减税政策、加上关税带来的通胀压力，将拖累债市，推高收益率。从两年期至十年期美国国债收益率曲线来看，该曲线在去年 11 月至今年 1 月初急剧陡峭化，达到两年多来的最高水平。部分投资者预计财政赤字扩大将迫使政府加大发债规模。
然而，特朗普政府的财政部已暗示，短期内将维持美债发行规模不变。这一政策加上政府削减支出的承诺，缓解了市场对联邦赤字的担忧，推动长期收益率在过去一个月内回落。
巴黎银行美国利率策略主管 Guneet Dhingra 表示：
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“大选前后，债市投资者曾疯狂押注 ‘债券市场看空特朗普交易’。但如果看看大选以来的走势，情况正好相反，收益率曲线正在走平。”
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<h2>加密货币狂热降温</h2>
美国大选后，加密资产大涨，因市场普遍认为特朗普政府将对该行业采取更友好的监管政策。
但加密货币涨势已明显放缓，因为缺乏新的政策利好。例如，特朗普竞选时承诺建立 “国家比特币储备”，但该计划至今尚未落实。白宫负责加密货币和人工智能政策的主管戴维·萨克斯（David Sacks）本月表示，政府内部的工作组仍在研究该计划的可行性。
比特币在美国大选后两个月内上涨约 50%，但自 1 月份突破 10 万美元后回落，截至周四下午已跌至 98,000 美元以下。Bitwise 首席投资官 Matthew Hougan 表示，“目前加密市场的情绪极度低迷。”

媒体报道，特朗普的第二个总统任期已满一个月，投资者曾在他 11 月胜选后涌入了许多交易，但这股兴奋情绪正在消退。从美股到美元再到比特币，投资者此前押注的多种资产如今表现不如预期。

- 特朗普连任后，投资者情绪转向悲观，资产表现不如预期。  
- 小盘股曾受益于关税政策，但因高利率压力表现落后。  
- 加密货币涨势放缓，缺乏政策利好，市场情绪低迷。

特朗普上任刚刚满月，交易员已放弃美国优先论押注