来源：硬 AI
作者：朱雪莹
当市场沉浸在人形机器人的超预期进展时，高盛却泼起了冷水，警告称如今的市场表现可能已经提前透支了未来几年的增长空间。
<h2>人形机器人股票今年大涨 48% 但市场预期比高盛模型 “早五年”</h2>
高盛在 2 月 20 日发布的研报中表示，目前市场对人形机器人行业极度乐观，他们覆盖的人形机器人供应链股票今年迄今平均上涨了 48%。高盛认为这是基于市场可能已经按照 2027 年 50 万台的出货量和 40 倍的市盈率对相关供应链公司的股价进行了定价。
然而根据高盛的模型，2027 年全球人形机器人出货量预计为 7.6 万台，远低于市场普遍预期的 2027 年 50 万台的水平。高盛认为要等到 2032 年全球人形机器人出货量才有可能达到 50.2 万台。
市场认为，鉴于人形机器人在制造业、服务业、养老等领域的巨大潜力，只要功能和成本符合市场需求，全球出货量最终将达到 100 万台。
但是高盛预计，实现 100 万台的时间点会更晚。基本情境下预计在 2034-2035 年实现，乐观情境下也要到 2030-2031 年，最乐观的情境则为 2028-2029 年。
<h2>人形机器人公司估值的 “双重路径”</h2>
高盛认为市场目前对人形机器人供应链股票的估值方式是 “核心业务估值 + 人形机器人估值”。
其中核心业务估值是指公司现有的业务机会、市场份额和利润率。另外则包括公司通过机器人产品可能带来的额外增长，这取决于几个因素，比如对全球人形机器人出货量、公司市场份额、产品净利润率和远期市盈率的假设。
但是这些潜在的增值机会也有风险。一旦人形机器人技术进展不如预期，那么这些增值预期就可能落空。比如人形机器人的基础模型和硬件瓶颈，会直接影响到市场对这些公司的预期，进而影响股票的估值。回顾早期电动车等技术的爆发阶段，当时部分股票的市盈率一度高达 120 倍。
<h2>系列文章：</h2>
高盛机器人深度研究（二）：美国产业链以 AI 技术见长，中国靠零部件制造崛起
高盛机器人深度研究（三）：人形机器人可能接近量产，拐点会出现在三个方面

高盛

高盛认为目前市场极度乐观，已经提前透支了未来几年的增长空间。根据高盛的模型，2027 年全球人形机器人出货量预计为 7.6 万台，远低于市场普遍预期的 2027 年 50 万台的水平，比高盛预计 2032 年出货量达到 50.2 万台要提前五年。

- 高盛警告人形机器人市场表现可能透支未来增长空间。  
- 预计 2027 年全球出货量仅 7.6 万台，远低于市场预期的 50 万台。  
- 人形机器人估值面临风险，技术进展不及预期可能影响股票估值。  

高盛机器人深度研究（一）：市场过于乐观了？