PMI 显示欧元区经济增长依旧乏力 德法两大 “火车头” 表现分化

智通财经 APP 获悉，欧元区 2 月份的商业活动几乎没有增长，这加剧了人们对欧元区经济仍深陷困境的担忧。周五公布的数据显示，欧元区 2 月 SPGI 综合 PMI 初值为 50.2，与前值一致，低于经济学家预期的 50.5。具体来看，欧元区 2 月 SPGI 制造业 PMI 初值为 47.3，高于前值 46.6 和经济学家预期的 47;欧元区 2 月 SPGI 服务业 PMI 初值为 50.7，低于前值 51.3 和经济学家预期的 51.5。

汉堡商业银行的经济学家 Cyrus de la Rubia 在一份声明中表示：“服务业几乎不引人注目的增长抵消了制造业略微温和的衰退。” 他补充称，这些数据并不表明经济正在复苏。

在欧元区经济持续低迷之际，投资者加大了对欧洲央行降息的押注。货币市场目前预计，欧洲央行将在今年降息 78 个基点，高于周四预期的 74 个基点。欧元维持了早些时候的跌势，截至发稿，欧元兑美元汇率跌 0.29%，至 1 欧元兑 1.047 美元。欧元区债券维持涨势，德国十年期国债收益率跌 3 个基点，至 2.50%。

制造业萎靡不振、德法两大经济体面临政治动荡、俄乌冲突带来的不确定性加剧，以及美国持续的贸易关税威胁都拖累了欧洲的经济增长。最新的冲击来自美国总统特朗普，他暗示未来对欧洲防务的支持将大大减弱，这意味着欧洲本身需要大幅提高军费开支，并减少用于其他方面的开支。

欧元区经济学家 David Powell 表示：“欧元区 2 月 PMI 数据显示，特朗普关税威胁造成的不确定性上升对欧元区经济的打击是温和的。但由于特朗普提出的关税措施的细节仍然模糊不清，情况还远未明朗。无论如何，抛开贸易政策不谈，欧元区经济的扩张一段时间以来一直乏力，但仍可能受益于欧洲央行进一步放松货币政策。”

自去年 6 月以来，欧元区 PMI 一直在荣枯线 50 左右波动。欧洲央行自去年 6 月以来的一系列降息有助于防止经济萎缩。然而，期待已久的消费者需求和企业支出反弹未能实现，尽管今年的欧元区通胀率似乎将重返 2%。

在周日的选举到来之前，德国经济似乎展现出好转的迹象，人们希望可能成为下一任总理的保守派 Friedrich Merz 能够减少繁文缛节、重振投资。数据显示，德国 2 月 SPGI 综合 PMI 初值升至 51，高于前值 50.5 和经济学家预期的 50.8。

Cyrus de la Rubia 对德国经济的前景持乐观态度，称下一届德国政府可能 “能够在选举后采取行动，这也将为整个欧元区提供积极的推动力”。

相比之下，法国的经济前景令人担忧。数据显示，法国 2 月 SPGI 综合 PMI 初值为 44.5，低于前值 47.6 和经济学家预期的 48。其中，服务业 PMI 初值和制造业 PMI 初值均位于荣枯线以下。

值得一提的是，欧元区服务业整体指标仍处于高位。Cyrus de la Rubia 表示：“距离欧洲央行政策会议只有两周时间，物价方面传来坏消息。这在一定程度上是由于薪资增长继续高于平均水平。”

欧洲央行越来越确信，未来几个月通胀将回到 2% 的目标水平，从而使他们能够继续降低借贷成本并支持经济。然而，欧洲央行执行委员会成员 Isabel Schnabel 警告称，自去年 6 月以来，欧洲央行已经进行了五次降息，目前正接近暂停或停止降息的时刻。她此前还警告称，欧洲央行降息并不能解决欧元区经济面临的结构性挑战。她指出，目前欧元区的经济增长只能算是温和的，而贸易不确定性 “急剧” 上升，放松货币政策提供的帮助有限，“降息可以缓解经济疲软，但无法解决结构性危机，包括能源价格高企、竞争力丧失和劳动力短缺”。

特朗普关税威胁下 欧洲经济增长前景令人担忧

与此同时，欧洲经济还面临着特朗普关税 “大棒” 的威胁。特朗普曾在多个场合抱怨美国对欧贸易逆差，并威胁将对欧盟商品征收关税。当地时间 2 月 10 日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收 25% 关税。特朗普当天还表示，相关要求 “没有例外和豁免”。

美国是欧洲商品最重要的出口市场。特朗普的关税政策可能令本就脆弱的欧洲经济雪上加霜。惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿表示，特朗普的关税政策无疑会带来负面影响，尤其在欧洲经济面临内部增长挑战的背景下。他指出，最受影响的欧洲经济体之一可能是德国，主要因为德国是一个非常开放的经济体，出口占其 GDP 的比重非常高，而美国又是其重要的贸易伙伴之一;即便在关税调整之前，德国的出口已面临一定压力，特别是在汽车行业等领域，因此这一影响无疑是负面的。

惠誉评级在其最新的全球经济展望中已下调了欧元区的增长预测，部分原因是基于欧盟进口商品可能被征收 10% 的关税这一假设。布莱恩·库尔顿指出，虽然这对欧洲的负面影响没有对墨西哥和加拿大那么大，但依然是一个实质性的负面冲击，尤其是在欧洲内部经济表现疲软的情况下。

荷兰国际集团首席经济学家贝尔特·科莱恩表示，从短期来看，欧洲经济仍处于低迷状态，预计在这个冬季不会走出困境;初步迹象表明，2025 年第一季度经济增长仍将为零。他预计，今年年内，需求可能会推动欧洲经济出现一些增长。

欧洲央行预计，2025 年欧元区经济增长仅为 1.1%，2026 年增长 1.4%。在欧盟统计局的初步预测中，欧元区制造业仍处于收缩状态，而服务业活动正在扩张，消费者信心依然脆弱，家庭尚未因实际收入的增长而显著增加支出。