美股新股前瞻 | 香港美容产品零售商 Pitanium：净利润同比下滑 13%，行业回暖≠业绩靓丽

纵观香港美容及个护零售近几年发展概况，“波动” 与 “复苏” 两大关键词可谓贯穿始终。

受疫情影响，2020 年和 2021 年，香港美容及个人护理市场销售额一度下滑，但 2022 年后逐步复苏。根据香港政府统计处数据，2023 年化妆品及个人护理产品零售额同比上升约 15%，显示消费信心回暖。

不过，消费信心回暖恐怕并不意味着相关企业也能够 “业绩回暖”。

2 月 14 日，中国香港美容产品和消费品零售商 Pitanium 向美国证券交易委员会提交了首次公开募股 (IPO) 申请。该公司计划以每股 4 美元至 5 美元的价格发行 180 万股股票，筹资 800 万美元。按照拟议价格区间的中点计算，Pitanium 的市值将达到 1.02 亿美元。

该公司成立于 2013 年，主要以 PITANIUM 和 BIG PI 品牌销售护肤、个人护理和护发产品，主要通过香港六家零售店以及网络销售产品。

而正如上文所述一般，Pitanium 乘势登陆二级市场的背后，也暴露了公司经营业绩上的发展隐痛。

净利润下滑，资金流动性 “压力山大”

据智通财经 APP 获悉，Pitanium 旗下品牌 “ PITANIUM ” 主要是于 2019 年推出，最初为香港水疗中心提供高端护肤和护发解决方案。品牌 “BIG PI” 则主要是于 2023 年推出，使用不同的产品配方为零售客户提供整套产品。

公司的护肤品收入主要包括面部护理产品，如精华液、洁面产品、面膜和调色剂;护发产品收入主要包括洗发水、护发素、头发护理和发膜;化妆品收入主要包括底妆、紧致粉、眼线、睫毛膏和口红的销售;其他产品的收入主要包括除臭剂、卸妆油、角质油等身体护理产品的销售，以及保健品、洗衣液和洗碗液的销售。

据招股书数据显示，截止 2023 年 9 月 30 日、2024 年 9 月 30 日年度，该公司实现营收分别为 6819.69 万港元、7493.04 万港元，同比增长 9.87%。与之相反的则是公司净利润处于下滑状态，期内公司分别实现净利润 1025.54 万港元、889.63 万港元，同比下滑 13.25%。

其中，报告期内，Pitanium 大幅提高公司的营销及推广用以提高消费者对其品牌的认识，从而产生更多销售。2024 年 9 月 30 日年度，该公司销售及市场推广开支总计为 1179.78 万港元，同比增长 13.31%，而这或许也是压缩公司利润能力的一大原因。

值得注意的是，盈利水平下滑的压力显然也传导到公司的资金流动性上。

根据招股书披露，截至 2024 年 9 月 30 日，Pitanium 手握现金为 1696.45 万港元，较 2023 年同期下滑 10.59%。期间，公司的流动资产总额为 2573.11 万港元，流动负债总额为 2226.78 万港元，短期资金流动性压力不容小觑。

基于上，可以看到，即便香港美容及个护零售消费信心回暖，但 Pitanium 净利下滑、资金流动性紧张的表现显然显露了公司业绩不佳的隐痛。

行业逐步复苏，内部运营短板待解

零售业一直是香港的一个关键行业，在过去五年中为整体 GDP 贡献了超过 3%。

2023 年，美容和个人护理产品的在线零售额达到 27.169 亿港元，2018 年至 2023 年的复合年增长率为 13.6%，这要归功于 2010 年代初直接面向消费者和市场平台销售相关产品的出现，预计到 2028 年市场将达到 34.198 亿港元，2024 年至 2028 年的复合年增长率为 8.9%。

而香港美容及个人护理产品的线下零售额这从 2018 年的 332.321 亿港元下降至 2023 年的 194.206 亿港元，复合增长率为-10.2%。2019 年和 2020 年的下降归因于游客数量的减少和疫情爆发导致线下零售店关闭所致。随着边境重新开放和旅游业恢复，香港的美容及个人护理产品线下零售额从 2022 年的 130.592 亿港元上升至 2023 年的 1942.06 亿港元。与整体零售市场保持一致，香港美容及个人护理产品线下零售额的前景仍然乐观，预计 2028 年将达 265.700 亿港元，从 2024 年到 2028 年的复合增长率为 6.0%。

(图片来源：Pitanium 招股书)

在这其中，香港美容及个人护理产品市场还呈现两大趋势：一是消费者更倾向于高端化、功能细分 (如抗敏、天然成分) 和便捷性产品 (如旅行装、线上购物)。 二是， KOL 营销和社交媒体 (Instagram、小红书) 对购买决策影响愈发显著。

除此之外，香港的美容和个人护理产品市场亦高度分散。2023 年，约有 5000 个品牌，可以根据其运营覆盖范围分为两大类：大型跨国公司和本地中小型品牌。2024 年，Pitanium 与香港美容和个人护理产品行业的另外两家主要领先企业共同占香港美容和个人护理产品总零售价值的 0.04%。

鉴于上，不难看出，在外界因素和内部短板双重作用下，Pitanium 业绩不能随行业 “回暖” 似乎也不是偶然。

具体来看，目前 Pitanium 内部运营存有一定的短板：一方面公司产品结构有所老化，与之相对的本地消费者对健康、可持续 (如 Clean Beauty) 及个性化产品的关注度上升，若 Pitanium 未能及时推出符合趋势的细分品类 (如 Clean Beauty、男士护肤)，可能丧失年轻消费者青睐。另一方面，公司渠道策略也有所僵化，即线下门店租金高昂但坪效不足，线上转型滞后 (如缺乏直播电商布局、用户体验不及 DTC 品牌)。

值得一提的是，虽然 Pitanium 的盈利下滑是外部冲击与内部能力不足共同作用的结果，但其核心竞争力仍存重塑可能。智通财经 APP 认为关键在于，其能够明确差异化定位，避免泛泛竞争;加速数字化与全渠道整合，降低运营成本;绑定本地文化与可持续趋势，构建情感认同。另外，若能在产品创新、场景体验与会员运营上形成闭环，或可重获市场主动权。

上述增长点，Pitanium 显然也意识到了——在招股书中，其披露了公司的未来增长策略，计划通过升级现有在香港的业务来发展业务，并通过以下业务策略将业务扩展到香港以外的市场;计划通过推出移动应用程序来提升客户体验;开发一个专门用于家庭治疗的新产品系列;将扩大其产品组合，并探索新的供应商。此外，该公司还计划进一步加强其营销策略。

综合来看，在外界因素和内部短板双重作用下，此次 Pitanium 登陆二级市场意图一览无余，公司后续能否通过自身的增长策略乘势扭转不利局面，且有待时间的验证。