<p><strong>Alphabet</strong>（GOOG -2.71%）（GOOGL -2.65%）和 <strong>Amazon</strong>（AMZN -2.83%）在过去几周发布第四季度财报后均出现下跌。这并不是因为它们在第四季度表现强劲，而是因为这两家公司计划在 2025 年在人工智能（AI）基础设施上投入大量资金。</p>
<p>一些投资者宁愿看到这些资金以股息或股票回购的形式返还给股东，而不是再投资于业务。虽然 Alphabet 在 2024 年花费了大量资金用于股票回购和股息，但如果没有在其 AI 能力上进行大量支出，它本可以花费更多。Amazon 则没有在股票回购或股息上花费一分钱，因此显然可以做得更多。</p>
<p>然而，这种想法是短视的，长期投资者应该为这种支出欢呼，因为这为企业的未来提供了保障，而不仅仅是关注短期结果。Alphabet 和 Amazon 已经这样思考很长时间了，因此投资者对它们的这种行为不应感到惊讶。</p>
<p>我认为投资者需要记住一个关于 Alphabet 和 Amazon 的古老格言。这将帮助他们理解这两家公司所处的背景。</p>
<h2>Amazon 和 Alphabet 将在 2025 年大幅增加资本支出</h2>
<p>Alphabet 和 Amazon 计划在今年在 AI 基础设施上投入大量资金。Alphabet 计划在 2025 年投入 750 亿美元的资本支出，而 Amazon 计划投入约 1000 亿美元。与这两家公司在过去 12 个月的支出以及历史水平相比，这是一笔前所未有的资本支出。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/f85a8a868c7d36f74680e26653c4a545.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/f85a8a868c7d36f74680e26653c4a545.png"/></p>
<p>AMZN 资本支出（TTM）数据来源于 YCharts</p>
<p>两家公司均表示，这笔资金的绝大部分将用于云基础设施，这对 AI 的普及至关重要。</p>
<p>正如那句格言所说，必须花钱才能赚钱，这在评估 Amazon 和 Alphabet 在 2025 年的计划时再真实不过了。Amazon 的首席执行官 Andy Jassy 明确表示他们为何花费如此之多：</p>
<blockquote>
<p>AWS 业务的运作方式和现金周期的运作方式是，我们增长越快，最终花费的资本支出就越多，因为我们必须在能够实现盈利之前采购数据中心、硬件、芯片和网络设备。我们不会采购，除非看到明显的需求信号。因此，当 AWS 扩大资本支出，特别是在我们认为是一次性商业机会的领域，如 AI 时，我认为这实际上是 AWS 业务中期到长期的一个好兆头。</p>
</blockquote>
<p>我无法更好地表达（这就是我引用它的原因）。为了满足即将到来的需求，Amazon 和 Alphabet 必须提前布局。否则，潜在客户将转向其他供应商。这也表明长期强劲的增长，这对这两家公司来说是巨大的，因为这些云计算业务是绝对的现金奶牛。</p>
<h2>云计算是每家公司财务状况的重要组成部分</h2>
<p>许多公司使用云计算来推动其计算基础设施，因为这使它们能够轻松扩展或缩减。这也使企业保持轻资产，而购买计算能力的负担则落在像 Amazon 或 Alphabet 这样的供应商身上。这对于 AI 的普及也是必要的，因为很少有公司全年需要开发 AI 模型所需的大量计算能力。</p>
<p>这使得像 Amazon Web Services（AWS）和 Google Cloud（Alphabet 的云业务）这样的云服务提供商能够对使用其计算资源收取溢价，将这一业务转变为强大的订阅模式。</p>
<p>在第四季度，AWS 的收入同比增长 19%，并将其中 37% 转化为营业利润。虽然一些人可能将 AWS 视为 Amazon 的副业，但我更愿意将 Amazon 视为一家云计算公司，而不是一家商业公司。虽然 AWS 在 2024 年仅占 Amazon 总销售额的 17%，但却占据了 Amazon 营业收入的 58%。这显示了云计算的盈利能力，使其成为 Amazon 值得投资的业务。</p>
<p>Google Cloud 的市场主导地位不如 AWS，但仍对 Alphabet 的业务做出了重要贡献。在第四季度，Google Cloud 的收入同比增长 30%，达到 120 亿美元（作为参考，AWS 的收入为 288 亿美元），营业利润率为 17.5%。显然，Google Cloud 在达到 AWS 的利润水平之前还有很多工作要做，但它的增长速度更快。</p>
<p>Google Cloud 对利润的贡献不如 AWS，因为 Alphabet 的主要业务——广告，固有的利润率高于 Amazon 的商业业务。不过，如果 Google Cloud 能够在多年内保持这些增长水平，它将成为 Alphabet 业务的重要组成部分。</p>
<p>云计算是一个尚未完全展开的巨大趋势。对这一业务的投资使每个竞争者能够抓住一次性商业机会（正如 Amazon 首席执行官 Andy Jassy 所说），因此投资者应该为 Alphabet 和 Amazon 的巨额资本支出欢呼。</p>

谷歌-C

亚马逊

谷歌-A

<p>由于计划在 2025 年进行大规模的人工智能基础设施投资，Alphabet 和亚马逊的股票在第四季度业绩公布后均出现下跌，Alphabet 预算 750 亿美元，亚马逊预算 1000 亿美元。虽然一些投资者更倾向于分红或回购，但长期增长被优先考虑。两家公司都将云计算视为人工智能发展的关键，亚马逊的 AWS 产生了可观的利润。AWS 占亚马逊运营收入的 58%，而快速增长的谷歌云对 Alphabet 的业务也做出了重要贡献。这项对人工智能基础设施的投资预示着两家公司未来强劲的增长</p>

<p>Both <strong>Alphabet</strong>(GOOG -2.71%)(GOOGL -2.65%) and <strong>Amazon</strong>(AMZN -2.83%) fell following their Q4 results over the past few weeks. It wasn't for the strength each displayed in Q4; rather, it was because each company plans to spend a significant amount of money on artificial intelligence (AI) infrastructure in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>Alphabet</strong>（GOOG -2.71%）（GOOGL -2.65%）和 <strong>Amazon</strong>（AMZN -2.83%）在过去几周发布第四季度财报后均出现下跌。这并不是因为它们在第四季度表现强劲，而是因为这两家公司计划在 2025 年在人工智能（AI）基础设施上投入大量资金。</p>
</div><p>Some investors would rather see that money returned to shareholders as dividends or stock buybacks, not reinvested in the business. While Alphabet spent a lot of money on share buybacks and dividends in 2024, it could have spent far more if it wasn't significantly spending on its AI capabilities. Amazon didn't spend a penny on share repurchases or dividends, so it clearly could have done more.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些投资者宁愿看到这些资金以股息或股票回购的形式返还给股东，而不是再投资于业务。虽然 Alphabet 在 2024 年花费了大量资金用于股票回购和股息，但如果没有在其 AI 能力上进行大量支出，它本可以花费更多。Amazon 则没有在股票回购或股息上花费一分钱，因此显然可以做得更多。</p>
</div><p>However, that's shortsighted thinking, and long-term investors should be cheering the spending on as it secures the future of the business rather than only focusing on short-term outcomes. Alphabet and Amazon have been thinking this way for a long time, so it should be no surprise to investors that they are acting this way.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，这种想法是短视的，长期投资者应该为这种支出欢呼，因为这为企业的未来提供了保障，而不仅仅是关注短期结果。Alphabet 和 Amazon 已经这样思考很长时间了，因此投资者对它们的这种行为不应感到惊讶。</p>
</div><p>I think there's one old adage that investors need to remember about Alphabet and Amazon. It will help them understand where these two are coming from.</p>
<div class="lb-trans"><p>我认为投资者需要记住一个关于 Alphabet 和 Amazon 的古老格言。这将帮助他们理解这两家公司所处的背景。</p>
</div><h2>Amazon and Alphabet will have a massive increase in capital expenditures in 2025</h2>
<div class="lb-trans"><h2>Amazon 和 Alphabet 将在 2025 年大幅增加资本支出</h2>
</div><p>Alphabet and Amazon are planning to spend some serious dough on AI infrastructure this year. Alphabet plans on $75 billion in capital expenditures for 2025, while Amazon plans on around $100 billion. Compared to what these companies have spent over the past 12 months and what historical levels have been, this is an unprecedented amount of money being spent on capital expenditures.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 和 Amazon 计划在今年在 AI 基础设施上投入大量资金。Alphabet 计划在 2025 年投入 750 亿美元的资本支出，而 Amazon 计划投入约 1000 亿美元。与这两家公司在过去 12 个月的支出以及历史水平相比，这是一笔前所未有的资本支出。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://media.ycharts.com/charts/f85a8a868c7d36f74680e26653c4a545.png" alt="" original-src="https://media.ycharts.com/charts/f85a8a868c7d36f74680e26653c4a545.png"/></p>
<p>AMZN Capital Expenditures (TTM) data by YCharts</p>
<div class="lb-trans"><p>AMZN 资本支出（TTM）数据来源于 YCharts</p>
</div><p>Both companies have stated that the vast majority of this will be spent on cloud infrastructure, which is crucial to AI proliferation.</p>
<div class="lb-trans"><p>两家公司均表示，这笔资金的绝大部分将用于云基础设施，这对 AI 的普及至关重要。</p>
</div><p>As the adage goes, you have to spend money to make money, and that couldn't be more true when assessing what Amazon and Alphabet are going to do in 2025. Amazon's CEO Andy Jassy makes it pretty clear as to why they are spending so much:</p>
<div class="lb-trans"><p>正如那句格言所说，必须花钱才能赚钱，这在评估 Amazon 和 Alphabet 在 2025 年的计划时再真实不过了。Amazon 的首席执行官 Andy Jassy 明确表示他们为何花费如此之多：</p>
</div><blockquote>
<p>It's the way that AWS business works and the way the cash cycle works is that the faster we grow, the more capex we end up spending because we have to procure data center and hardware and chips and networking gear ahead of when we're able to monetize it. We don't procure it unless we see significant signals of demand. And so, when AWS is expanding its capex, particularly in what we think is one of these once-in-a-lifetime type of business opportunities like AI represents, I think it's actually quite a good sign, medium to long term, for the AWS business.</p>
</blockquote>
<div class="lb-trans"><blockquote>
<p>AWS 业务的运作方式和现金周期的运作方式是，我们增长越快，最终花费的资本支出就越多，因为我们必须在能够实现盈利之前采购数据中心、硬件、芯片和网络设备。我们不会采购，除非看到明显的需求信号。因此，当 AWS 扩大资本支出，特别是在我们认为是一次性商业机会的领域，如 AI 时，我认为这实际上是 AWS 业务中期到长期的一个好兆头。</p>
</blockquote>
</div><p>I couldn't have said it better myself (which is why I quoted it). In order to meet the coming demand, both Amazon and Alphabet have to get in front of it. Otherwise, potential customers will go to a different provider. This also signals strong growth over the long term, which is huge for both companies because these cloud computing businesses are absolute cash cows.</p>
<div class="lb-trans"><p>我无法更好地表达（这就是我引用它的原因）。为了满足即将到来的需求，Amazon 和 Alphabet 必须提前布局。否则，潜在客户将转向其他供应商。这也表明长期强劲的增长，这对这两家公司来说是巨大的，因为这些云计算业务是绝对的现金奶牛。</p>
</div><h2>Cloud computing is a significant part of each company's financial picture</h2>
<div class="lb-trans"><h2>云计算是每家公司财务状况的重要组成部分</h2>
</div><p>Many companies use cloud computing to power their computing infrastructure, as it allows them to scale up or down easily. This also keeps businesses asset-light, while the burden of purchasing computing power falls to the providers, like Amazon or Alphabet. It's also necessary for AI proliferation, as few companies have the year-round need for massive computing power required to develop an AI model.</p>
<div class="lb-trans"><p>许多公司使用云计算来推动其计算基础设施，因为这使它们能够轻松扩展或缩减。这也使企业保持轻资产，而购买计算能力的负担则落在像 Amazon 或 Alphabet 这样的供应商身上。这对于 AI 的普及也是必要的，因为很少有公司全年需要开发 AI 模型所需的大量计算能力。</p>
</div><p>This allows cloud providers like Amazon Web Services (AWS) and Google Cloud (Alphabet's cloud business) to charge a premium for using their computing resources, turning this business into a powerful subscription model.</p>
<div class="lb-trans"><p>这使得像 Amazon Web Services（AWS）和 Google Cloud（Alphabet 的云业务）这样的云服务提供商能够对使用其计算资源收取溢价，将这一业务转变为强大的订阅模式。</p>
</div><p>In Q4, AWS posted revenue growth of 19% year over year and converted 37% of that into operating profit. While some may view AWS as a side business for Amazon, I like to think of Amazon as more of a cloud computing business than a commerce business. While AWS only made up 17% of Amazon's total sales in 2024, it accounted for an incredible 58% of Amazon's operating income. That shows how profitable cloud computing can be, making it a lucrative business for Amazon to invest in.</p>
<div class="lb-trans"><p>在第四季度，AWS 的收入同比增长 19%，并将其中 37% 转化为营业利润。虽然一些人可能将 AWS 视为 Amazon 的副业，但我更愿意将 Amazon 视为一家云计算公司，而不是一家商业公司。虽然 AWS 在 2024 年仅占 Amazon 总销售额的 17%，但却占据了 Amazon 营业收入的 58%。这显示了云计算的盈利能力，使其成为 Amazon 值得投资的业务。</p>
</div><p>Google Cloud isn't as dominant as AWS, but it still provides a meaningful contribution to Alphabet's business. In Q4, Google Cloud revenue rose 30% year over year to $12 billion (for reference, AWS generated $28.8 billion in revenue) with an operating margin of 17.5%. Clearly, Google Cloud has some work to do before reaching AWS-like profit levels, but it is growing at a faster pace.</p>
<div class="lb-trans"><p>Google Cloud 的市场主导地位不如 AWS，但仍对 Alphabet 的业务做出了重要贡献。在第四季度，Google Cloud 的收入同比增长 30%，达到 120 亿美元（作为参考，AWS 的收入为 288 亿美元），营业利润率为 17.5%。显然，Google Cloud 在达到 AWS 的利润水平之前还有很多工作要做，但它的增长速度更快。</p>
</div><p>Google Cloud also doesn't contribute as much to the profit picture as AWS does, as Alphabet's primary business, advertising, has inherently higher profit margins than Amazon's commerce business. Still, if Google Cloud can maintain these growth levels for many years, it will become a substantial part of Alphabet's business.</p>
<div class="lb-trans"><p>Google Cloud 对利润的贡献不如 AWS，因为 Alphabet 的主要业务——广告，固有的利润率高于 Amazon 的商业业务。不过，如果 Google Cloud 能够在多年内保持这些增长水平，它将成为 Alphabet 业务的重要组成部分。</p>
</div><p>Cloud computing is a massive trend that has yet to fully play out. The investments in this business allow every competitor to capture once-in-a-lifetime business opportunities (as Amazon's CEO Andy Jassy put it), so investors should be cheering on Alphabet and Amazon's hefty capital expenditures.</p>
<div class="lb-trans"><p>云计算是一个尚未完全展开的巨大趋势。对这一业务的投资使每个竞争者能够抓住一次性商业机会（正如 Amazon 首席执行官 Andy Jassy 所说），因此投资者应该为 Alphabet 和 Amazon 的巨额资本支出欢呼。</p>
</div>

1 Undeniable Truth Amazon and Alphabet Shareholders Must Understand

- Alphabet 和 Amazon 在 Q4 财报后股价下跌，因计划在 2025 年大幅投资 AI 基础设施。  
- Alphabet 计划支出 750 亿美元，Amazon 约 1000 亿美元，主要用于云基础设施。  
- 云计算是两家公司财务的重要组成部分，投资将推动长期增长。  

亚马逊和 Alphabet 股东必须理解的一个不可否认的真相