<p>科技巨头们正在全力投入人工智能（AI）。<strong>微软</strong>（MSFT -1.90%）最近宣布计划在今年花费 800 亿美元建设 AI 数据中心，以支持训练先进的 AI 模型并将这些模型部署到云端。<strong>Meta Platforms</strong> 也紧随其后，计划在 2025 年为 AI 基础设施分配高达 650 亿美元。</p>
<p>不甘示弱，<strong>亚马逊</strong> 将其资本支出计划提高到 1000 亿美元，尽管并非所有资金都将用于 AI 计算能力。最后，<strong>字母表</strong> 将其资本支出计划提高到 750 亿美元，其中大部分与 AI 相关。</p>
<p>除了这些支出，特朗普政府的星际计划还涉及未来四年内 5000 亿美元的 AI 投资，而欧盟则计划动员 2000 亿欧元（约合 2090 亿美元）用于 AI 投资。总之，巨额资本正在迅速投入到 AI 数据中心及训练和运行强大 AI 模型所需的设备上，特别是 <strong>英伟达</strong>（NVIDIA）（NVDA -4.05%）的图形处理单元（GPU）。</p>
<h2>给英伟达的庆祝活动泼冷水</h2>
<p>随着公司和政府在 AI 支出上疯狂投入，英伟达的数据中心 GPU 的需求在短期内可能仍将保持强劲。那么，之后会发生什么呢？这取决于 AI 计算能力的需求是否能跟上爆炸式增长的供应。</p>
<p>在最近的一次采访中，微软首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）说了一些值得英伟达投资者深思的话。尽管微软正在大力投资 AI 计算能力，但纳德拉基本上预测在未来几年内会出现供过于求的情况。该公司计划在 2027 年和 2028 年租赁&#34;大量的计算能力&#34;，而不是自己建设额外的能力。关键在于：</p>
<p>&#34;因为我看着这些建设，我在说，‘这太棒了。’ 唯一会发生的事情就是所有计算能力的建设将导致价格下降。&#34;</p>
<p>泡沫形成的一种方式是过度投资。公司和政府正在独立建设大量的 AI 计算能力，而对未来几年需求的真实情况并没有明确的了解。一旦当前的建设完成，供应大大超过需求的情况不会需要太多的错误计算。</p>
<p>与这场 AI 支出狂潮最接近的历史类比不是互联网泡沫，而是 19 世纪末的铁路泡沫。投入了过多的资本用于建设铁路能力，导致了巨大的过剩，最终使铁路公司破产，并引发了一场金融恐慌。铁路，像 AI 一样，是一种革命性技术，根本改变了世界，但这一事实并没有拯救投资者。</p>
<p>在供过于求的情况下，AI 计算的价格将暴跌。这对任何租用 AI 计算能力的人来说都是好事，但对任何拥有它的人来说则是噩梦。从理论上讲，便宜的 AI 计算访问可能会推动需求上升。然而，这种效应是有限的。铁路的过剩并没有导致人们增加旅行或运输更多货物以完全匹配供应。毕竟，树木不会无止境地生长。</p>
<p>对于英伟达来说，AI 的供过于求是双重打击。不仅其强大的数据中心 GPU 的定价将受到压力，需求也将骤然下降。如果 AI 计算能力过剩，需求将主要来自维护现有基础设施，而不是扩展。此外，越来越多的科技巨头正在设计自己的 AI 芯片。OpenAI 是最新一家据报道加入这一行列的公司，旨在降低对英伟达的依赖。</p>
<h2>一只极具风险的股票</h2>
<p>万亿美元的问题是，AI 计算能力的需求是否可能足够上升，以吸收未来几年内涌现的巨大供应。英伟达股票的命运悬而未决。</p>
<p>微软在 AI 投资方面采取了明智的策略。该公司仍在建设大量的能力，但小心不至于过度。通过计划在未来租赁大量能力，微软将相当一部分风险降到最低。</p>
<p>如果纳德拉关于 AI 供过于求的预测是正确的，那么很难想象英伟达的收入和利润能以足够快的速度增长，以证明其数万亿美元的估值。短期内，随着 AI 投资的激增，GPU 领导者的前景可能看起来光明，但长期的情况并不那么明朗。如果我们确实见证了一场巨大的 AI 过度投资周期，英伟达的股票迟早会面临严重压力。</p>

英伟达

微软

<p>微软计划在今年投资 800 亿美元用于人工智能数据中心，其他科技巨头如 Meta、亚马逊和 Alphabet 也承诺投入大量资金。然而，首席执行官萨提亚·纳德拉警告称，人工智能计算能力可能出现过剩，预计随着公司选择租赁而非建设新能力，价格将下降。这可能导致对英伟达 GPU 的需求下降，尤其是随着越来越多的公司设计自己的芯片。英伟达股票的未来不确定，取决于需求是否能跟上供应的快速增长</p>

<p>Tech giants are going all-in on artificial intelligence (AI). <strong>Microsoft</strong>(MSFT -1.90%) recently announced plans to spend $80 billion this year building out AI data centers to support training advanced AI models and deploying those models to the cloud. <strong>Meta Platforms</strong> is following suit, with up to $65 billion allocated for AI infrastructure in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>科技巨头们正在全力投入人工智能（AI）。<strong>微软</strong>（MSFT -1.90%）最近宣布计划在今年花费 800 亿美元建设 AI 数据中心，以支持训练先进的 AI 模型并将这些模型部署到云端。<strong>Meta Platforms</strong> 也紧随其后，计划在 2025 年为 AI 基础设施分配高达 650 亿美元。</p>
</div><p>Not to be outdone, <strong>Amazon</strong> has upped its capital spending plan to $100 billion for the year, although not all of this will go toward AI computing capacity. Lastly, <strong>Alphabet</strong> boosted its capital spending plan to $75 billion for 2025, with much of that related to AI.</p>
<div class="lb-trans"><p>不甘示弱，<strong>亚马逊</strong> 将其资本支出计划提高到 1000 亿美元，尽管并非所有资金都将用于 AI 计算能力。最后，<strong>字母表</strong> 将其资本支出计划提高到 750 亿美元，其中大部分与 AI 相关。</p>
</div><p>On top of all this spending, the Trump Administration's Stargate project involves another $500 billion in AI investments over the next four years, and the European Union is aiming to mobilize 200 billion euros ($209 billion) for AI investments. Long story short, an enormous amount of capital is rapidly being spent on AI data centers and the necessary equipment to train and run powerful AI models, particularly graphics processing units (GPUs) from <strong>Nvidia</strong>(NVDA -4.05%).</p>
<div class="lb-trans"><p>除了这些支出，特朗普政府的星际计划还涉及未来四年内 5000 亿美元的 AI 投资，而欧盟则计划动员 2000 亿欧元（约合 2090 亿美元）用于 AI 投资。总之，巨额资本正在迅速投入到 AI 数据中心及训练和运行强大 AI 模型所需的设备上，特别是 <strong>英伟达</strong>（NVIDIA）（NVDA -4.05%）的图形处理单元（GPU）。</p>
</div><h2>Raining on Nvidia's parade</h2>
<div class="lb-trans"><h2>给英伟达的庆祝活动泼冷水</h2>
</div><p>Demand for Nvidia's data center GPUs will likely remain strong for the time being as companies and governments go wild on AI spending. What happens after that? It depends on whether demand for AI computing capacity rises to meet an exploding amount of supply.</p>
<div class="lb-trans"><p>随着公司和政府在 AI 支出上疯狂投入，英伟达的数据中心 GPU 的需求在短期内可能仍将保持强劲。那么，之后会发生什么呢？这取决于 AI 计算能力的需求是否能跟上爆炸式增长的供应。</p>
</div><p>In a recent interview, Microsoft CEO Satya Nadella said something curious that should give Nvidia investors pause. While Microsoft is investing heavily in AI computing capacity, Nadella essentially predicted an oversupply sometime in the next few years. The company plans to lease &#34;a lot of capacity&#34; in 2027 and 2028 rather than build out additional capacity of its own. Here's the kicker:</p>
<div class="lb-trans"><p>在最近的一次采访中，微软首席执行官萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）说了一些值得英伟达投资者深思的话。尽管微软正在大力投资 AI 计算能力，但纳德拉基本上预测在未来几年内会出现供过于求的情况。该公司计划在 2027 年和 2028 年租赁&#34;大量的计算能力&#34;，而不是自己建设额外的能力。关键在于：</p>
</div><p>&#34;Because I look at the builds, and I'm saying, 'This is fantastic.' The only thing that's going to happen with all the compute build is the prices are going to come down.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;因为我看着这些建设，我在说，‘这太棒了。’ 唯一会发生的事情就是所有计算能力的建设将导致价格下降。&#34;</p>
</div><p>One way a bubble can form is through overinvestment. Companies and governments are building out massive quantities of AI computing capacity independently without any real idea of what demand will look like a few years from now. It won't take much of a miscalculation for supply to greatly exceed demand once this current build-out is complete.</p>
<div class="lb-trans"><p>泡沫形成的一种方式是过度投资。公司和政府正在独立建设大量的 AI 计算能力，而对未来几年需求的真实情况并没有明确的了解。一旦当前的建设完成，供应大大超过需求的情况不会需要太多的错误计算。</p>
</div><p>The closest historical parallel to this AI spending bonanza is not the dot-com bubble but the railroad bubble of the late 1800s. Far too much capital was spent building out railroad capacity, leading to an enormous oversupply that sent railroads into bankruptcy and helped trigger a financial panic. The railroad, like AI, was a revolutionary technology that fundamentally changed the world, but that fact didn't save investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>与这场 AI 支出狂潮最接近的历史类比不是互联网泡沫，而是 19 世纪末的铁路泡沫。投入了过多的资本用于建设铁路能力，导致了巨大的过剩，最终使铁路公司破产，并引发了一场金融恐慌。铁路，像 AI 一样，是一种革命性技术，根本改变了世界，但这一事实并没有拯救投资者。</p>
</div><p>In an oversupply scenario, prices for AI computing will plunge. That's great for anyone renting AI computing capacity and terrible for anyone owning it. In theory, cheaper access to AI computing could drive up demand. However, there's a limit to this effect. An oversupply of railroads didn't lead to people taking more trips or shipping more freight to fully match that supply. Trees don't grow to the sky, after all.</p>
<div class="lb-trans"><p>在供过于求的情况下，AI 计算的价格将暴跌。这对任何租用 AI 计算能力的人来说都是好事，但对任何拥有它的人来说则是噩梦。从理论上讲，便宜的 AI 计算访问可能会推动需求上升。然而，这种效应是有限的。铁路的过剩并没有导致人们增加旅行或运输更多货物以完全匹配供应。毕竟，树木不会无止境地生长。</p>
</div><p>For Nvidia, AI oversupply is a double whammy. Not only would the pricing of its powerful data center GPUs come under pressure, but demand would also fall off a cliff. If there's too much AI computing capacity, demand will come mostly from maintaining existing infrastructure rather than expansion. There's also the complication that a growing number of tech giants are designing their own AI chips. OpenAI is the latest to reportedly jump on the bandwagon as it aims to lower its dependence on Nvidia.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于英伟达来说，AI 的供过于求是双重打击。不仅其强大的数据中心 GPU 的定价将受到压力，需求也将骤然下降。如果 AI 计算能力过剩，需求将主要来自维护现有基础设施，而不是扩展。此外，越来越多的科技巨头正在设计自己的 AI 芯片。OpenAI 是最新一家据报道加入这一行列的公司，旨在降低对英伟达的依赖。</p>
</div><h2>An incredibly risky stock</h2>
<div class="lb-trans"><h2>一只极具风险的股票</h2>
</div><p>The trillion-dollar question is whether demand for AI computing capacity can possibly rise enough to absorb the enormous supply coming online over the next few years. The fate of Nvidia stock hangs in the balance.</p>
<div class="lb-trans"><p>万亿美元的问题是，AI 计算能力的需求是否可能足够上升，以吸收未来几年内涌现的巨大供应。英伟达股票的命运悬而未决。</p>
</div><p>Microsoft is taking a smart approach to AI investment. The company is still building out plenty of capacity, but it's taking care not to overdo it. By planning to lease a lot of capacity down the road, Microsoft is taking quite a bit of risk off the table.</p>
<div class="lb-trans"><p>微软在 AI 投资方面采取了明智的策略。该公司仍在建设大量的能力，但小心不至于过度。通过计划在未来租赁大量能力，微软将相当一部分风险降到最低。</p>
</div><p>If Nadella is right about AI oversupply, it's hard to see how Nvidia's revenue and profit can grow at a quick enough pace to justify a multitrillion-dollar valuation. The short term may look bright for the GPU leader as AI investments explode, but the longer-term picture isn't as clear. If we truly are witnessing a massive AI overinvestment cycle, Nvidia stock will come under some serious pressure sooner or later.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果纳德拉关于 AI 供过于求的预测是正确的，那么很难想象英伟达的收入和利润能以足够快的速度增长，以证明其数万亿美元的估值。短期内，随着 AI 投资的激增，GPU 领导者的前景可能看起来光明，但长期的情况并不那么明朗。如果我们确实见证了一场巨大的 AI 过度投资周期，英伟达的股票迟早会面临严重压力。</p>
</div>

Microsoft's Satya Nadella Just Gave Nvidia Stock a Reality Check

- 科技巨头在人工智能（AI）领域投入巨资，微软计划支出 800 亿美元。  
- 预计未来几年 AI 计算能力供给将大幅增加，可能导致价格下跌。  
- Nvidia 面临需求下降风险，股价前景不明。  

微软的萨提亚·纳德拉刚刚给英伟达的股票泼了一盆冷水